聚烯烃期货：地缘缓和弱化支撑，价格重心有望下移

地缘缓和弱化支撑价格重心有望下移 研究结论 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号完稿时间:2026年5月11日 宏观和地缘政治方面，美以伊冲突持续超十周，双方接近签署14项谅解备忘录，随后情况出现变数，5月4日爆发激烈交火，11日特朗普称伊朗回应"不可接受"。虽有反复，但地缘溢价已开始消退，WTI从106美元跌至95美元，布伦特从114美元跌至98.82美元。 供应端，油价回落使聚烯烃成本支撑松动，油制亏损倒逼前期装置集中检修，5月检修规模继续扩大，供应端收缩为价格提供底部支撑。 需求端，PE农膜开工下降，春耕结束订单减少，包装膜新单不足。PP下游整体偏低，企业利润受挤压，采购以刚需为主，高价抑制终端接单意愿。 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 综合来看，地缘缓和预期与供应收缩博弈，成本支撑弱化但地缘仍有反复，短期价格重心略有下移。若美伊达成协议，价格重心有望下移；若谈判破裂，油价反弹将重回成本驱动。目前地缘风险未完全消除，油价大概率宽幅震荡。 一、行情 1、行情回顾 资料来源：大商所、大越期货 资料来源：大商所、大越期货 截至5月7日收盘，L09主力合约收于8079元，日线收盘价目前在20日均线之下，20日均线斜率向下，技术走势偏空。截至5月7日收盘，PP09主力合约收于 8589元，日线收盘价目前在20日均线之上，20日均线斜率向下，技术走势中性。 二、基本面分析 1、供需平衡表 资料来源：钢联数据大越期货整理 截止最新数据，PE品种2026年4月月度表观消费量约294万吨，同比-24.5%，季节性环比-22.1%，其中月产量256万吨，净进口量38万吨。 截止最新数据，PP品种2026年3月月度表观消费量约308万吨，同比-6.3%，季节性环比+0.1%，其中月产量321万吨，净进口量-14万吨。 2、库存情况 资料来源：钢联数据大越期货整理 图9：PE仓单 资料来源：钢联数据大越期货整理 截至5月8日，PE厂内库存为51.00万吨，环比上周+22.3%，比过去历年同期平均+38.8%，近期去库速度看，30天内库存增减量较历年同期平均+7.6万吨。截至5月8日，PE社会库存为52.85万吨，环比上周-4.7%，比过去历年同期平均-21.3%，近期去库速度看，30天内库存增减量较历年同期平均-4.7万吨。截至5月7日，大连商品交易所PE品种注册仓单量为12904张，环比上周+2.5%，同比+470.0%。 截至5月8日，PP厂内库存为55.58万吨，环比上周+10.1%，比过去历年同期平均-9.2%，近期去库速度看，30天内库存增减量较历年同期平均+11.6万吨。截至5月8日，PP社会库存为13.13万吨，环比上周+0.1%，比过去历年同期平均-20.1%，近期去库速度看，30天内库存增减量较历年同期平均-6.0万吨。截至5月7日，大连商品交易所PP品种注册仓单量为14695张，环比上周-2.4%，同比+272.4%。 3、产业链和利润 截至5月7日，煤制路线理论利润+1821元/吨（环比+86元，同比+650元），油制路线理论利润-1375元/吨（环比+1414元，同比-1563元）。 截至5月7日，煤制路线理论利润+2278元/吨（环比-74元，同比+1317元），油制路线理论利润-12元/吨（环比+1508元，同比-368元），PDH路线理论利润-1220元/吨（环比+395元，同比-530元）。 截止最新数据，PE品种现有总产能约4122万吨，其中2026年二季度投产70万吨，同比-80万吨，季度环比-10万吨。 图19：PP新装置 截止最新数据，PP品种现有总产能约4898万吨，其中2026年二季度投产65万吨，同比-170万吨，季度环比+65万吨。 4、上下游开工 图21：PE上游开工率 资料来源：钢联数据大越期货整理 资料来源：钢联数据大越期货整理 截至5月8日，PE开工率为76.1%，环比上周+4.7%，比过去历年同期平均-7.3%。截至5月8日，PE下游开工率为37.7%，环比上周-3.9%，比过去历年同期平均-13.7%。 