研究结论
地缘政治反复拉锯与供需宽松博弈主导聚烯烃市场。美伊冲突持续升级推高油价地缘溢价，成本支撑强化；但春检装置重启、下游步入淡季，PE库存压力累积，需求承接乏力。短期价格跟随原油震荡。若双方重回和谈，油价区间震荡，聚烯烃供需宽松压力渐显，重心下移；若冲突加剧，聚烯烃重回成本驱动。
行情回顾
截至7月10日，L09主力合约收于7196元，技术走势中性；PP09主力合约收于7585元，技术走势中性。
基本面分析
供需平衡表
- PE：6月表观消费量约310万吨，同比-10.8%，季节性环比+11.1%，月产量277万吨，净进口量32万吨。
- PP：6月表观消费量约246万吨，同比-26.6%，季节性环比-5.3%，月产量286万吨，净进口量-40万吨。
库存情况
- PE：厂内库存37.90万吨，环比+24.7%，同比+5.8%；社会库存36.59万吨，环比-3.0%，同比-39.7%；交易所仓单5251张，环比-7.9%，同比-9.9%。
- PP：厂内库存40.57万吨，环比-2.8%，同比-24.9%；社会库存7.17万吨，环比-11.3%，同比-54.0%；交易所仓单25830张，环比+0.8%，同比+211.8%。
产业链和利润
- PE：煤制理论利润+651元/吨，油制理论利润-646元/吨。
- PP：煤制理论利润+1199元/吨，油制理论利润+148元/吨，PDH理论利润-382元/吨。
上下游开工
- PE：上游开工率76.8%，下游开工率34.3%，均同比偏低。
- PP：上游开工率66.3%，下游开工率45.5%，均同比偏低。
外盘和进出口价差
- PE：外盘价格763美元/吨，环比-6.7%，同比-17.8%。
- PP：外盘价格985美元/吨，环比-1.0%，同比+8.2%。
市场表现
现货和基差
- PE：中煤7042报价7850元/吨，基差+654元/吨，位于近三个月88%分位数。
- PP：宝丰S1003报价8400元/吨，基差+815元/吨，位于近三个月42%分位数。
综述及展望
美伊冲突进入拉锯阶段，油价地缘溢价回升。油价反弹使成本支撑强化，但供应恢复、下游淡季需求疲软。PE基本面偏弱，PP库存结构相对健康但仓单压力大，三季度投产压力更大。短期价格跟随原油震荡。需关注美伊和谈、国内装置重启、下游补库意愿等。若和谈取得突破，价格重心下移；若冲突加剧，重回成本驱动。
