天风证券A股轮动研究框架（2026）核心要点

发布时间：2026-08-03 一、核心要点 1. 会议概述：本次为天风证券研究所闭门会议，仅限受邀嘉宾参会，未经许可不得对外公开会议内容，本次分享为2026年8月3日发布的A股轮动研究框架相关内容，属金工与FOF研究范畴，是系列分享第2部分，下一场天风首席联盟培训会明日下午14点开始，可在本系列会中查看入会方式。 2. 市场背景：今年A股整体贝塔收益差小，但风格与行业轮动分化显著，年内收益差或达100%，对大框架择时意义低，轮动策略更关键。 3. 框架设计：将风格与行业轮动分离研究，风格轮动以年度为周期，涉及标的少；行业轮动以季度或半年为周期，标的多。风格聚类出四大核心类，即融资成长、盈利质量、红利低波、小微盘，覆盖90%以上风格波动。全球45年、51个市场数据显示风格周期约3年，非A股特有。 4. 关键数据：宏观因子对大类资产收益率解释度63%，对行业轮动解释度28%，对风格解释度40%。一级行业轮动策略（2013-2026.7.10）年化收益24.34%，超基准15.4%，年度胜率100%；适配56个ETF的策略年化超中证800约16%，近7年年化收益约18.52%，2026年表现尤为出色，相关信号跟踪超5年，表现稳定。 二、策略构建 1. 风格轮动策略：用四大信号，即赔率、情绪拥挤度、资金趋势、宏观映射，构建风格轮动策略，四选二（大小盘、价值成长各选一类）的策略年化超额收益率约13.6%。 2. 行业轮动策略：最初2021年的行业轮动策略仅靠趋势动量易出现顶部接盘、底部过早离场的问题，后结合换手率、波动率、贝塔计算拥挤度、分析师综合景气度、机构持有基金质量因子，形成“定方向-控风险-提锐度”的分层筛选框架，将策略适配到一级行业及对应ETF指数；行业轮动受宏观影响小，需关注底层微观信息，因此构建了基于市场、企业、分析师、机构四类主体行为的行业轮动指标体系。 三、风险与关注 1. 需持续跟踪优化风格轮动策略，设计行业轮动的微观指标，研究宏观对行业配置的影响。