天风固收：8月债市配置窗口探讨

发布时间：2026-08-04 一、核心要点 1. 会议主题为8月是否为债市配置窗口，天风证券闭门电话会议，禁止私自传播内容，违者追责。 2. 7月债市行情超预期，上旬震荡，下旬30年超长债走出利差压缩行情，核心驱动是基金等交易盘独角戏，配置盘未参与，目前市场仓位已较高，8月配置需关注配置盘是否欠配、对应点位是否合适两大问题。 3. 7月流动性整体弱于季节性，中枢持平6月，央行中长期投放主动呵护，大行负债端不稳（缺负债、存单放量、融出意愿降）放大资金波动，8月易紧难松概率大，政府债供给超万亿创年内新高，需关注央行对冲及市场承接能力。 4. 7月债市交易盘（基金）主导行情，中上旬因季末赎回、活跃券续发缩量等交投清淡，下旬基金因业绩考核集中抢配超长债，配置盘（大行、保险等）未跟进，属交易盘独角戏。 5. 当前交易盘行情下，配置盘受交易盘裹挟提前下场的情况较少，短期交易盘越汹涌拉低利率，配置盘进场时间会越晚，因此8月或非配置盘进场窗口。 6. 30年国债现券收益率约2.18-2.19%，10年国债为1.70%，利差仍较厚；26特6预计8月14日发行，单期规模或700-730亿，或从上市起按活跃券交易，若其发行收益率为2.14-2.15%，配置盘（历史持仓成本约2.25%）暂不会大规模配置，需等待收益率回调。 二、投资线索 1. 8月债市重点关注：交易盘（基金）久期已处高位、存量资金腾挪无新增申购支撑；大行将延续卖长端配合供给压力；保险等配置盘观望，或待8月中旬30年特别国债老券切换信号，中上旬或维持观望；需警惕固收加基金赎回冲击二永债。 2. 后续需关注政治局会议后增量政策（赤字、特别国债等）是否新增，存量政策是否加速发行；若增量政策增加，存量政策加速落地，利率回调更快，配置盘进场时间或提前，反之则延后；整体建议对当前30年国债点位保持谨慎。 三、风险与关注 1. 资金波动风险：8月流动性易紧难松，大行负债端不稳、政府债供给超万亿，央行对冲及市场承接能力存不确定性。 2. 交易盘退潮风险：基金久期已处高位，存量资金腾挪无新增申购支撑，或引发收益率回调，影响债市行情。 3. 配置盘观望风险：保险等配置盘或等待26特6发行及切换信号，中上旬维持观望，可能阶段性降低债市承接力。 4. 赎回冲击风险：固收加基金赎回或冲击二永债，加剧相关品种波动。 5. 政策不及预期风险：政治局会议后若无增量政策或存量政策未加速落地，利率回调速度放缓，配置盘进场时间延后。