全球金属与矿业：矿业纪要，多重打击

本周多数矿业公司股价表现疲软，主要受通胀/加息担忧、美联储鹰派言论、油价上涨、伊朗局势升级、“芯片危机”以及行业典型夏季低迷等因素影响。矿业股价格与相对稳定的商品价格脱钩的现象值得关注。

核心观点：

• 矿业股价格受多重因素影响，表现疲软，但部分公司具备防御性，短期内表现较好。
• 行业整体在年初表现强劲，近期虽有所回调，但仍显著优于大盘。
• 钢铁行业年内呈现“避险情绪”。

关键数据和研究结论：

• Glencore： 营销和并购是其核心竞争力，铜和煤价对其业绩有显著影响。公司具备应对当前宏观和地缘政治环境的独特优势。
• Alcoa： 本周财报符合预期，但未达预期。S32交易成为主要讨论话题，投资者情绪有所转变。
• BHP： 第四季度产量符合预期。铜成本接近2026财年指导范围底部，铁矿石价格实现和煤成本优于预期。净债务降至90亿美元。2027财年指导预计铁矿石和炼焦煤产量基本持平，铜产量将从2026财年的195万吨下降至165-180万吨，符合预期。
• Rio Tinto： 第二季度产量超出预期，皮尔巴拉产量和出货量均有所增长，其他主要运营资产产量符合预期。各业务板块产量指导得到重申，铜单位成本指导从每磅0.65-0.75美元降至0.30-0.50美元，主要受金价上涨和运营改进推动。
• Antofagasta： 第二季度产量不及预期，铜产量为142万吨，低于JefE/一致预期（146/152万吨），其中7万吨铜作为Los Pelambres库存，将在下半年确认。净现金成本为每磅1.36美元，低于预期，主要受柴油/酸价格上涨和Centinela劳工和解一次性影响。2026年铜产量和资本支出指导保持不变，但副产品成本指导有所提高。

投资建议：

• Glen、Nucor和STLD具备防御性，短期内表现较好。
• 公司估值和风险因素需进一步分析。

其他重要信息：

• 矿业板块在第一季度通常表现强劲，而在第二季度和第三季度则趋于疲软。
• 本周是矿业板块的又一个疲软周。
• 商品价格本周有所下跌。
• 尽管近期有所回调，但矿业板块年初至今仍显著优于大盘。
• 钢铁行业年内呈现“避险情绪”。