地缘冲突反复，供应预期主导能源品上行
投研服务中心 2026.7.20 核心观点 -供给：高硫方面，俄罗斯6月出口环比下降，7月预估数据大幅低于6月，美伊矛盾再升级后，霍尔木兹海峡通航量下降，中东供应预期再度收紧。低硫方面，巴西出口继续回升，海峡通航后科威特低硫出口仍然偏低，但国内7月预估产量有较大增幅，低硫供应有增加预期。 -需求：美伊冲突导致船只绕行红海以及波斯湾，带来额外船燃需求，短期高低硫油均有需求增加。发电方面，中东南亚已进入发电旺季，高硫需求季节性增加，但短期沙特需求有边际减弱迹象。进料方面，国内山东地炼加工利润回落，炼厂采购意愿有可能回落。 -库存：周度新加坡库存下降，国内港口库存上升。 -结论及观点：高硫方面，美伊冲突升级，霍尔木兹海峡通航量大幅下降，加之俄罗斯出口收紧，燃料油实际供应仍紧，需求端因中东旺季到来，对高硫裂解存在支撑，但短期国内地炼加工利润下滑，进料需求增加可能不及预期。低硫方面，巴西出口增加，国内低硫排产增加使紧供应预期有所缓和，低硫原料分流逻辑再度因为海峡封锁预期而走强，且出行旺季使调油料需求有提升，支撑低硫裂解走强。高低价差阶段上行，但整体仍处于震荡格局，短期观望为主。 燃料油 地缘冲突反复，供应预期主导能源品上行 数据来源：Wind，迈科期货 催化裂化装置为常减压渣油或燃料油的主要加工装置，其主要产品是催化汽油、催化柴油、油浆、干气等，其中油浆也叫做催化燃料油，可以对燃料油组分进行调和。截至7月17日，山东催化装置生产毛利为63元/吨，环比上周上升100元/吨。山东催化装置产能利用率45.42%，环比下降0.61个百分点，周度国内催化装置利润上升，开工率下降，短期催化环节加工吸引力有所提升。 数据来源：Wind，迈科期货 需求：焦化装置生产毛利环比上升 相较于催化裂化装置，焦化装置更多进行重质燃料油和减压渣油加工，其主要产品是焦化汽油、焦化柴油、炼厂气、石油焦等。截至7月17日，山东焦化装置生产毛利为-69元/吨，环比上周上升24元/吨，短期焦化环节加工吸引力有所上升。 截至7月17日当周，新加坡燃料油库存1911.5万桶，环比减少6.2万桶，-0.3%。国内港口库存93.1万吨，环比上升4.2万吨，+4.7%，当周燃料油到港总计15.96万吨，环比上周下降。 数据来源：Wind，迈科期货 上周国内外市场高硫裂解均上涨，国内高硫盘面裂解价差FU-7.3SC价差上涨114.53元/吨，新加坡高硫裂解价差380CST-7.2迪拜原油上涨14.05美元/吨，国内偏强。国内高硫受中东原料直接影响较大，上周由于美伊再度爆发直接军事冲突，霍尔木兹海峡通航量再次下降，高硫供应预期收紧，加之中东进入发电旺季，高硫供需面支撑裂解偏强运行。 低硫裂解价差：国内外低硫裂解均上涨，国内强于海外 上周国内低硫盘面裂解价差LU-7.3SC价差上涨238.53元/吨，新加坡船用油-7.3迪拜原油裂解价差上涨39.41美元/吨。国内外低硫裂解价差均上涨，国内表现强于海外。10ppm柴油-迪拜原油价差上涨15.56美元/桶，新加坡柴油裂解上涨，对低硫裂解有所支撑。 数据来源：wind，钢炼，迈科期货 海外成品油裂解价差：持续偏强，地缘事态反复，原料分流逻辑走强 汽柴油生产过程中由于分流低硫原料，常常会在利润较好时对低硫油原料造成挤占，并带动低硫油价格走强，故低硫油常与成品油同步波动，主要是柴油。上周海外成品油裂解柴油均上升，汽油回落，低硫原料分流逻辑再度因为海峡封锁预期而走强，叠加出行旺汽油需求回升，对低硫盘面存在支撑。 美伊再度爆发军事冲突，霍尔木兹海峡通航量再度下降，原油供应预期重新收紧，高低硫盘面持续上行，低硫阶段偏强，主要由于低硫原料分流逻辑再度因为海峡封锁预期而走强，叠加出行旺季使调油料需求有提升。高硫方面，虽然地缘局势趋紧从供应端利好高硫，但国内地炼加工利润出现大幅下跌，进料需求可能不及预期，高硫涨幅相对小于低硫，LU-FU价差阶段上行，但继续上行会受到船燃需求转向高硫的压力，价差整体格局仍偏震荡，短期观望为主。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司