国联民生交运后市复盘：重视反身性对冲资产配置

发布时间：2026-08-04 一、核心要点 1. 本次会议为国联民生证券研究所白名单客户服务，不构成投资建议，参会者需自主决策并自担风险。 2. 当下市场波动性加大，外部环境脆弱性提升，应重视反身性对冲资产配置，认为资金从高成长类资产向高股息、确定性强的交运等资产扩散。 3. 复盘历史行情，当前市场调整更类似2024年1月的流动性与情绪冲击，非系统性危机，国内货币政策稳中偏松，压力可控，调整后次月、次季度修复力度较大。 二、交运板块投资线索 1. 交运与创业板相关性小于0.5，具备反身性对冲属性，配置方向含高股息类（高速、港口、铁路）、高安全边际类（快递）、需求旺季类（集运）、底部修复类（航空）。 2. 快递板块：行业降速下分化或加速，十五五开局反内卷重要性提升，当前快递PE约10倍，头部公司分红50%股息率可达5%，首推圆通、中通。 3. 集运板块：四季度为欧美消费旺季，8-9月进入需求旺季，红海未复航带动供需稳定，相关公司股息率高，配置价值突出。 4. 高速港口铁路类：高股息属性，今年上半年多家高速个股创历史新高，本质为长期趋势与长线资金选择，适合高波动市场下的稳健配置。 5. 油运板块：今年7月下跌因前期涨幅大且美伊冲突反复，当前位置可关注招商轮船，认为其具备修复潜力。 6. 航空板块：7月下跌幅度较大，情绪与筹码结构处于底部，虽内需存担忧，但认为已见底，后续关注内需与油价变化。 7. 核心推荐个股：东航物流（今年PE约10倍、股息率约4%，具备油价弹性，2027年量价齐升）、极兔速递（东南亚市占率约35%，今年PE约10倍，无严重价格战，具备成长性）、嘉友国际（主营一带一路跨境物流，非洲为第二增长曲线，当前PE约13倍，新项目投产或带来弹性）、顺丰同城（规模净利润超预期，收入增长、费用下行，净利率、毛利率创历史新高，与顺丰控股合作预期加强，今年PE约11倍、明年约8倍）。三、风险与关注 1. 外部环境脆弱性持续提升，霍尔木兹等海峡局势反复，美伊冲突走向难判断，或推升能源价格，影响交运板块。 2. 快递行业价格战反复，航空内需疲软等问题仍需后续跟踪观察。 3. 集运板块供需稳定性依赖红海复航与否，存在不确定性。