可转债市场周观察：百元溢价率触顶，转债静待趋势明朗

2026年06月17日 报告发布日期 百元溢价率触顶，转债静待趋势明朗 可转债市场周观察 齐晟执业证书编号：S0860521120001香港证监会牌照：BXF200qisheng@orientsec.com.cn010-66210535杜林执业证书编号：S0860522080004dulin@orientsec.com.cn010-66210535 研究结论 ⚫上周可转债逆势走强，日均成交额小幅回落至833.44亿元。全周中证转债指数上涨0.27%，转债平价中位数下跌2.3%至90.9元，转股溢价率中位数上行7.9个百分点至48.0%。风格上，中等评级、高价转债表现占优，高评级、低价品种相对偏弱。 ⚫权益震荡下行、小微股承压的背景下，转债展现较强韧性，但机构分歧明显：转债ETF遭遇大额赎回的同时，百元溢价率再度冲高并触及两倍标准差上限。策略上，当前权益主线逻辑未破，回调底部扎实但调整结束信号尚不明确。 在震荡与分化中等待配置机会：可转债市场周观察2026-06-10权益横盘震荡，转债把握波段机会：可转债市场周观察2026-06-04螺蛳壳里做道场——资产配置视角下的固收资产2026-06-01 ⚫建议仓位偏低或未做风格切换的投资者保持定力、严守纪律：适当减仓弱资质个券，对业绩确定性强的优质转债减少频繁交易，可在回撤关键节点分批加仓，避免情绪交易导致踏空。 ⚫上周受多重外部事件冲击，沪指周初失守4000点，周五收报4031点。周内美伊局势从冲突升级、伊朗关闭霍尔木兹海峡转向协议达成预期，叠加SpaceX上市分流全球流动性、美国制裁中企、油价大幅波动，全周资金延续避险主导、局部进攻的特征。国内方面，5月PPI同比上涨3.9%，上游涨价逻辑延续；出口同比增长13.8%超预期，AI相关产品出口表现强劲；工信部印发《“人工智能+信息通信”创新发展实施意见》，产业支持政策落地。海外方面，美方将阿里巴巴、比亚迪等列入“涉军”清单，压制科技板块风险偏好；美国5月CPI升至4.2%创三年新高，美联储加息预期升温。盘面上大盘价值领涨、中小创普跌，金融与部分周期板块成为资金主要流向，行业分化显著。 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期 目录 1可转债观点：百元溢价率触顶，转债静待趋势明朗.....................................4 2可转债回顾：转债逆势上行，溢价率继续走高.............................................6 2.1权益指数多数收跌，成交额下行...................................................................................62.2转债成交额小幅下行，中等评级、高价转债表现较好...................................................7 风险提示........................................................................................................8 图表目录 图1：百元溢价率新高..................................................................................................................4图2：转债价格中位数下行...........................................................................................................4图3：中等价位转债占比上升.......................................................................................................4图4：YTM为正转债数量持续低位（只）....................................................................................4图5：中低评级转债溢价率中位数显著上行..................................................................................5图6：期限转债溢价率中枢大幅上行.............................................................................................5图7：中等评级、高价转债表现占优.............................................................................................5图8：各宽基指数多数下行...........................................................................................................6图9：申万一级行业6涨25跌.....................................................................................................6图10：瑞科转债，华亚转债，联瑞转债涨幅居前.........................................................................7图11：瑞科转债，山玻转债，泰坦转债最为活跃.........................................................................7图12：平价中枢下行，转股溢价率中枢上行................................................................................7图13：上交所公募基金持仓继续下行（亿元）............................................................................8图14：深交所公募基金持仓下行（亿元）...................................................................................8图15：转债平价中枢下行（元）..................................................................................................8图16：转股溢价率中枢上行（%）...............................................................................................8 1可转债观点：百元溢价率触顶，转债静待趋势明朗 权益震荡下行、小微股承压的背景下，转债展现较强韧性，但机构分歧明显：转债ETF遭遇大额赎回的同时，百元溢价率再度冲高并触及两倍标准差上限。策略上，当前权益主线逻辑未破，回调底部扎实但调整结束信号尚不明确。 建议仓位偏低或未做风格切换的投资者保持定力、严守纪律：适当减仓弱资质个券，对业绩确定性强的优质转债减少频繁交易，可在回撤关键节点分批加仓，避免情绪交易导致踏空。 上周受多重外部事件冲击，沪指周初失守4000点，周五收报4031点。周内美伊局势从冲突升级、伊朗关闭霍尔木兹海峡转向协议达成预期，叠加SpaceX上市分流全球流动性、美国制裁中企、油价大幅波动，全周资金延续避险主导、局部进攻的特征。国内方面，5月PPI同比上涨3.9%，上游涨价逻辑延续；出口同比增长13.8%超预期，AI相关产品出口表现强劲；工信部印发《“人工智能+信息通信”创新发展实施意见》，产业支持政策落地。海外方面，美方将阿里巴巴、比亚迪等列入“涉军”清单，压制科技板块风险偏好；美国5月CPI升至4.2%创三年新高，美联储加息预期升温。盘面上大盘价值领涨、中小创普跌，金融与部分周期板块成为资金主要流向，行业分化显著。 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 图3：中等价位转债占比上升 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 图7：中等评级、高价转债表现占优 2可转债回顾：转债逆势上行，溢价率继续走高 2.1权益指数多数收跌，成交额下行 上周权益市场先抑后扬，呈现高位科技退潮、防御周期回暖。上证50上涨0.87%，中证转债上涨0.27%，上证指数上涨0.09%，科创50下跌0.31%，沪深300下跌0.82%，中证1000下跌1.66%，中证500下跌1.76%，深证成指下跌2.29%，中证2000下跌2.97%，创业板指下跌3.22%，北证50下跌4.35%。行业涨跌前三分别为，银行上涨3.46%，非银金融上涨2.30%，有色金属上涨1.61%；传媒下跌5.12%，计算机下跌4.88%，煤炭下跌4.83%。日均成交额下行1574.29亿元至2.78万亿元。 上周涨幅前十转债分别为瑞科转债，华亚转债，联瑞转债，大中转债，天创转债，山玻转债，电化转债，皓元转债，和邦转债，正川转债。成交方面，瑞科转债，山玻转债，泰坦转债，立昂转债，祥和转债，洁美转债，联瑞转债，声迅转债，大中转债，天创转债等较为活跃。 图8：各宽基指数多数下行 图9：申万一级行业6涨25跌 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 2.2转债成交额小幅下行，中等评级、高价转债表现较好 上周可转债逆势走强，日均成交额小幅回落至833.44亿元。全周中证转债指数上涨0.27%，转债平价中位数下跌2.3%至90.9元，转股溢价率中位数上行7.9个百分点至48.0%。风格上，中等评级、高价转债表现占优，高评级、低价品种相对偏弱。 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 风险提示 政策变化超预期：本文假设行业发展导向、信用债发行融资等方面的政策保持相对平稳，如政策出现超预期转向，将对市场行为产生巨大变化； 货币政策变化超预期：本文假设央行货币政策保持稳健，但超预期放松和收紧的可能性均存在，将影响报告预演结果； 经济基本面变化超预期：本文假设国内经济增速较为平稳，而经济增长超预期回落和超预期复苏的可能性均存在； 信用风险暴露超预期：本文假设转债信用风险整体稳定，个别主体信用风险事件不会对整体信用环境产生影响，而一旦出现超预期违约主体将给市场带来较大影响； 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投