燃料油月报：地缘局势紧张，燃料油市场或偏强运行

研究院能源化工组 策略摘要 研究员 基于地缘冲突下的供需两端预期，我们认为高硫燃料油市场结构将在二季度持续受到支撑，如果油价保持坚挺，可以关注逢低多FU的机会，但基于目前的裂解价差水平，市场上方空间也相对有限，前期未入场者不宜追涨。且需要重点关注俄罗斯供应下降预期的兑现情况。 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 核心观点 ■市场分析 近期原油价格呈现偏强态势，Brent和WTI分别突破90美元/桶和85美元/桶关口。紧张的地缘局势是油价上涨的主要驱动因素，核心关注点位于俄乌和中东两个地区。抛开地缘方面的冲击，从原油现货市场的情况看，并没有特别强的驱动。尤其是近期地中海、西非以及北海原油的贴水出现明显边际转弱，主要反映了当前欧洲炼厂检修的现状，亚太炼厂检修期也集中在3至4月份，库存上看，近期原油库存变化仍旧不温不火，显示当前基本面矛盾并不突出。因此，虽然油价短期趋势偏强，但同样不应忽视情绪溢价消退后的回撤风险。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 基于地缘冲突下的供需两端预期，我们认为高硫燃料油市场结构将在二季度持续受到支撑。但基于目前的裂解价差水平，市场上方空间也相对有限，且需要重点关注俄罗斯供应下降预期的兑现情况。 低硫燃料油方面，市场目前处于相对平衡的阶段，矛盾相对有限，但充裕的剩余产能同样制约了利润的上涨空间，预计裂解价差与月差结构维持震荡格局，单边价格则主要跟随原油端波动。 ■策略 单边中性偏多，逢低多FU主力合约或5-9正套；近期油价涨幅较大，不宜追涨 ■风险 原油价格大幅下跌，中国炼厂需求不及预期；俄罗斯燃油出口超预期；脱硫塔安装进度不及预期；中东发电厂需求不及预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原油：地缘局势持续升温，油价走势偏强.....................................................................................................................................3高硫燃料油：俄罗斯炼厂供应存在收紧预期，燃料油市场结构受到支撑.................................................................................4低硫燃料油：多空因素交织，市场处于相对平衡阶段.................................................................................................................7 图表 图1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶......................................................................................................................................3图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.....................................................................................................................................3图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶..............................................................................................................................................3图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶..........................................................................................................................................3图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.................................................................................................................................4图7:俄罗斯高硫燃料油发货量丨单位：千吨/月.........................................................................................................................5图8:俄罗斯对亚洲燃油发货量丨单位：千吨/月.........................................................................................................................5图9:伊朗高硫燃料油发货量丨单位:千吨/月................................................................................................................................5图10:全球高硫油浮仓库存丨单位：千吨....................................................................................................................................5图11:中国高硫燃料油进口量丨单位：千吨/月............................................................................................................................6图12:印度燃油进口量丨单位：千吨/月.......................................................................................................................................6图13:沙特燃料油进口量丨单位：千吨/月...................................................................................................................................6图14:巴基斯坦燃油进口量丨单位：千吨/月...............................................................................................................................6图15:新加坡柴油裂解价差丨单位：美元/桶...............................................................................................................................6图16:新加坡高硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................6图17:新加坡低硫燃料油现货升贴水丨单位：美元/吨................................................................................................................7图18:亚太低硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶.......................................................................................................................7图19:亚太汽油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................................7图20:亚太柴油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................................7图21:全球低硫燃料油浮仓库存丨单位：千吨.............................................................................................................................8图22:新加坡燃料油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................8图23:加氢新产能投放计划丨单位：万桶/天...........................................