野村东方国际：黑电技术迭代与格局优化助龙头量价双增

发布时间：2026-08-04 一、核心要点 1. 对比白电，黑电量价增长确定性更高，原因在于黑电技术迭代驱动产品结构升级、均价提升，且品牌粘性弱，利于中国企业出海抢份额 2. 中国企业已逐步接棒日韩成为黑电显示技术迭代引领者，Mini LED和RGB MiniLED技术均有快速增长势头 二、投资线索 1. 短期（2026年）世界杯预计拉动全球电视出货量增长约3%，大尺寸电视更受益，海信连续三届赞助世界杯，品牌影响力将提升 2. 中期技术层面，TCL的Mini LED2025年出货量超1340万台，远超OLED和QLED，2026年预计RGB Mini LED出货量突破100万台；TCL全球Mini LED市场份额约30%，海信的RGB Mini LED在国内市场占约80%份额 3. 中期格局层面，TCL、海信全球出货份额持续提升，已对三星、LG形成追赶态势，预计1-2年内TCL或成全球出货量第一；国内品牌在大尺寸电视市场已抢占优势，高端市场份额也在稳步提升 4. 业务协同层面，TCL与索尼合作将助力TCL打入高端市场，海信收购东芝电视后净利润率已提升至6%-7% 5. 海外拓展层面，海外市场Mini LED渗透率仅6%-7%，国内已达30%-40%，TC L将海外作为战略重点，海信投资惠科补面板短板 三、风险与关注 1. RGB Mini LED面临红黄光LED芯片产能不足、良率偏低的制约，目前其价格高于传统Mini LED，未来普及速度仍待观察 2. 国内品牌在黑电高端市场的品牌溢价仍弱于三星，需持续通过技术和市场拓展提升品牌价值 3. 全球电视需求受宏观经济、海外通胀影响存在不确定性，世界杯对出货量的拉动或不及预期四、长期趋势 1. 海外日韩企业向软件服务转型，LG加码WebOS广告服务、三星发力AI、大金计划成为全周期解决方案供应商，国内企业需布局生态服务以提升利润率和估值 2. 海信的聚好看、TCL的灵犀系统等服务收入占比仍低于海外龙头，未来需提升流量变现能力以增强盈利能力稳定性