天风证券A股轮动研究框架（2026）核心要点

该报告核心内容是分享A股轮动研究框架，分为风格轮动和行业轮动两部分。风格轮动以年度周期进行，聚焦融资成长、盈利质量、红利低波、小微盘四大核心类别，覆盖90%以上风格波动；行业轮动以季度或半年周期展开，结合换手率、波动率、拥挤度、景气度等因子。报告指出，今年A股风格与行业轮动分化显著，轮动策略更关键，并提供了相关策略的年化表现数据支持。

报告分析A股行业发展趋势时指出，行业轮动策略比风格轮动策略更具关键性，尤其今年收益差小但分化显著。行业轮动策略采用“定方向-控风险-提锐度”框架，适配一级行业及ETF指数，受宏观影响小，需关注微观信息，构建市场/企业/分析师/机构四类行为指标体系。这表明行业轮动是未来投资分析的重要方向。

报告重点分析了风格轮动和行业轮动两大方向。风格轮动部分，通过赔率、情绪拥挤度、资金趋势、宏观映射四大信号，组合年化超额收益率13.6%。行业轮动部分，从趋势动量优化至“定方向-控风险-提锐度”框架，结合多维度因子，适配一级行业及ETF指数，并强调需关注微观信息。这些分析为投资者提供了系统化的轮动策略参考。

报告指出，今年A股整体贝塔收益差小，但风格与行业轮动分化显著，年内收益差或达100%。这意味着市场波动中存在结构性机会，轮动策略更为关键。宏观因子解释度达63%，行业轮动28%，风格40%，表明多维度因素共同影响市场表现。这种分化格局下，深入的行业轮动研究尤为重要。

报告风险提示方面强调，需持续优化风格轮动策略，设计行业轮动微观指标，并研究宏观对行业配置的影响。这表明市场环境变化可能影响策略有效性，需要动态调整。同时，行业轮动策略虽受宏观影响小，但仍需关注微观信息，构建多维度行为指标体系，以应对潜在的市场风险。