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天风电新顺络电子再推荐4

2026-08-05 未知机构 xx翔

核心观点：顺络电子主业Q2业绩超预期，下半年毛利率修复；AI业务预期差大，钽电容和TLVR电感订单交付超预期，未来增长潜力显著。
关键数据：
- AI业务：2025年AI收入目标2亿，2026年上半年已达1.6亿，预计2026年AI收入6-8亿；2027年电感至少翻倍，钽电容和陶瓷基板开始小规模出货。
- 钽电容：2027年服务器+存储需求占比超50%，公司是国内唯一聚合物钽电容量产企业，规划产能10亿颗，产值近50亿元。
- TLVR电感：渗透率远超预期，2026-2027年客户项目几乎全部以TLVR为主，单卡价值量提升至400元，公司是国内唯一具备该工艺的企业。
研究结论：
- 2027年归母净利预计20亿+（同比增长约50%），对应PE19x；非AI利润预计15亿，AI相关利润预计5亿。
- 给予公司20x估值（非AI业务）和30x估值（AI业务），总市值目标300亿；钽电容2028年预计收入25亿（产能利用率50%），净利率25%，对应市值125亿。
- 合计市值目标575亿，仍有50%空间，长期市值空间更大，持续推荐。
业务亮点：
- 钽电容：客户认证加速，国内存储、服务器客户已小批量交付，海外高端消费电子大客户批量交付，海外存储原厂有望2026年小批量交付。
- TLVR电感：国内头部供应商，已向北美大客户出货，产能持续扩充。
- 光模块+SOFC：2026年主要交付电感、磁珠等；陶瓷基板验证中，预计2026年底小批量；SOFC公司材料-单电池-电堆-整机系统一体化布局，整机样机已用于示范项目。