2026年中报点评在手订单充足，小分子与TIDES商业化双轮驱动业绩加速

医疗服务2026年08月05日 药明康德（603259）2026年中报点评 强推（维持）目标价：221.74元当前价：141.35元 在手订单充足，小分子与TIDES商业化双轮驱动业绩加速 事项： 华创证券研究所 ❖8月3日，公司发布2026年半年报。2026上半年，公司实现营业收入288.97亿元，同比增长38.9%；其中持续经营业务收入同比增长48.0%；经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比增长83.2%，经调整净利率达40.0%，同比提升9.7pts。2026年Q2实现营业收入164.6亿元，同比增长47.7%；经调整Non-IFRS净利润69.7亿元，同比增长91.7%，环比增长51.5%。经调整净利率达42.3%，同比提升9.7pts。 证券分析师：郑辰邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110002 证券分析师：王宏雨邮箱：wanghongyu@hcyjs.com执业编号：S0360523080006 评论： ❖化学业务：商业化放量驱动业绩加速。2026H1化学业务实现收入249.9亿元，同比增长53.3%；得益于生产工艺持续优化及临床后期及商业化项目增长带来的产能效率提升，经调整non-IFRS毛利率持续提升至56.4%，化学业务是公司收入和利润增长的核心。2026Q2化学业务收入143.7亿元，同比增长61.2%、环比增长35.3%。其中，小分子D&M业务上半年收入149.9亿元，同比增长72.7%，Q2收入80.6亿元，同比增长66.9%、环比增长16.3%；TIDES业务上半年收入72.6亿元，同比增长44.3%，Q2收入48.8亿元，同比增长约74.9%、环比增长105.0%，公司将2026年全年TIDES收入增速指引上调至45%。 公司基本数据 总股本(万股)183,728.36已上市流通股(万股)142,003.20总市值(亿元)546.59流通市值(亿元)422.46资产负债率(%)40.08每股净资产(元)8.9612个月内最高/最低价35.90/22.34 ❖测试业务：坚持精细化运营管理，安评业务保持领先。2026H1测试业务实现收入24.8亿元，同比增长31.5%；其中药物安全性评价业务收入同比增长42.8%，持续保持亚太地区行业领先地位。单2026Q2测试业务收入13.5亿元，同比增长35.1%、环比增长19.5%。上半年测试业务经调整non-IFRS毛利率同比提升11.3pts至38.6%，主要受益于差异化能力建设及精细化运营管理。 ❖生物学业务：新分子能力持续拓展，培育中长期增长动能。2026H1生物学业务实现收入13.9亿元，同比增长11.2%；其中Q2收入7.2亿元，同比增长12.3%、环比增长7.5%。上半年新分子业务收入占比超过35%，核酸、抗体偶联药物及多肽等领域的新客户需求保持增长。 ❖在手订单保持高增长，资本开支大幅上调。截至2026年6月底，公司持续经营业务在手订单达到664.3亿元，同比增长25.2%，订单保障充足。公司将资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元，并提前启动常州新生产基地建设。 ❖投资建议：考虑到公司在手订单金额持续增长，同时公司中报业绩全面超预期，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为220.54/274.82/349.78亿元（原值为178.80/211.78/257.66亿元），同比+15.2%/+24.6%/+27.3%。当前股价对应2026-2028年PE分别为19/15/12倍。参考全球CXO行业可比公司估值水平，给予A股2026年30倍目标PE，对应目标价221.74元。看好公司CDMO迈入商业化收获期，维持“强推”评级。 ❖风险提示：1、海外政策及出口管制风险；2、创新药投融资波动；3、行业竞争加剧；4、新技术迭代风险；5、产能利用率及资本开支风险。 附录：财务预测表 医药组团队介绍 研究所所长助理、首席分析师：郑辰 复旦大学金融学硕士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 联席首席分析师：刘浩 中科院有机化学博士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 医疗器械组组长、资深分析师：李婵娟 上海交通大学会计学硕士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名 中药和流通组组长、高级分析师：高初蕾 中国科学院理学博士，2024年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 药品产业链和医疗服务小组组长、高级分析师：王宏雨 复旦大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 高级分析师：朱珂琛 中南财经政法大学金融硕士，2022年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 分析师：张良龙 复旦大学生物化学与分子生物学硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 分析师：陈俊威 悉尼大学会计学和商业分析硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 助理研究员：段江瑶 伦敦大学学院细胞生物学硕士，2024年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 助理研究员：赵建韬 北京大学电子信息硕士，2024年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 助理研究员：苍泓宇 清华大学金融硕士，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所