聚烯烃期货月度报告：原油走弱叠加产能投放 聚烯烃价格重心下移

原油走弱叠加产能投放聚烯烃价格重心下移 研究结论 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 ⚫成本端，国际油价持续承压，五一假期期间OPEC+宣布自6月起增产，油制聚烯烃成本支撑再次减弱。 完稿时间:2025年5月5日 ⚫供需端，新增产能仍在逐步释放。4月下游平均开工回落，且受美国对华加征关税政策导致部分出口型加工企业减产，压制原料采购需求。 ⚫宏观方面，美联储5月维持利率不变，年内降息预期缩减至3次，4月28日央行表态“适时降准降息”，市场对流动性宽松预期升温。 ⚫综合来看，聚烯烃价格中心预计进一步下移，建议当前维持逢高沽空思路。 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 一、行情 1、行情回顾 L、PP主力09合约4月初受加征关税影响跳空低开，随后弱势震荡。 二、基本面分析 1、宏观数据 宏观方面，4月官方PMI为49%，较3月下降1.5个百分点。4月财新PMI录 得50.4%，较3月下降0.8个百分点，均为近几个月新低。 原油方面，4月中旬以来，国际油价持续承压，五一假期期间OPEC+宣布自6月起增产41.1万桶/日，叠加美国商业原油库存超预期累积（EIA数据：4月26日当周+729万桶），布伦特原油跌破60美元关口（最低至58美元/桶），油制聚烯烃成本支撑再次减弱。国内动力煤价格4月维持低位，煤制聚烯烃成本线下移，但部分煤化工企业仍面临亏损压力。 宏观方面，美联储5月维持利率不变，年内降息预期缩减至3次，4月28日央行表态“适时降准降息”，市场对流动性宽松预期升温，但对实体需求传导仍需时间。 2、供需平衡表 截至24年12月，国内PE总产能3584.5万吨，PP总产能4418.5万吨。从25年产能投放来看，PE将面临一个类似于21年的产能投放大年，其产能增速预计达到20%，PP也有超过10%的产能增速。 3、库存情况 资料来源：钢联数据大越期货整理 图10：PP综合库存走势 从产业链综合库存来看，PE、PP库存处于中性位置。 4、产业链 图12：PP现金流 25年以来随着原油持续下行以及煤价的走弱，聚烯烃生产现金流得到明显改善，成本支撑进一步减弱。值得注意的是，目前在PP生产路线中的PDH占比约15%，受关税影响，生产现金流预计进一步下滑。 PE一季度产能已投放190万吨，部分推迟至二季度，二季度预计投产为190万吨。PP一季度投产130万吨，二季度预计投产约为190万吨左右。 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 聚烯烃当前PE、PP供应端开工处于往年中性位置。 资料来源：钢联数据大越期货整理 图19：PE包装膜开工率 资料来源：钢联数据大越期货整理 图21：PP下游开工率 资料来源：钢联数据大越期货整理 下游需求同比往年整体中性或中性偏低。 5、外盘和进出口价差 图27：内外价差 近期PE、PP美金盘走势较稳，聚烯烃内-外价差受国内价格影响较大。 三、市场表现 1、五大指标 资料来源：大越期货 资料来源：钢联数据大越期货整理 通过大越五大指标分析，L、PP五大指标整体转向以空为主。期现结构上看，盘面整体仍呈现贴水状态，L-PP价差收窄。 2、仓单 资料来源：钢联数据大越期货整理 四、综述及展望 近期聚烯烃在成本、供应、需求端均受利空影响，成本端，4月中旬以来，国际油价持续承压，五一假期期间OPEC+宣布自6月起增产，油制聚烯烃成本支撑再次减弱。供应端，4月国内聚烯烃装置开工率同比中性，新增产能仍在逐步释放。需求端，4月下游平均开工回落，且受美国对华加征关税政策导致部分出口型加工企业减产，进一步压制原料采购需求。宏观方面，国内有降准降息预期，但传导到实体企业仍需时间。 5月展望，OPEC+增产落地后，全球原油供需平衡表转向宽松，若地缘冲突未超预期升级，油价恐维持弱势。动力煤受气温上升用电增加影响，价格有望得到支撑。供应端，5月检修装置有限叠加新产能释放，预计月度产量增加，需求端,农膜需求逐渐转淡。综合来看，聚烯烃5月行情预计将维持震荡走弱。 免责声明 ⚫本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ⚫本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 ⚫本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 公司总部 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info