全球多元化金属与矿业：铁矿石生产商盈亏平衡点上升

核心观点： 摩根大通更新了其 2026 年铁矿石成本曲线模型，基于该模型覆盖了 2026 年约 84% 的海运铁矿石供应量。模型显示，行业有效成本支持约为 85 美元/吨，在此价格水平下，约 1 亿吨/年或 6% 的海运供应量将不经济。非主流供应和高成本生产商将在 85-95 美元/吨的价格区间面临更大的压力。

关键数据：

• 2026 年铁矿石模型覆盖的全球海运供应量约为 84%。
• 62% Fe 铁矿石的加权平均全成本自上次发布以来上涨了约 7%，达到 66 美元/吨。
• 85 美元/吨被视为铁矿石生产商的关键行业成本支持水平。
• 在 85 美元/吨的价格水平下，约 100 亿吨/年的供应量将不经济或只能获得单位数利润。
• 高品位铁矿石溢价可能在短期内下降，但长期来看将得到支撑。
• 低品位铁矿石折扣不太可能扩大，因为中国钢铁厂更偏爱低品位铁矿石。
• 球团矿溢价再次上涨，而块矿溢价可能已经见顶。

研究结论：

• 铁矿石价格在短期内将交易区间内，但中长期风险偏向下方。
• 铁矿石市场将在未来几年出现结构性过剩，主要受中国钢铁需求疲软和 Simandou 矿新增供应推动。
• 持续较低的价格将需要平衡市场。
• 摩根大通看好 Vale 作为大型铁矿石生产商的首选。