业绩显著超市场预期，CDMO业务贡献业绩弹性、维持核心推荐

公司发布2026年一季报，业绩显著超市场预期。26Q1实现营业收入124.36亿元，同比增长28.81%；归母净利润46.52亿元，同比增长26.68%；扣非净利润42.76亿元，同比增长83.56%；经调整Non-IFRS净利润45.98亿元，同比增长71.70%。持续经营业务收入同比增长39.44%，经调整毛利率提升至50.4%（较25Q1的41.9%显著提升），在手订单同比增长23.6%至597.7亿元，为未来业绩增长奠定基础。公司维持2026年业绩指引：整体收入目标513~530亿元，持续经营业务收入增速18%~22%，经调整净利率相对稳定。

核心业务分析：

1. 小分子D&M业务：收入69.3亿元，同比增长80.1%，主要受益于产能释放（25年底GMP产能4000m³，同比增长30%+）和订单端高增长。26Q1新增管线328个，较25Q1-4单季度新增管线显著增长；临床III期和商业化管线环比增加9个，为业绩增长奠定基础。
2. TIDES业务：预计2026年全年收入增速指引为40%。26Q1收入23.8亿元，同比增长6.1%；D&M服务客户数同比提升28%，服务分子数量同比提升59%。
3. 实验室业务：呈现环比改善趋势。R端业务收入13.1亿元，同比增长0.7%；测试业务收入11.3亿元，同比增长27.5%；生物学业务收入6.7亿元，同比增长10.1%。

投资建议与估值： 调整前期盈利预测，26-28年营收分别为529.29/627.25/735.66亿元，EPS分别为7.38/8.68/10.12元。对应2026年04月27日100.52元/股收盘价，PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示： 核心技术骨干及管理层流失、竞争加剧、增长策略失败、核心客户丢失、汇率波动、美国市场药品降价、潜在美国相关提案风险。