地缘局势紧张，能源品或重回供应预期主导

投研服务中心 2026.8.3 核心观点 -原油：7月中东再度爆发地缘冲突，并且随着事态发展，增加了红海新变量，如果霍尔木兹海峡和红海两方面的封锁威胁不解除，则供应预期将重新成为原油核心驱动，8月原油仍具有大幅波动可能，关注美伊和谈进展与海峡通航的预期一致性。 -沥青：7月沥青供应回升，但需求端受台风天气和全国大范围降雨影响有所停滞，沥青供需面从6月的供紧需增结构转向供增需减结构，上行驱动减弱，在7月反弹中表现弱于原油，裂解价差亦同步回落。8月沥青主营、地炼排产均增加，需求端虽然极端天气过去，但8月的高温和降雨天气仍会对终端施工造成影响，供需面仍有走弱压力，裂解价差承压，宜逢高偏空对待，考虑中东地缘局势不稳定导致原料供应预期再度收紧，裂解下方亦存在支撑。 -燃料油：高硫方面，俄罗斯7月出口大幅下降，科威特出口基本归零，墨西哥亦出现环比下降，高硫三大供应源同时收缩，供应预期再度趋向收紧，需求端7月中东旺季发电需求不及预期，主要由于前期沙特使用部分原油直烧发电，后续进口燃料油减少，在中东地缘冲突反复，俄罗斯出口禁令延长的基础上，认为8月高硫定价核心将重回供应端，紧供应现状会继续给到高硫裂解支撑，偏多看待，后续关注国内进料需求增加情况。低硫方面，7月巴西出口增加，国内排产增加，低硫供应存在结构性宽松压力，主要是海外柴油强势，成品油分流逻辑走强，驱动低硫阶段偏强。目前这种驱动还存在，低硫裂解短期偏多看待，关注海外柴油8月表现。LU-FU价差仍处于震荡结构，7月阶段反弹，但价差继续上行将使低硫经济性下降，船燃需求遭到高硫替代，价差逢高偏空对待为主。 沥青 基本面转弱，沥青裂解价差承压 行情回顾：供需面转弱，盘面表现弱于原油 7月沥青跟随原油反弹，表现弱于原油。7月初由于美伊再次发生直接军事冲突，原油就此反弹，后续随着事态发展，冲突没有走向平息，反而波及红海，可能导致胡塞武装封锁红海航线，原油延续反弹趋势至月末。沥青单边跟随原油反弹，但由于7月沥青供应持续增加，需求受天气影响有所停滞，基本面上行驱动不足，盘面表现弱于原油。 利润：7月沥青利润大幅回落，炼厂常减压利润主营回升，独立下降 7月沥青利润大幅回落，截至月末沥青利润110.27元/吨，环比6月末下降527.24元/吨，常减压环节利润主营上涨，独立均下降，7月末主营炼厂利润936.51元/吨，环比上升2659元/吨，独立炼厂利润-78元/吨，环比下降283元/吨，主营炼厂利润改善明显。 7月主营炼厂产能利用率上涨，截至月末为72.86%，较月初上升了5.14个百分点。7月独立炼厂产能利用率小幅上升，截至月末为42.94%，较月初上升0.78个百分点，7月主营、独立炼厂开工率均上升，主营增幅更大。 数据来源：Wind，钢联，迈科期货 数据来源：Wind，钢联，迈科期货 7月重交沥青产能利用率上升，但整体仍处于历史同期偏低位置，建筑沥青产能利用率稳定抬升，92家样本整体产能利用率上升，截至7月末，隆众92家样本产能利用率20.6%，环比6月末上升28%；77家重交沥青产能利用率20.6%，环比6月末上升29.6%；建筑沥青装置产能利用率11%，环比4月末上升一倍。 供给：7月沥青周度平均产量上升，8月沥青排产环比增加 产量方面，7月隆众沥青96家样本产量累计估算157.8万吨，平均周产量31.56万吨，较6月上升53%，较去年7月减少37%。隆众92家8月国内沥青地方炼厂总排产量87万吨，环比增加15.4万吨，增幅21.5%，中石油8月排产33.6万吨，环比增加9.6万吨，增幅40%；中海油8月排产20.5万吨，环比增加1.6万吨，增幅8.5%，沥青供应有继续增加预期。 截至7月末，隆众沥青54家厂库74.1万吨，环比上月末下降1.9万吨，-2.5%，76家社库70.5万吨，环比下降8.3万吨，-10.5%，总库存143.5万吨，环比下降10.2万吨，-6.6%。7月沥青厂库下降，社库下降，总库存下降。7月沥青供应增加，需求受限，导致库存下降放缓，8月沥青排产环比增加，需求端预计增加较为缓慢，库存继续缓慢去库。（注：新口径库存为54家厂库，76家社库，统计期起始于2022年） 11数据来源：Wind，钢联，迈科期货 数据来源：Wind，钢联，迈科期货 7月沥青出货量上升，截至月末，54家样本出货量累计106万吨，周度平均出货26.5万吨，较上月上升43%。