月度中国宏观洞察：一季度经济增速超预期，接下来经济和政策将怎么走？

数据回顾

• 一季度GDP增速超预期：同比增长5.0%，主要得益于工业和投资的良好表现，名义GDP同比增速为4.9%，主要受原油价格上涨影响。
• 3月实体经济数据表现不平衡：除工业生产外，社会消费品零售总额和固定资产投资增速均低于预期且下滑，显示经济复苏不平衡。
• 房地产先行指标改善：3月房产销售跌幅收窄，4月高频数据显示销售同比转正，一线城市房价环比增速转正，但改善持续性有待观察。
• 通胀率改善：3月PPI同比通胀率上升至0.5%，终结连续41个月的负读数，但CPI同比通胀率回落，输入性通胀仅暂时缓解。
• 4月经济动能或继续放缓：服务消费、实物消费、投资和出口高频数据显示经济动能延续走弱趋势。

政策展望

• 短期政策以观望为主：一季度经济增速超预期和高油价推升的通胀或延后增量政策刺激，预计降息降准延后至下半年。
• 中期政策框架不变：高油价不会改变适度刺激的政策框架，预计下半年央行降准50基点、降息10基点，财政政策或于下半年推出增量刺激。
• 房地产政策：短期内政府可能“按兵不动”，购房贴息政策落地时间或明显后移。

汇率展望

• 人民币兑美元汇率短期维持稳定：央行既希望人民币不过快升值，又希望在强美元环境下维持汇率基本稳定，预计汇率伴随油价和美元指数变化窄幅波动。
• 中期汇率或小幅回落：在伊朗局势对原油价格的影响消散后，人民币汇率或将回归经济基本面，小幅回落。

投资风险

• 刺激政策过早退出、内需复苏不及预期、中国房地产行业风险再度扩大、中东地区局势和中美关系演变。