可转债市场周观察：新券依然火热，百元溢价率新高

新券依然火热，百元溢价率新高 可转债市场周观察 齐晟执业证书编号：S0860521120001香港证监会牌照：BXF200qisheng@orientsec.com.cn010-66210535杜林执业证书编号：S0860522080004dulin@orientsec.com.cn010-66210535 研究结论 ⚫上周转债正股在小微盘走强的环境下表现强劲，带动转债市场上行，但成交有所走弱，交易热情偏低。百元平价溢价率继续上行创下新高，最高触及46.4%。从不同期限看，一年内次新券溢价率仍处高位；从新券发行看，7月转债发行数量达到阶段性小高峰，在优质存量稀缺背景下，市场对新券热情持续高涨，为当前估值提供了较大支撑。而K型分化的另一端，随着消费等前期低估板块逐渐获得资金关注，其转债估值亦有小幅修复，两头合力之下，转债整体估值得以继续上行。在此基础上我们对转债市场的观点不变：当前性价比偏低，但无大幅回撤的风险，建议保持低仓位、灵活配置的策略。 正股表现偏弱，转债高估承压：可转债市场周观察2026-07-30小微盘再承压，溢价率被动抬升：可转债市场周观察2026-07-18小盘股带动转债反弹，再融资间隔调整：可转债市场周观察2026-07-11 ⚫上周A股呈现的"冲高回落再反弹"走势，成交持续萎缩，市场观望情绪浓厚，科技股与低位板块轮动加剧。本质上，这是海外AI科技链调整的情绪传导与国内政策维稳预期双向博弈的结果。前期明显偏弱的消费板块及小微盘股表现亮眼，而周五外围科技股史诗级反弹虽带动A股高开，但场内资金借利好兑现导致指数高开低走，显示高位科技赛道筹码松动严重，短期修复压力较大。 ⚫上周可转债跟随显著上行，日均成交额小幅下行至602.76亿元，交易意愿较弱。全周中证转债指数上涨0.99%，转债平价中位数上涨5.7%至83.5元，转股溢价率中位数下行2.0个百分点至63.9%。风格上，中等评级、小盘高价转债表现占优，大盘、低价转债相对偏弱。 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期 目录 1可转债观点：新券依然火热，百元溢价率新高............................................4 2可转债回顾：转债跟涨，成交缩量..............................................................5 2.1权益指数分化，成交额下行..........................................................................................52.2转债成交额下行，中高评级、低价转债表现占优..........................................................6 风险提示........................................................................................................8 图表目录 图1：百元溢价率新高..................................................................................................................4图2：转债价格中位数上行...........................................................................................................4图3：各价格区间转债数量...........................................................................................................4图4：YTM为正转债数量持续低位（只）....................................................................................4图5：AA+转债溢价率中位数下行................................................................................................5图6：新券溢价率中位数持续高位................................................................................................5图7：中高评级、低价转债表现占优.............................................................................................5图8：8月到期量依然偏高............................................................................................................5图9：各宽基指数涨跌分化...........................................................................................................6图10：申万一级行业28涨3跌...................