月度中国宏观洞察：二季度经济增速放缓，7月政治局会议透露了哪些政策线索？

数据回顾

• 二季度中国实际GDP同比增速为4.3%，低于市场预期，但名义GDP增速明显改善至5.9%，主要受益于价格因素回升。
• 按支出法来看，净出口对经济增速的贡献仅略微上升0.1个百分点到0.9%，消费和投资对经济增速的贡献各减少0.4个百分点。
• 6月经济数据显示，经济分化并未进一步加剧，零售销售增速在连续走弱后有所反弹，工业生产保持韧性，但固定资产投资增速继续下滑，房地产投资和销售仍然疲弱。
• 6月大部分高频数据显示需求复苏仍较为缓慢，7月部分高频数据继续印证需求复苏缓慢的判断。

政策展望

• 7月政治局会议强调加快政策执行和扩大内需，并暗示如有需要将及时推出增量政策支持。
• 会议延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的组合，政策重心由“四稳”进一步转向政策发力提效、扩大内需和推动结构转型。
• 财政政策方面，短期重点或在于加快专项债、超长期特别国债等资金形成实物工作量，并通过“两重”“两新”等政策支持有效投资和消费扩容。中期或推出增量财政刺激措施。
• 货币政策方面，会议通稿暗示央行会及时调整货币政策工具以应对经济形势的变化，短期内仍将以结构性工具为主，中期若经济动能继续下滑，可能降息10个基点、降准50个基点。
• 房地产政策方面，通稿仅重申“稳定房地产市场”，近期或仍以地方层面为主。

汇率展望

• 维持美元兑人民币汇率稳中略微升值的基本判断。
• 7月以来人民币兑美元整体呈温和升值、双向波动格局。
• 在三四季度经济增速逐步改善以及美元指数预计走弱的基本假设下，美元兑人民币汇率下半年或呈稳中略微升值趋势。

投资风险

• 下行风险：政策支持不够及时、内需迟迟没有复苏、油价飙升导致全球经济危机、中美关系再次急速恶化。
• 上行风险：美国对华关税降幅大于我们的预期。