南华期货油料产业周报：美豆天气改善，中国逢低采购

———美豆天气改善，中国逢低采购 靳晚冬（投资咨询资格证号：Z0022725）联系邮箱：jwd@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年08月04日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前豆粕盘面交易重点在于：USDA天气报告显示，大豆产区天气改善，同时中方在价格下跌后进行采购，支撑了盘面价格，同时在周一的出口报告中得到证实。 对于国内豆粕，累库趋势放缓，跟随外盘为主。进口大豆仍在持续到港，国内大豆库存仍旧保持高位。而饲料厂存货意愿较低，油厂累库速度放缓。 现货采购小幅增加，远月采购较少。 后市来看，供应端外盘大豆产区天气良好，天气略偏暖，但降雨正常。但厄尔尼诺气候已经形成，不排除天气变化的可能。需求方面，中国仍根据价格保持一定的采购节奏，支撑盘面上行弹性。内盘来看，M09跟随外盘走势为主，自身基本面缺乏驱动。 当前菜粕盘面交易重点在于：受到美豆天气改善带来的压制，前期黑海断粮危机的短暂升高已基本回调。但目前正值水产养殖旺季，支撑较强。 source：同花顺,上海钢联,wind,南华研究 ∗近端交易逻辑 1.目前近月现实供应端来看，全国进口大豆港口与油厂库存增速放缓，开机率小幅下降，豆粕库存增速下降。 2.需求端来看，下游饲料厂物理库存维稳，预期后续现货价格保持弱势过程中持续补库动力有限。 3.交易所库存来看，豆粕仓单保持高位；菜粕仓单已注销完毕。 *远端交易预期 1.内盘豆粕较外盘表现偏弱，叠加巴西贴水挺价，进口利润回落，针对当前巴西价格，国内采购四季度船期减缓，仅以近月与明年二季度船期为主。 2.当前宏观因素存在不确定性，中方根据价格适时采购。加拿大、澳大利亚菜粕、菜籽不断到港，预计后续供应缺口同样缓解。 3.下游生猪产能去化偏慢，近期消费维稳。 4.南美大豆出口贴水偏强，等待到港量逐渐兑现。 5.美国大豆产区天气状况有所改善，生长进度超历史同期，优良率略低于历史同期。 1.2价格及价差的预测 【行情定位】 ∗趋势研判：M09跟随外盘震荡为主。 ∗价格区间：豆粕底部锚定2800-2900附近，上方空间关注天气情况。菜粕底部支撑在2200-2300，上方受到豆粕压制。 【基差、月差及对冲套利预测】 ∗基差策略：三季度现货下跌周期内继续考虑继续一口价采购为主，已点价按刚需提货即可，临近09合约结束，可考虑四季度考虑提前备货。 ∗月差策略：短期考虑M9-1反套机会。 ∗对冲套利策略：豆菜粕01价差做缩。 1.3基础数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、美国国家气象局：6到10天预报显示，8月8日至12日，美国大陆气温将高于正常，其中气温最高的地区（相对于正常水平）将从大盆地向东延伸，横跨中部平原，直至俄亥俄河谷和大西洋中部地区。与此同时， 全国大部分地区降雨量接近或高于正常水平，而西北部部分地区降雨将低于正常水平。 2、联合国下属的世界气象组织：警告称强厄尔尼诺现象预计将从8月开始加剧，这一现象可能导致全球气温高于正常，并显著改变降雨模式。将在2026年8月至10月期间持续增强，并可能成为强厄尔尼诺事件。 3、USDA：7月17日美国私人出口商报告对中国销售340,000吨美国大豆，在2026/27年度交货。对墨西哥销售256,634吨美国大豆，对未知目的地销售110,000吨美国大豆，均在2026/27年度交付。自7月8日以来，美国农业部证实对中国销售134.8万吨大豆，大部分在2026/27年度交货。 4、CFTC：截至7月28日，投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净多单155,001手，比一周前增加30,101手或24%，连续第四周增持净多单。基金持有大豆期货和期权多单191,378手，比一周前增加18,456手；持有空单36,377手，比一周前减少11,645手。空盘量为1,239,392手，比一周前减少60,982手。 【利空信息】 1、截至2026年7月30日的一周，美国大豆出口检验量为343,941吨，上周为修正后的365,720吨，去年同期为628,403吨。