聚烯烃期货：地缘反复拉锯 价格重心跟随原油调整

地缘反复拉锯价格重心跟随原油调整 研究结论 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 完稿时间:2026年7月13日 宏观和地缘政治方面，美以伊冲突持续超二十周，7月7日美方对伊朗军事目标实施打击，11日特朗普先宣称打击后反转称谈判取得进展，但12日至13日周末伊朗革命卫队在霍尔木兹海峡连续袭击并扣押多艘商船，临时通航安排名存实亡。地缘溢价急速回升，布伦特重返78美元/桶。 供应端，油价反弹使成本支撑重新强化，但6月检修峰值已过，PE和PP装置陆续重启，国产供应持续恢复。丙烷价格回落，PDH装置原料成本压力边际缓解，但PDH路线重回亏损区间，复产进度不及预期。三季度PP新增产能投放压力大于PE。 需求端，PE下游开工率同比历年同期大幅偏低，农膜、包装膜、管材均处淡季，新单跟进不足。PP下游开工率同比历年同期偏低，塑编春耕备肥需求收尾，BOPP外贸订单走弱，终端消费平淡。下游企业利润受挤压，采购以刚需为主，缺乏大规模补库意愿。 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 综合来看，地缘反复拉锯与供需宽松博弈。美伊局势激化推高油价地缘溢价，成本支撑重新强化；但春检装置重启、下游步入淡季，PE库存压力累积，需求承接乏力。短期价格跟随原油震荡。若双方重回和谈，油价区间震荡，聚烯烃供需宽松压力渐显，重心有望下移；若冲突再度加剧，聚烯烃将重回成本驱动。 一、行情 1、行情回顾 资料来源：大商所、大越期货 资料来源：大商所、大越期货 截至7月10日收盘，L09主力合约收于7196元，日线收盘价目前在20日均线之上，20日均线斜率向下，技术走势中性。截至7月10日收盘，PP09主力合约收 于7585元，日线收盘价目前在20日均线之上，20日均线斜率向下，技术走势中性。 二、基本面分析 1、供需平衡表 资料来源：钢联数据大越期货整理 截止最新数据，PE品种2026年6月月度表观消费量约310万吨，同比-10.8%，季节性环比+11.1%，其中月产量277万吨，净进口量32万吨。 截止最新数据，PP品种2026年6月月度表观消费量约246万吨，同比-26.6%，季节性环比-5.3%，其中月产量286万吨，净进口量-40万吨。 2、库存情况 资料来源：钢联数据大越期货整理 图9：PE仓单 截至7月10日，PE厂内库存为37.90万吨，环比上周+24.7%，比过去历年同期平均+5.8%，近期去库速度看，30天内库存增减量较历年同期平均+0.6万吨。截至7月3日，PE社会库存为36.59万吨，环比上周-3.0%，比过去历年同期平均-39.7%，近期去库速度看，30天内库存增减量较历年同期平均-3.0万吨。截至7月10日，大连商品交易所PE品种注册仓单量为5251张，环比上周-7.9%，同比-9.9%。 资料来源：钢联数据大越期货整理 截至7月10日，PP厂内库存为40.57万吨，环比上周-2.8%，比过去历年同期平均-24.9%，近期去库速度看，30天内库存增减量较历年同期平均-0.3万吨。截至7月10日，PP社会库存为7.17万吨，环比上周-11.3%，比过去历年同期平均-54.0%，近期去库速度看，30天内库存增减量较历年同期平均-2.7万吨。截至7月10日，大连商品交易所PP品种注册仓单量为25830张，环比上周+0.8%，同比+211.8%。 3、产业链和利润 截至7月9日，煤制路线理论利润+651元/吨（环比+690元，同比-660元），油制路线理论利润-646元/吨（环比-198元，同比-76元）。 资料来源：钢联数据大越期货整理 截至7月9日，煤制路线理论利润+1199元/吨（环比+626元，同比+308元），油制路线理论利润+148元/吨（环比-342元，同比+554元），PDH路线理论利润-382元/吨（环比-283元，同比+53元）。 截止最新数据，PE品种现有总产能约4312万吨，其中2026年三季度投产70万吨，同比+30万吨，季度环比-10万吨。 图19：PP新装置 截止最新数据，PP品种现有总产能约4974万吨，其中2026年三季度投产140万吨，同比+10万吨，季度环比+75万吨。 4、上下游开工 图21：PE上游开工率 资料来源：钢联数据大越期货整理 资料来源：钢联数据大越期货整理 截至7月10日，PE开工率为76.8%，环比上周-1.6%，比过去历年同期平均-2.3%。截至7月10日，PE下游开工率为34.3%，环比上周-1.4%，比过去历年同期平均-17.4%。 图23：PP上游开工率 资料来源：钢联数据大越期货整理 资料来源：钢联数据大越期货整理 截至7月10日，PP开工率为66.3%，环比上周+1.7%，比过去历年同期平均-14.4%。