业绩显著超市场预期，上修26年收入指引、维持核心推荐

公司发布2026年中报：26H1实现营业收入288.97亿元，同比增 长38.93%、 实 现 归 母 净 利 润110.80亿 元 ， 同 比增 长29.43%、实现扣非净利润105.72亿元，同比增长89.39%、经调整Non-IFRS归属于上市公司股东的净利润为115.71亿元，同比增长83.23%。 分析判断: 业绩显著超市场预期，上修26年收入指引 公司26H1实现收入289亿元，同比增长38.9%、实现经调整利润115.7亿元，同比增长83.2%，其中26Q2实现收入164.6亿元，持续业务同比增长55.2%，显著超预期、实现经调整利润为69.7亿元，同比增长92%，对应净利率为42.4%；具体业务来看，小分子D&M业务实现收入80.6亿元，同比增长66.9%，显著超预期、TIDES业务实现收入48.8亿元，同比增长74.9%，显著超预期、测试业务实现收入13.5亿元，同比增长35.1%、生物业务实现收入7.2亿元，同比增长12.3%。截止26年6月底，公司持续业务在手订单为597.7亿元，同比增长23.6%，呈现快速增长中、为未来业绩增长奠定基础。根据公司2026年中报披露，公司上修26年业绩指引，即收入从由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%–22%上调至35%–39%、2026年经调整净利率维持相对稳定。 分析师：徐顺利邮箱：xusl1@hx168.com.cnSAC NO：S1120522020001联系电话：010-59775376 D&M管线显著向上增长，收入延续高速增长：受益于管线分子增长以及向后期推进，叠加产能的释放，公司D&M业务26H1实现收入149.9亿元，同比增长72.7%，延续高速增长趋势。公司26H1新增699个管线（其中R到D转化155个），同比增长70%，延续26Q1显著改善趋势，也侧面验证全球景气度β呈现改善中。另外跟踪临床III期和商业化管线情况，26Q1-Q2分别增加9个和6个管线，为公司业绩增长奠定基础。 1.【华西医药】药明康德（603259.SH）2026Q1点评：业绩显著超市场预期，CDMO业务贡献业绩弹性、维持核心推荐v2026.04.28 2.【华西医药】药明康德（603259.SH）2025年报点评：业绩超市场预期，给予26年持续业务收入增长指引为18%~22%、维持重点推荐2026.03.26 TIDES业务呈现高速增长，并上修26年业务增长预期：26H1 TIDES业务实现收入72.6亿元，同比增长44%，且预期26年全年将增长约45%。另外26H1 TIDES服务客户数量同比提升39%、服务分子数量同比提升68%，为公司未来业绩增长奠定基础。 3.【华西医药】药明康德（603259.SH）：业绩超市场预期，上修25年全年收入指引、维持重点推荐2025.10.27 实验室业务呈现改善中：26H1测试业务实现收入24.8亿元，同比增长31.5%，其中药物安全性评价业务实现收入26H1同比增长42.8%，相对26Q1环比提升中，另外跟踪生物学和R端业务，26Q2单季度收入增长均恢复到10%+，呈现改善中。 投资建议 考虑到全球投融资景气度后续影响及剥离部分ATU业务和器械测试、临床试验等业务影响，调整前期盈利预测，即26-28年营收从529.29/627.25/735.66亿元调整为594.89/724.41/860.99亿元，EPS从7.38/8.68/10.12元调整为8.36/10.17/12.06元，对应2026年08月03日128.5元/股收盘价，PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、潜在美国相关提案潜在风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。