图23：PP上游开工率 资料来源：钢联数据大越期货整理 截至5月8日，PP开工率为65.9%，环比上周+3.5%，比过去历年同期平均-12.8%。截至5月8日，PP下游开工率为48.8%，环比上周-1.1%，比过去历年同期平均-1.5%。 5、外盘和进出口价差 截至5月6日，PE外盘价格为1038美元/吨，环比上周+0.0%，比过去历年同期平均+6.1%。 图27：PP美金盘走势 截至5月6日，PP外盘价格为1240美元/吨，环比上周+0.0%，比过去历年同期平均+29.5%。 三、市场表现 1、现货和基差 资料来源：钢联数据大越期货整理 截至5月7日，中煤7042报价8550元/吨，主力合约L09收盘价8079元/吨，基差为+471元/吨，较上周同期，基差走强391元/吨，基差位于近三个月78%分位数（偏高）。 图31：PP现货 截至5月7日，宝丰S1003报价9500元/吨，主力合约PP09收盘价8589元/吨，基差为+911元/吨，较上周同期，基差走强264元/吨，基差位于近三个月93%分位数（高位）。 四、综述及展望 美以伊军事冲突自2月下旬爆发以来已持续超过十周，当前局势正处于战和转换的关键窗口期。据美媒报道，双方正接近签署一份包含14项条款的谅解备忘录，涵盖伊朗暂停铀浓缩活动、美国解除制裁并解冻资产、以及双方解除对海峡通航限制等内容。然而，伊朗方面态度依然强硬，强调对美国延续现状"不可忍受"。5月4日，美伊双方在海峡水域爆发了自停火以来最激烈的交火，11日特朗普表示伊朗代表的回应“不可接受”。受地缘缓和预期推动，国际油价在5月初出现剧烈回调。WTI原油从5月4日的106美元/桶上方，于5月6日单日暴跌超7%至95美元/桶附近，布伦特原油同步从114美元/桶高位回落至100美元/桶关口。截至5月11日，WTI报95.37美元/桶，布伦特报98.82美元/桶，较前期高点显著回落。地缘溢价正在消退。 随着油价从高位回落，聚烯烃成本支撑出现松动。此前油制工艺持续深陷亏损，倒逼炼厂大规模降负检修；如今原油风险溢价收窄，成本端对价格的边际拉动能力明显减弱。不过，由于前期装置检修计划已集中兑现，且丙烯等中间原料流通量仍偏紧，短期成本面尚不构成显著利空。需要关注的是，若美伊最终达成正式协议，油价可能进一步向冲突前水平回归，届时聚烯烃成本支撑将面临更大幅度的削弱。 供应端来看，装置检修规模在5月继续扩大，供应端维持收缩态势。5月作为传统检修旺季，叠加前期原料短缺导致的非计划停车，检修损失量创同期高位。需求端下游需求呈现季节性走弱与高价抑制的双重特征。农膜开工率下降，春耕旺季基本结束，订单及原料同步减少；包装膜新单跟进不足，工厂负荷连续下滑；管材开工率较前期有所回落。PP下游整体处于同期偏低水平。同时下游企业普遍反映，当前原料价格仍处相对高位，产品涨价困难，利润空间被严重挤压，采购以刚需为主，缺乏大规模补库意愿。高价原料对终端订单承接意愿的抑制作用持续存在，需求端难以形成有效向上驱动。 综合来看，当前聚烯烃市场正处于地缘缓和预期与供应现实收缩的博弈阶段。一方面，油价地缘溢价开始消退，成本支撑弱化，但短期地缘仍存在反复的可能；另一方面，国内装置集中检修导致供应端实质性收缩，为价格提供了底部支撑。短期内，聚烯烃价格预计重心略有下移，跟随原油波动进行调整。对于未来走势，需重点关注一是美伊谅解备忘录的最终签署进展及落实程度，特别是5月中下旬的谈判窗口；二是霍尔木兹海峡实际通航恢复的时间节点与通行规则变化；三是国内装置检修的实际落地情况及重启节奏；四是下游在价格回调后的补库意愿及新订单跟进情况。若美伊正式达成协议且海峡全面解封，油价可能进一步回落，聚烯烃成本支撑将持续弱化，价格重心有望下移；若谈判破裂、冲突再度升级，则油价可能反弹，聚烯烃将重 回成本驱动逻辑。目前多数市场观点认为，地缘风险尚未完全消除，油价大概率维持宽幅震荡格局。 免责声明 ⚫本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ⚫本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 ⚫本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 公司总部 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info