聚烯烃期货月报：溢价回落前景不明，价格重心随原油震荡

溢价回落前景不明价格重心随原油震荡 研究结论 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 宏观和地缘政治方面，8月1日特朗普同意取消打击伊朗，有关各方已初步达成协议框架；伊朗坚称海峡不会恢复原状。7月官方制造业PMI为49.2%，比上月下降1.1个百分点，降至收缩区间。 完稿时间:2026年8月3日 供应端，PE检修峰值已过，装置陆续重启，开工率同比小幅偏低，供应持续恢复；PP前期检修装置亦重启，开工率环比回升但同比仍处显著低位。三季度PP新产能投放压力大于PE。库存整体低位。 需求端，下游全面步入淡季，开工率同步走低且同比显著偏弱。PE下游同比大幅偏低，农膜、包装膜、管材均处淡季，新单跟进不足。PP下游同比偏低，塑编春耕备肥收尾，BOPP外贸订单走弱，终端消费平淡。企业利润受挤压，采购以刚需为主，缺乏大规模补库意愿。 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 综合来看，地缘溢价回落但和谈前景不明，下游淡季基本面偏弱。短期价格跟随原油震荡。若美伊谈判顺利推进，成本支撑弱化，供需宽松压力渐显，重心有望下移；若谈判破裂冲突重燃，聚烯烃将重回成本驱动。需重点关注谈判进展及海峡通航恢复、装置重启及新装置投产进度、下游需求恢复情况。 一、行情 1、行情回顾 资料来源：大商所、大越期货 资料来源：大商所、大越期货 截至7月30日收盘，L09主力合约收于7787元，日线收盘价目前在20日均线之上，20日均线斜率向上，技术走势偏多。截至7月30日收盘，PP09主力合约收 于8364元，日线收盘价目前在20日均线之上，20日均线斜率向上，技术走势偏多。 二、基本面分析 1、供需平衡表 截止最新数据，PE品种2026年6月月度表观消费量约283万吨，同比-18.5%，季节性环比+1.4%，其中月产量277万吨，净进口量6万吨。 截止最新数据，PP品种2026年6月月度表观消费量约261万吨，同比-22.0%，季节性环比+0.7%，其中月产量286万吨，净进口量-25万吨。 2、库存情况 资料来源：钢联数据大越期货整理 图9：PE仓单 资料来源：钢联数据大越期货整理 截至7月31日，PE厂内库存为37.10万吨，环比上周+0.8%，比过去历年同期平均+5.8%，近期去库速度看，30天内库存增减量较历年同期平均-5.7万吨。截至7月24日，PE社会库存为30.09万吨，环比上周-6.0%，比过去历年同期平均-51.0%，近期去库速度看，30天内库存增减量较历年同期平均-8.6万吨。截至7月30日，大连商品交易所PE品种注册仓单量为3373张，环比上周-29.3%，同比-42.0%。 资料来源：钢联数据大越期货整理 截至7月31日，PP厂内库存为32.72万吨，环比上周-0.9%，比过去历年同期平均-37.5%，近期去库速度看，30天内库存增减量较历年同期平均-9.1万吨。截至7月31日，PP社会库存为6.13万吨，环比上周-3.9%，比过去历年同期平均-60.1%，近期去库速度看，30天内库存增减量较历年同期平均-2.5万吨。截至7月30日，大连商品交易所PP品种注册仓单量为24672张，环比上周-4.1%，同比+94.3%。 3、产业链和利润 截至7月30日，煤制路线理论利润+866元/吨（环比-304元，同比-194元），油制路线理论利润-973元/吨（环比+50元，同比-311元）。 截至7月30日，煤制路线理论利润+1540元/吨（环比+94元，同比+894元），油制路线理论利润+106元/吨（环比+97元，同比+722元），PDH路线理论利润-579元/吨（环比+365元，同比-356元）。 截止最新数据，PE品种现有总产能约4312万吨，其中2026年三季度投产70万吨，同比+30万吨，季度环比-10万吨。 图19：PP新装置 截止最新数据，PP品种现有总产能约4974万吨，其中2026年三季度投产140万吨，同比+10万吨，季度环比+75万吨。 4、上下游开工 图21：PE上游开工率 资料来源：钢联数据大越期货整理 资料来源：钢联数据大越期货整理 截至7月31日，PE开工率为78.9%，环比上周+0.8%，比过去历年同期平均+1.9%。