从北美四大云厂商26Q2业绩会看阿里云投资机遇

发布时间：2026-08-03 一、核心要点 1. 过去两到三年AI产业链投资因竞争激烈、需求供给驱动缺乏估值锚而模糊，市场对确定性需求提升，今年上半年硬件抱团是确定性投资，当前确定性或进一步上浮至云层 2. 2026年Q2北美四大云厂商业绩会体现四大确定性：需求外溢至普通企业及泛办公场景、AI投入回报框架更清晰、资本开支高位有纪律、云厂商分发价值因模型竞合凸显 3. 中国云厂商以阿里为代表，当前隐含估值仅为北美云厂商的1/3至1/2，具备向上弹性，兼具胜率与赔率，值得关注 二、投资线索 1. 北美云厂商方面：微软剔除OpenAI后商业营收25%增长，年云收入约90%来自前沿实验室外客户，扣付费客户超3000万；谷歌上调2026年资本开支，因产能交付提前、订单创新高；亚马逊AI签约未确认收入高增 2. 阿里云关注三方向：模型端，2026年7月发布通义千问3.8 Max，性能提升，下周将推27B小模型；商业化端，2025年下半年阿里云公有云市占24.8%，AI云市占近40%，智能体服务MAAS年末ARR或达300亿；云本身，竞争格局改善，平头哥芯片成本降低30%-40%，eBit margin或超20% 3. 业绩与估值：阿里云季度增速或达45%，EBIT margin从9%升至11%-12%，当前隐含估值3-5倍PS，北美为11-13倍，若上修至8-10倍PS，有30%-60%涨幅空间 三、风险与关注 1. AI模型竞争加剧，可能影响云厂商的分发价值与盈利节奏2. 国内云厂商资本开支提升速度及规模不及北美，需关注后续跟进情况3. 阿里云新品落地效果、商业化进度及平头哥芯片出货与成本控制，存在不确定性