业绩显著超市场预期，CDMO业务贡献业绩弹性、维持核心推荐

公司发布2026年一季报：26Q1实现营业收入124.36亿元，同比增 长28.81%、 实 现 归 母 净 利 润46.52亿元 ， 同比增长26.68%、实现扣非净利润42.76亿元，同比增长83.56%、经调整Non-IFRS归属于上市公司股东的净利润为45.98亿元，同比增长71.70%。 分析判断: 业绩显著超市场预期，CDMO业务贡献业绩弹性 公司26Q1实现收入124.36亿元，同比增长28.81%，其中持续经营业务同比增长39.44%，显著超市场预期。26Q1实现经调整利润为46.0亿元，同比增长72%，对应净利率为37%，环比呈现提升中。公司26Q1经调整毛利率为50.4%，相对25Q1的41.9%呈现显著提升，分业务来看，化学业务、测试业务、生物药业务26Q1经调整毛利率分别为52.8%、35.5%、36.7%，相对25Q1水平均呈现显著提升中。截止26年3月底，公司持续业务在手订单为597.7亿元，同比增长23.6%，呈现快速增长中、为未来业绩增长奠定基础。根据公司2026年一季报交流PPT（公司官网披露），公司维持26年业绩指引，即预计2026年整体收入达到513~530亿元，持续经营业务收入增速为18%~22%、2026年经调整净利率维持相对稳定。 分析师：徐顺利邮箱：xusl1@hx168.com.cnSAC NO：S1120522020001联系电话：010-59775376 小分子D&M贡献业绩弹性：公司26Q1小分子D&M业务实现收入69.3亿元，同比增长80.1%，我们判断核心受益于产能释放（25年底GMP产能4000m³，同比增长30%+）叠加订单端高增长。跟踪管线来看，26Q1新增管线328个，相对25Q1-4单季度新增管线200-220个，呈现显著增长；另外跟踪临床III期和商业化管线情况，26Q1环比25年底增加9个管线，为公司业绩增长奠定基础。 1.【华西医药】药明康德（603259.SH）2025年报点评：业绩超市场预期，给予26年持续业务收入增长指引为18%~22%、维持重点推荐2026.03.26 2.【华西医药】药明康德（603259.SH）：业绩超市场预期，上修25年全年收入指引、维持重点推荐2025.10.27 TIDES业务26年全年收入增速指引为40%：TIDES D&M服务客户数同比提升28%，服务分子数量同比提升59%。2026年第一季度TIDES业务收入23.8亿元，同比增长6.1%；预计全年TIDES业务收入将实现~40%增长。 3.【华西医药】药明康德（603259.SH）：业绩延续快速增长，在手订单维持高速增长2025.07.30 实验室业务呈现环比改善趋势：R端业务、测试业务、生物学业务26Q1收入分别为13.1/11.3/6.7亿元，分别同比增长0.7%/27.5%/10.1%，环比呈现改善趋势。 投资建议 考虑到全球投融资景气度后续影响及剥离部分ATU业务和器械测试、临床试验等业务影响，调整前期盈利预测，即26-28年营收从521.57/617.36/723.75亿元调整为529.29/627.25/735.66亿元，EPS从7.29/8.56/9.98元调整为7.38/8.68/10.12元，对应2026年04月27日100.52元/股收盘价，PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、潜在美国相关提案潜在风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。