7月主营开工率回升带动沥青供应增加，出货量跟随增加，8月主营、地炼排产均增加，预计出货量持稳或小幅上升。 数据来源：钢联，迈科期货 数据来源：钢联，迈科期货 需求：十五五开局年存在政策预期，沥青需求不过度悲观 截至6月末，全国公路建设固定资产投资累计值101871277.4万元，同比下降9.8%，6月净值23900860.4万元，同比下降11%。今年为十五五开局年，可能迎来多项组合政策落地，加之去年赶工推进不及预期，今年仍有余量，7月全国多地受到台风天气和降雨影响，终端施工推进有所停滞，8月高温降雨仍有一定影响，预计需求缓慢回升为主。 7月改性沥青产能利用率下降，月末69家样本改性沥青产能利用率8.89%，较上月末下降7.9%，处于历史同期低位。分行业来看，7月末道路改性开工率25%，环比上升2%。7月防水卷材开工率先降后升，月末达到28%，环比下降3.4%。7月全国多地出现极端天气，南方地区受到台风、洪涝灾害影响，北方多地意外连续降雨，道路与建筑沥青施工均受到一定影响，8月预计终端施工情况有所好转，但仍会受到高温与降雨天气抑制，预计缓慢回升。 数据来源：钢联，迈科期货 燃料油 地缘局势趋于紧张，高硫油重回供应预期主导 行情回顾：地缘冲突再起，油品持续反弹 7月初中东再度爆发地缘冲突，后冲突波及红海，原油持续反弹至月末，高低硫油盘面跟随上涨，低硫偏强。由于海外柴油裂解持续上涨，低硫油受到原料分流逻辑支撑，表现相对偏强，本月地缘问题仍会是核心定价因素，关注美伊和谈进展。 数据来源：Wind，迈科期货 催化裂化装置为常减压渣油或燃料油的主要加工装置，其主要产品是催化汽油、催化柴油、油浆、干气等，其中油浆也叫做催化燃料油，可以对燃料油组分进行调和。截至7月末，山东催化装置生产毛利为60元/吨，环比上月末上升345元/吨，山东催化装置产能利用率43.14%，较上月末下降6.86个百分点，催化环节加工没有提升。 数据来源：Wind，迈科期货 需求：7月焦化装置生产毛利环比上涨，进料加工吸引力上升 相较于催化裂化装置，焦化装置更多进行重质燃料油和减压渣油加工，其主要产品是焦化汽油、焦化柴油、炼厂气、石油焦等。截至7月末，山东焦化装置生产毛利为167元/吨，环比6月末上升179元/吨，焦化环节加工吸引力提升，但仍处于历史同期偏低水平。 数据来源：钢联，迈科期货 截至7月末，新加坡燃料油库存1813.4万桶，较上月末减少216.8万桶，-10.7%，7月地缘事件反复，船只仍有绕行红海、波斯湾需求，新加坡船燃加注需求增加，燃料油库存下降。7月末国内港口库存89.7万吨，较上月末减少13.1万吨，-12.7%。 7月国内高硫盘面裂解价差FU-7.3SC价差下跌52.34元/吨，新加坡高硫裂解价差380CST-7.2迪拜原油上涨12.92美元/吨，海外表现强于过呢，主要由于国内原油相对坚挺，裂解被动小幅下跌。 低硫裂解价差：国内外低硫裂解均上涨，海外偏强，新加坡柴油裂解上涨 7月国内低硫盘面裂解价差LU-7.3SC价差上升118.6元/吨，新加坡船用油-7.2迪拜原油裂解价差上涨49.92美元/吨，国内外低硫裂解均上涨，海外强于国内。10ppm柴油-迪拜原油价差上涨33.14美元/桶，7月新加坡10ppm柴油裂解上涨，对低硫裂解有较大带动作用。 数据来源：wind，钢炼，迈科期货 汽柴油生产过程中由于分流低硫原料，常常会在利润较好时对低硫油原料造成挤占，并带动低硫油价格走强，故低硫油常与成品油同步波动，主要是柴油。7月海外汽油裂解下跌，柴油裂解上涨，柴油裂解走强支撑低硫调和料分流逻辑，带动低硫裂解走强，如果7月霍尔木兹海峡以及红海持续受到地缘冲突波及，原料分流作用会持续对低硫盘面起到支撑作用。 7月高低硫油价差上涨，较6月末上升18%，7月中东地缘冲突再爆发，且有扩大化趋势，能源品整体回升，期间由于海外柴油强势，使得调油料分流逻辑走强，低硫盘面阶段偏强，带动LU-FU价差阶段反弹。后续来看，低硫巴西出口大幅增加，国内有增产预期，本身基本面驱动不强，主要由柴油裂解带动，而高硫端俄罗斯出口大幅收缩，加上中东地缘事态反复，高硫供应端预期再度收紧，8月高低价差继续上行动力有所削减，认为高低价差仍会处于偏震荡格局，逢高偏空对待为宜。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司