截至7月31日，PE下游开工率为34.2%，环比上周+0.3%，比过去历年同期平均-18.7%。 图23：PP上游开工率 资料来源：钢联数据大越期货整理 资料来源：钢联数据大越期货整理 截至7月31日，PP开工率为69.9%，环比上周+1.4%，比过去历年同期平均-6.6%。截至7月31日，PP下游开工率为44.7%，环比上周-0.9%，比过去历年同期平均-8.7%。 5、外盘和进出口价差 资料来源：钢联数据 截至7月29日，PE外盘价格为783美元/吨，环比上周-3.7%，比过去历年同期平均-14.3%。 图27：PP美金盘走势 截至7月29日，PP外盘价格为1085美元/吨，环比上周+3.3%，比过去历年同期平均+22.4%。 三、市场表现 1、现货和基差 截至7月30日，中煤7042报价8300元/吨，主力合约L09收盘价7787元/吨，基差为+513元/吨，较上周同期，基差走弱20元/吨，基差位于近三个月53%分位数（中性）。 图31：PP现货 截至7月30日，宝丰S1003报价8870元/吨，主力合约PP09收盘价8364元/吨，基差为+506元/吨，较上周同期，基差走弱24元/吨，基差位于近三个月0%分位数（低位）。 四、综述及展望 中东军事冲突进入8月仍在继续。8月1日特朗普宣称在中东多国请求下，同意取消打击伊朗，有关各方已初步达成协议框架，消息发出后地缘溢价快速回落；但伊朗坚称霍尔木兹海峡"不会恢复原状"，和谈前景仍存变数。OPEC+ 8月2日会议批准9月增产18.8万桶/日，随后暂停后续配额调升直至年底，自战争爆发以来累计新增配额已达94万桶/日。国内宏观方面，7月官方制造业PMI为49.2%，比上月下降1.1个百分点，降至收缩区间。其中生产指数49.9%，比上月下降1.5个百分点；新订单指数48.5%，比上月大幅下降2.7个百分点，需求走势偏弱。 供应端来看，PE检修损失量峰值已过，春检装置陆续重启，开工率同比历年仅小幅偏低，国产供应呈持续恢复态势；PP前期集中检修装置亦陆续重启，开工率环比回升，但同比历年同期仍处显著低位，供应压力逐步回归。三季度PP新增产能投放压力大于PE。库存方面，PE厂内库存中性；PP厂内库存延续去库，同比历年同期偏低，PE、PP社会库存均处低位，整体库存偏低。仓单方面，PE仓单同比偏低，PP仓单处于高位。 需求端下游全面步入季节性淡季，各细分领域开工率同步走低且同比显著偏弱，叠加制造业PMI降至收缩区间、建筑业景气下行，终端需求整体承压。PE下游整体开工率同比历年同期大幅偏低。农膜方面，地膜生产早已进入传统淡季，棚膜仅零星订单跟进，工厂多间歇性生产或完全停机；包装膜方面刚需尚存，但电商备货透支后新单跟进不足；管材方面进入传统建材淡季，受房地产及基建施工节奏偏慢影响，企业多按订单刚需采购。PP下游整体开工率同比历年同期偏低，塑编春耕备肥需求早已收尾，化肥袋等刚需支撑边际减弱，企业主动下调负荷，对高价原料抵触情绪明显；BOPP食品包装及快递物流需求相对平稳，但外贸包装订单走弱，膜厂及贸易商观望氛围较浓；家电、日用品等终端消费平淡，整体需求缺乏亮点。下游企业普遍反映产品涨价困难，利润空间被严重挤压，采购以刚需为主，缺乏大规模补库意愿。 综合来看，原油地缘溢价有所回落，但和谈前景仍存变数；下游全面步入季节性淡季，基本面偏弱。当前聚烯烃市场正处于地缘预期缓和但不确定、宏观需求偏弱博弈阶段。短期内，聚烯烃价格预计跟随原油波动进行震荡调整。未来走势需重点关注美伊谈判能否取得实质性进展及霍尔木兹海峡通航恢复情况；国内装置重启及新装置投产进度；下游需求在金九银十前的恢复情况。若美伊谈判顺利推进原油地缘溢价持续回落，油价可能向区间下沿运行，聚烯烃成本支撑弱化，供需宽松压力渐显，价格重心有望继续下移；若谈判再度破裂冲突重燃，油价可能向上反弹，聚烯烃将重回成本驱动逻辑。 免责声明 ⚫本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ⚫本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 ⚫本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 公司总部 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info