................................................................................6图11：普联转债、三江转债、科蓝转债涨幅居前.........................................................................6图12：正帆转债、惠城转债、科蓝转债最为活跃.........................................................................6图13：平价中枢上行，转股溢价率中枢下行................................................................................6图14：上交所公募基金持仓上行（亿元）...................................................................................7图15：深交所公募基金持仓下行（亿元）...................................................................................7图16：转债平价中枢上行（元）..................................................................................................7图17：转股溢价率中枢下行（%）...............................................................................................7 1可转债观点：新券依然火热，百元溢价率新高 上周转债正股在小微盘走强的环境下表现强劲，带动转债市场上行，但成交有所走弱，交易热情偏低。百元平价溢价率继续上行创下新高，最高触及46.4%。从不同期限看，一年内次新券溢价率仍处高位；从新券发行看，7月转债发行数量达到阶段性小高峰，在优质存量稀缺背景下，市场对新券热情持续高涨，为当前估值提供了较大支撑。而K型分化的另一端，随着消费等前期低估板块逐渐获得资金关注，其转债估值亦有小幅修复，两头合力之下，转债整体估值得以继续上行。在此基础上我们对转债市场的观点不变：当前性价比偏低，但无大幅回撤的风险，建议保持低仓位、灵活配置的策略。 上周A股呈现的"冲高回落再反弹"走势，成交持续萎缩，市场观望情绪浓厚，科技股与低位板块轮动加剧。本质上，这是海外AI科技链调整的情绪传导与国内政策维稳预期双向博弈的结果。前期明显偏弱的消费板块及小微盘股表现亮眼，而周五外围科技股史诗级反弹虽带动A股高开，但场内资金借利好兑现导致指数高开低走，显示高位科技赛道筹码松动严重，短期修复压力较大。 数据来源：同花顺,东方证券研究 数据来源：同花顺,东方证券研究 数据来源：同花顺,东方证券研究 数据来源：同花顺,东方证券研究 数据来源：同花顺,东方证券研究 数据来源：同花顺,东方证券研究 数据来源：同花顺,东方证券研究 数据来源：同花顺,东方证券研究 2可转债回顾：转债跟涨，成交缩量 2.1权益指数分化，成交额下行 上周A股三大指数全面收涨。科创50上涨4.19%，上证50上涨4.55%，沪深300上涨2.65%，创业板指上涨1.52%，上证指数上涨1.33%，深证成指上涨0.49%，中证转债上涨0.39%，中证500上涨0.25%；中证1000下跌2.40%，北证50下跌4.15%，中证2000下跌4.07%。涨跌幅前三：有色金属上涨4.89%，石油石化上涨4.84%，煤炭上涨3.27%；综合下跌8.09%，建筑材料下跌7.12%，传媒下跌5.37%。日均成交额下行1416.93亿元至2.50万亿元。 上周涨幅前十转债分别为普联转债、三江转债、科蓝转债、宙邦转债、水羊转债、华峰转债、中汽转债、皓元转债、道通转债、亿田转债。成交方面，正帆转债、惠城转债、科蓝转债、华峰转债、三江转债、鼎龙转债、泰坦转债、茂莱转债、微导转债、精测转2等较为活跃。 数据来源：同花顺,东方证券研究 数据来源：同花顺,东方证券研究 数据来源：同花顺,东方证券研究 数据来源：同花顺,东方证券研究 2.2转债成交额下行，中高评级、低价转债表现占优 上周可转债跟随显著上行，日均成交额小幅下行至602.76亿元，交易意愿较弱。全周中证转债指数上涨0.99%，转债平价中位数上涨5.7%至83.5元，转股溢价率中位数下行2.0个百分点至63.9%。风格上，中等评级、小盘高价转债表现占优，大盘、低价转债相对偏弱。 图13：平价中枢上行，转股溢价率中枢下行 数据来源：Wind,东方证券研究 数据来源：Wind,东方证券研究 图16：转债平价中枢上行（元） 图17：转股溢价率中枢下行（%） 数据来源：Wind,东方证券研究 数据来源：Wind,东方证券研究 风险提示 政策变化超预期：本文假设行业发展导向、信用债发行融资等方面的政策保持相对平稳，如政策出现超预期转向，将对市场行为产生巨大变化； 货币政策变化超预期：本文假设央行货币政策保持稳健，但超预期放松和收紧的可能性均存在，将影响报告预演结果； 经济基本面变化超预期：本文假设国内经济增速较为平稳，而经济增长超预期回落和超预期复苏的可能性均存在； 信用风险暴露超预期：本文假设转债信用风险整体稳定，个别主体信用风险事件不会对整体信用环境产生影响，而一旦出现超预期违约主体将给市场带来较大影响； 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关