行云科技300209调研纪要20260803

行云科技股份有限公司历经上市积淀、重整重生后，完成战略转型，确立AI跨境数字贸易与AI算力基础设施双主业核心战略。公司依托控股股东行云集团的全球化产业底盘，实现治理结构、商业模式、经营基本面的全方位提质重塑。

历史沿革
公司前身为天泽信息，2011年登陆创业板。通过司法重整，公司清清历史风险，完成治理升级，确立双主业战略。

当前发展
2024年12月完成司法重整，2025年10月完成管理层换届，2026年2月更名“行云科技”。公司形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大业务板块。跨境数字贸易贡献稳定现金流，AI算力服务为核心增长点，聚焦GPU算力租赁、垂直大模型推理服务，创新TaaS商业模式。

产业赋能与生态协同
行云集团作为控股股东，拥有成熟的全球集采、跨境物流等全链条能力，为行云科技提供产业赋能与资源支撑，助力快速落地大规模算力集群。

经营业绩
2026年上半年，公司业绩实现跨越式反转：营业收入2.54亿元（同比增长497.11%），归母净利润1201.54万元（同比增长540.15%），剔除股权激励影响后经营性净利润2045.85万元（同比增长989.99%），经营活动现金流净额1.94亿元（同比增长2425.46%）。

订单、技术与未来展望
截至2026年7月末，公司在手算力、存储类3-5年期长期框架订单规模超154.04亿元，客户资质优质，回款稳定。资金层面，累计获批综合授信180.24亿元，已批复授信102.64亿元，叠加破产重整募集资金、股权激励增发融资及预留偿债股票，未来三年可用资金充足。技术层面，自研AlayaJet垂直推理引擎，持续筑牢技术壁垒。中长期，公司将稳步落地“4+2+1”核心发展战略，打造垂直大模型超级Token算力工厂与综合算力基础设施服务商。

投资者问答要点

• 经营核心变化：2026年上半年营收、利润、经营性现金流均实现倍数级增长，主业自我造血能力全面夯实。
• AI技术应用：覆盖市场运营、合规风控、供应链履约、政企数字平台四大场景，已实现落地。
• AI技术未来趋势：从单点工具向全链路自主智能生态升级，公司已同步布局多智能体协同、垂直轻量化推理大模型、多模态AI、具身智能等。
• 订单核心优势：客户加价扩量印证稀缺的交付能力与行业刚性算力缺口，订单形成价格、规模、信用三层兜底机制。
• 业绩释放规划：所有核心长单采用按月交付、按月回款模式，2026年下半年算力板块营收与利润将显著提升，2027年进入全面稳定结算周期。
• 双边弹性商业模式：构建下游刚性收入+上游弹性成本双边闭环，区别于传统算力企业重资产模式。
• 核心壁垒：产业、技术、资金、订单四维核心壁垒形成闭环，构筑长期竞争优势。
• 双主业协同赋能：跨境数字贸易与AI算力深度共生、双向赋能，构建稳健高增的最优经营结构。
• 风险提示：算力业务交付与业绩释放风险、行业竞争与价格波动风险、技术迭代与商业化落地不及预期风险、跨境业务经营与合规风险、双主业协同效应不及预期风险、AI应用落地效果不确定性风险。

研究结论
行云科技通过战略转型与产业协同，实现业绩跨越式增长，具备长期竞争优势，但需关注算力交付、行业竞争、技术迭代等多重风险。