2025/26年度迄今美国大豆出口检验总量达到39,349,241吨，同比减少17.8%，2025/26年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的95.1%。 2、阿根廷农业部：2026年第29周阿根廷农户销售大豆的步伐加快，主要因为大豆价格上涨。截至2026年7月22日，阿根廷农户销售2,305万吨2025/26年度大豆，比一周前高出99万吨，去年同期2,743万吨。阿根廷农户预售41万吨2026/27年度大豆，比一周前高出5万吨，低于去年同期的45万吨。 3、StoneX：预估巴西2026/27年度大豆产量1.831亿吨，预估产量再创历史新高。 【现货成交信息】 下游近月整体物理库存维稳，现货成交在低价下有所好转。 2.2下周重要事件关注 1、周一USDA出口检验报告；2、周二巴西Secex周报，USDA作物生长报告；3、周四USDA出口销售报告；4、周五巴西Secex月报；中国月度大豆进口5、周六CFTC农产品持仓。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 本周豆粕盘面跟随外盘下跌后小幅震荡，国内自身缺乏更多驱动。菜粕由于美豆天气改善而受到压制，前期黑海粮食危机的影响基本回调完毕。 ∗资金动向 豆粕（左）和菜粕（右）近期重点盈利席位减空加多，但外资席位加多。从豆粕期权PCR指标来看震荡走强。 ∗月差结构 豆粕期限结构呈现近B结构，逐渐走强。菜粕月差结构来看09合约开始逐渐走强。 source：同花顺,wind,南华研究 source：wind,同花顺,南华研究 source：wind,南华研究 ∗基差结构 本周豆粕基差、菜粕基差继续保持弱势，豆菜粕价差继续回升。 远月基差来看，对盘榨利与基差大致呈现反比走势，前期买船利润高企使得现货基差保持弱势，但同样由于内盘现货压力压制，远月买船利润走弱，对应内盘四季度或将走强。 【外盘】 ∗外盘走势 外盘多头资金重新回归，在关键位置获得支撑后开启反弹，同时中方采购提升外盘出口需求预期，天气转干热为盘面注入更多天气升水。 ∗资金持仓 CFTC表明管理基金多头开始回升，整体看资金面逐渐走强。但由于周度数据滞后性，缺乏即时指引。 第四章估值和利润分析 4.1产区利润跟踪 豆系产区利润情况来看，美豆产区压榨利润企稳但仍保持高位。南美产区巴西、阿根廷利润小幅回升。加拿大菜籽国内压榨利润小幅回升。 4.2进出口及压榨利润跟踪 对于进口大豆，目前巴西发运若恢复后，7月预估到港1300万吨，8月1000万吨左右。关注后续巴西发运以及港口清关进度。 菜籽进口压榨利润来看，加菜籽买船利润小幅反弹，澳籽供应余量有限，且前期澳籽全年买船已完毕，加菜籽额外买船使得后续供应修复预期偏强。另传国内可能开启澳菜籽采购。 【国际进出口】 ∗美国 ∗巴西 ∗阿根廷 ∗中国 第五章供需及库存推演 2026/2027年度美豆产量预期44.75亿蒲，6月为44.35亿蒲，分析师预期44.59亿蒲；2026/2027年度美豆压榨量27.5亿蒲，6月为27.5亿蒲；2026/27年度美豆种植面积为8540万英亩，收获面积8440万英亩，6月公布种植面积为8470万英亩，收获面积8370万英亩；2026/2027年度美豆单产预期为53蒲式耳/英亩，6月为53蒲/英亩，分析师预期53蒲/英亩。2026/2027年度美豆出口量预期16.6亿蒲，6月为16.3亿蒲。2026/27年度美豆期末库存3.1亿蒲，分析师预期3.3亿蒲，6月为3.1亿蒲。种植面积上调延用6月底报告内容，单产使用趋势单产，最终产量上调，但美豆新旧作出口数据上调，美国国内消费上调，结转库存反而持平。 巴西2025/26年度大豆产量为1.8亿吨，市场预期1.8028亿吨，6月预期为1.8亿吨；阿根廷2025/26年度大豆产量为5000万吨，市场预期5008万吨，6月为5000万吨。巴西、阿根廷产量略低于分析师预期，和6月一致未调整，新作方面调整有限。 5.2国内供应端及推演 对于进口大豆，三季度到港压力持续压制盘面近月合约整体高度，远月合约在三季度开始更关注美豆种植。中加关税减免后，三季度菜系供应压力同样存在回归预期。 5.3国内需求端及推演 国内大豆三季度结转库存仍偏宽裕，预计后续压榨量继续维持高位。国内豆粕在前期较高程度备货后，后续消费量同样难有更多增量。 5.4国内库存端及推演 国内大豆三季度后随着巴西大豆到港，逐渐开始回升，豆粕库存跟随回升，属于国内年度供应压力较大的时间节点。