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昭衍新药2026年业绩预览如何？
昭衍新药2026年中报预告收入6-9亿元，利润7-9亿元。公司核心逻辑在于国内安评需求恢复和自有优质稀缺猴场资源双轮驱动，推动业务量价齐升。安评需求受益于创新药研发投入增加，2025年以来创新药资金来源改善，一级投融资金额同比增150%，药企研发回报率提升，安评需求复苏增速快于行业整体。猴供给端因单胎生殖、繁育周期长，供给平缓，2025年猴供需缺口约1万只，猴价从10万涨至13万，2026年有望突破20万，推动公司服务费和自有猴养殖利润双增长。
创新药研发对安评需求的影响是什么？
创新药研发对安评需求有直接正向影响。安评是创新药研发的必要环节，创新药（如ADC、双抗等）需依赖猴子进行实验。2025年以来，创新药资金来源改善，对外BD首付款和里程碑增长带动一级投融资金额同比增150%，恢复至2021-2022年新冠高峰水平。药企研发回报率提升，更愿意投入创新药，从而带动安评需求复苏，且复苏速度快于行业整体。此外，猴供给端受限，单胎生殖、繁育周期长，2024-2025年猴供给下滑，进一步支撑安评需求增长。
昭衍新药的核心竞争优势体现在哪些方面？
昭衍新药的核心竞争优势在于国内安评第一梯队地位和自有优质猴场资源。公司2022年收购猴场，存栏2-3万只，年出栏约3000只，自用需求约1万只，外采占比高。2025年Q4起订单明显恢复，2026年新签合同连续翻倍增长，下半年收入有望跃升。利润弹性来源包括服务费利润率修复（此前亏损，2026年逐步改善，2027年回归行业正常盈利）、自有猴养殖利润（年3000只对应数亿元利润）以及猴存栏资产重估增厚利润。
当前安评市场供需状况如何？
当前安评市场供需状况呈现供给紧张、价格上升的特点。安评依赖动物实验，创新药（ADC、双抗等）需猴子，但猴子单胎生殖、繁育周期长（3-5年），供给平缓。新冠期间猴价涨至20万元/只，猴场主留种减少致繁育种群老龄化，2024-2025年猴供给下滑。2025年猴供需缺口约1万只，缺口逐年拉大，2025年底猴价从10万涨至13万，2026年有望突破20万。供给端受限叠加创新药研发投入增加，推动安评需求复苏，量价齐升趋势明显。
本报告提示的主要风险有哪些？
本报告提示的主要风险包括：创新药研发投入不及预期可能导致安评需求复苏缓慢；猴供给恢复快于预期或猴价涨幅低于预判，可能影响公司利润弹性；行业竞争加剧或导致服务费价格难以上升。此外，需关注2026年下半年昭衍新药收入及利润率改善情况、猴供需缺口变化及猴价走势、创新药对外BD及一级投融资金额变化等动态。这些因素可能对公司业绩和估值产生不利影响。