业绩超市场预期，上修25年全年收入指引、维持重点推荐

（1）公司发布2025年三季报：25Q1-3实现营业收入328.6亿元，同比增长18.6%、实现归母净利润120.8亿元，同比增长84.8%、实现扣非净利润95.2亿元，同比增长42.5%、经调整Non-IFRS归属于上市公司股东的净利润为105.4亿元，同比增长43.4%。 （2）出售资产：公司拟以合计28亿元向上海世和融、上海世和慕转让康德弘翼和津石医药的100%股权。 分析判断: 业绩超市场预期，上修25年全年收入指引 公司25Q1-3持续经营业务实现收入324.5亿元，同比增长22.51%，其中25Q3单季度持续经营业务实现收入为120.5亿元，同比增长为19.7%，业绩超市场预期、延续快速增长趋势。公司25Q1-3经调整归母净利润为105.4亿元，同比增长43.4%，其中25Q3单季度经调整归母净利润为42.2亿元，同比增长42.0%，受益于规模效应以及盈利能力较低业务剥离等因素影响。截止25年9月底，公司持续经营业务在手订单为598.8亿元，同比增长41.2%，呈现略微加快趋势、为未来业绩增长奠定基础。根据公司2025年三季报，公司上修25年业绩指引，即预计2025年持续经营业务收入增速从13%~17%上修至17%~18%，且预计全年整体收入从425~435亿元提升到435~440亿元。 分析师：徐顺利邮箱：xusl1@hx168.com.cnSAC NO：S1120522020001联系电话：010-59775376 TIDES业务为公司继续贡献业绩弹性：公司TIDES业务在25Q1-3实现收入78.4亿元，同比增长121.1%，其中25Q3单季度实现收入28.1亿元，同比增长91.9%，业绩延续高速增长。截止2025年9月末，TIDES在手订单同比增长17.1%，另外TIDES业务D&M服务客户数同比提升12%、服务分子数量同比增长34%，且考虑公司提前完成泰兴多肽产能建设，公司多肽固相合成反应釜总体积已经提升至超10万升，满足增量客户需求、为未来业绩增长奠定基础。 1.【华西医药】药明康德（603259.SH）：业绩延续快速增长，在手订单维持高速增长2025.07.30 2.【华西医药】药明康德（603259.SH）：业绩增长超市场预期，TIDES业务贡献核心业绩弹性2025.04.293.收入符合市场预期，订单延续高速增长趋势 2025.03.19 化学药D&M业务恢复快速增长：公司化学药D&M业务25Q1-3实现收入142.4亿元，同比增长14.1%，其中25Q3单季度实现收入55.6亿元，同比增长9.2%，在24Q3高基数基础上仍然呈现向上增长趋势。公司2025Q1-3新增管线为621个分子，其中7个III期项目、8个商业化项目，需求端呈现上 升趋势。产能供给方面，预计2025年底小分子原料药反应釜总体积将超过400万升，呈现上升趋势，为未来业绩增长奠定基础。 实验室业务呈现边际改善，其中实验室测试分析业务和Biology业务均呈现正增长。公司实验室分析与测试业务和生物药业务在25Q1-3分别实现收入29.6亿元和19.5亿元，分别同比增长2.7%和6.6%，其中25Q3单季度分别实现收入10.7亿元和7.0亿元，分别同比增长5.9%，均恢复正常趋势。展望未来来看，伴随国内外市场景气度边际改善，我们预期实验室将在未来几年延续边际改善趋势。 投资建议 考虑到全球投融资景气度后续影响及剥离部分ATU业务和器械测试、临床试验等业务影响，调整前期盈利预测，即25-27年营收从443.31/510.87/592.45亿元调整为449.79/524.16/611.47亿元，EPS从5.12/5.27/6.21元调整为5.26/5.69/6.73元，对应2025年10月27日106.64元/股收盘价，PE分别为20/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、潜在美国相关提案潜在风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。