策略周评：基金四季报，透露了哪些重要线索？

核心线索与后市展望

线索一：居民赎回压力边际缓解
2025Q4主动偏股基金份额环比减少716亿份，其中存量产品净赎回1256亿份，但较Q3减少919亿份，显示赎回压力边际缓解。基民“回本”后倾向于在收益未达10%-15%时止盈，2026年被动减持压力将显著减轻。

线索二：固收+与指数基金承接入市资金
2026年居民存款、新发理财将进入赎回高峰，十年期国债利率低位吸引资金向权益迁移。固收+基金规模达2.6万亿元，环比增长9.8%；指数基金市值超主动偏股型，2025Q4达4.7万亿元，环比+3.4%。

线索三：TMT板块配置空间
2025Q4TMT仓位小幅回落至98%的历史高位，但拥挤度不高（电子行业配置倍数2x，历史多超3x）。类比2021-22年新能源增配节奏，AI主线中电子仓位Q1-Q3提升8pct，公募上半年或继续增配TMT。

线索四：资源品行情仍有空间
2025Q4资源品仓位达13.3%，创历史新高，但相对低配。供需错配、反内卷政策、全球“去美元化”及地缘政治支撑价格上行，股商共振下行情可继续演绎。

后市展望
沪指20交易日波动率升至95.2，需放缓上行斜率修复波动。1月下旬年报预告密集披露，全A预喜率37.7%，创业板预喜率58.6%，业绩线或成为“春季躁动”核心主线。配置方向：1）景气业绩线索（AI算力、工业软件、锂电储能、周期涨价金属）；2）十五五规划重点产业（商业航天、6G、核电、氢能等）。