截至7月10日，PP下游开工率为45.5%，环比上周-0.5%，比过去历年同期平均-7.9%。 5、外盘和进出口价差 截至7月8日，PE外盘价格为763美元/吨，环比上周-6.7%，比过去历年同期平均-17.8%。 图27：PP美金盘走势 截至7月8日，PP外盘价格为985美元/吨，环比上周-1.0%，比过去历年同期平均+8.2%。 三、市场表现 1、现货和基差 资料来源：钢联数据大越期货整理 截至7月10日，中煤7042报价7850元/吨，主力合约L09收盘价7196元/吨，基差为+654元/吨，较上周同期，基差走强265元/吨，基差位于近三个月88%分位数（高位）。 图31：PP现货 截至7月10日，宝丰S1003报价8400元/吨，主力合约PP09收盘价7585元/吨，基差为+815元/吨，较上周同期，基差走强140元/吨，基差位于近三个月42%分位数（中性）。 四、综述及展望 美以伊军事冲突自2月下旬爆发以来已持续超过二十周。6月中旬美伊达成备忘录意向后，国际油价从106美元/桶高位回落至80美元以下，地缘溢价快速消退。但美方于7月7日对伊朗军事目标实施打击；11日特朗普反转称谈判取得进展，但在7月12日至13日周末，伊朗革命卫队在霍尔木兹海峡连续袭击并扣押多艘商船，临时通航安排名存实亡，布伦特开盘暴涨3.25%重返78美元/桶，地缘溢价急速回升。当前战局进入"骚扰—来回反制—促和"的拉锯阶段，再次和谈窗口可能在7月下旬至8月上旬出现。 随着油价从低位反弹，聚烯烃成本支撑出现反复。此前油制工艺持续亏损倒逼炼厂降负，6月备忘录达成后原油风险溢价收窄，成本端拉动减弱；但7月以来局势再度激化，油价重新获得地缘溢价支撑，成本端不确定性上升。丙烷价格自5月中旬高点持续回落，PDH装置原料成本压力边际缓解，但PDH路线再次回到亏损区间，复产进度不及预期。 供应端来看，PE检修损失量峰值已过，春检装置陆续重启，开工率同比历年同期仅小幅偏低，国产供应呈持续恢复态势；PP前期集中检修装置亦陆续重启，开工率环比回升，但同比历年同期仍处显著低位，供应压力逐步回归。三季度PP新增产能投放压力大于PE。库存方面，PE厂内库存环比大幅累积，同比历年同期已转偏高，库存压力显著；PP厂内库存延续去库，同比历年同期偏低，社会库存亦处低位，库存结构相对健康。仓单方面，PE仓单同比偏低，PP仓单上涨，PP仓单压力显著大于PE。 需求端下游全面步入季节性淡季，各细分领域开工率同步走低且同比显著偏弱。PE下游整体开工率同比历年同期大幅偏低，处于显著弱势。农膜方面，地膜生产早已进入传统淡季，棚膜仅零星订单跟进，工厂多间歇性生产或完全停机；包装膜方面刚需尚存，但618电商备货透支后新单跟进不足；管材方面进入传统建材淡季，受房地产及基建施工节奏偏慢影响，企业多按订单刚需采购。PP下游整体开工率同比历年同期偏低，塑编春耕备肥需求早已收尾，化肥袋等刚需支撑边际减弱，企业主动下调负荷，对高价原料抵触情绪明显；BOPP食品包装及快递物流需求相对平稳，但外贸包装订单走弱，膜厂及贸易商观望氛围较浓；家电、日用品等终端消费平淡，整体需求缺乏亮点。下游企业普遍反映产品涨价困难，利润空间被严重挤压，采购以刚需为主，缺乏大规模补库意愿。 综合来看，当前聚烯烃市场正处于地缘反复拉锯与供需现实宽松的博弈阶段。一方面，美伊周末局势再度激化，海峡"事实上的封锁"延长，油价地缘溢价急速回升，成本支撑重新获得强化；另一方面，春检装置陆续重启，国产供应持续恢复，而下游 全面步入季节性淡季，开工率降至年内低位，PE库存压力显著累积，需求承接乏力。品种间分化明显：PE供应恢复较快、库存压力显著、下游开工同比大幅偏低，基本面偏弱；PP开工率同比仍处低位、库存结构相对健康，但仓单压力大、三季度投产压力更大。短期内，聚烯烃价格预计跟随原油波动进行震荡调整。对于未来走势，需重点关注：一是美方是否重启对伊朗军事打击，这将决定油价短期走向；二是美伊和谈能否在7月下旬至8月上旬取得突破；三是国内装置重启及新装置投产进度；四是下游在价格回调后的补库意愿及新订单跟进情况。若双方重回和谈，油价可能在76—82美元/桶区间震荡，聚烯烃成本支撑中性，供需宽松压力渐显，价格重心有望继续下移；若冲突再度加剧，油价可能冲击85—90美元/桶，聚烯烃将重回成本驱动逻辑。 免责声明 ⚫本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ⚫本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 ⚫本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 公司总部 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info