研究结论
- 成本端：国际油价持续承压，OPEC+宣布6月起增产，油制聚烯烃成本支撑减弱。
- 供需端：新增产能逐步释放，4月下游开工回落，美国对华加征关税导致部分出口企业减产，压制原料采购需求。
- 宏观方面：美联储维持利率不变，降息预期缩减至3次，央行表态“适时降准降息”，市场对流动性宽松预期升温。
- 综合来看：聚烯烃价格中心预计进一步下移，建议维持逢高沽空思路。
行情回顾
- L、PP主力09合约4月初受加征关税影响跳空低开，随后弱势震荡。
基本面分析
- 宏观数据：4月官方PMI为49%，较3月下降1.5个百分点；财新PMI为50.4%，较3月下降0.8个百分点。国际油价持续承压，布伦特原油跌破60美元关口。国内动力煤价格维持低位，煤制聚烯烃成本线下移。美联储维持利率不变，降息预期缩减至3次，央行表态“适时降准降息”。
- 供需平衡表：截至24年12月，国内PE总产能3584.5万吨，PP总产能4418.5万吨。25年PE产能增速预计20%，PP产能增速超过10%。
- 库存情况：PE、PP库存处于中性位置。
- 产业链：25年以来原油和煤价走弱，聚烯烃生产现金流改善，成本支撑减弱。PP生产路线中的PDH占比约15%，受关税影响，生产现金流预计进一步下滑。
- 新装置：PE一季度投产190万吨，二季度预计投产190万吨。PP一季度投产130万吨，二季度预计投产约190万吨。
- 开工率：PE、PP供应端开工处于往年中性位置。
- 下游需求：PE、PP下游开工率同比往年整体中性或中性偏低。农膜、包装膜、管材、BOPP、塑编、无纺布等下游开工率均表现中性或偏低。
市场表现
- 五大指标：L、PP五大指标整体转向以空为主。期现结构上看，盘面整体仍呈现贴水状态，L-PP价差收窄。
- 仓单：L、PP仓单数量变化趋势。
综述及展望
- 近期影响：成本、供应、需求端均受利空影响。成本端油价承压，供应端新增产能释放，需求端下游开工回落且受关税影响减产。
- 5月展望：OPEC+增产落地后，全球原油供需平衡表转向宽松，油价恐维持弱势。动力煤价格有望得到支撑。5月检修装置有限叠加新产能释放，预计月度产量增加，农膜需求逐渐转淡。综合来看，聚烯烃5月行情预计将维持震荡走弱。
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