天风电新 顺络电子再推荐 6 公司主业增长

此前我们重点汇报了公司AI预期差大，核心是看好钽电容卡位+TLVR电感收入超预期。本次再重点汇报公司主业，公司主业增长可持续，#持续看好对日替代，全球份额提升：# 公司主业是电感，下游是消费、汽车、工业、储能以及AI等新兴领域，#位居全球第三，仅次于村田和TDK。此前市场担心公司传统业务增速，但从26Q2看，收入增速明显好于行业。 26Q2✅汽车收入同比+47%，环比+28%；手机收入同比持平，环比+20%；非手机消费同比+28%，环比+33%，且Q2涨价尚未传递到报表端，主要是量增。 公司Q2传统电感收入超预期，不是单一季节性影响，而是日系友商电感供给紧张，尤❗️
其是叠层电感工艺。顺络主业尤其是消费电子高于β的增长看向26H2以及27年是可持续的。 消费电子以叠层电感为主，而光模块也是该工艺，由于26年村田光模块行业电感+磁珠快速放量，导致村田叠层产能转向光，在消费供给减少，导致顺络消费电子业务增长超预期。 同时顺络在光模块的叠层电感验证顺利，已有批量订单，是在高端电感领域的又一对日替代。 🌼投资建议：公司主业盈利修复趋势明确，业绩有望超预期，27年主业14-15亿，看300亿市值；27年AI电感利润有望达5亿，给30x，看150亿；钽电容暂按产值一半看利润，看150亿，合计先看600亿，光模块领域业务开始放量，持续推荐！ 欢迎交流：孙潇雅/杨志芳