核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：油价在俄乌和平协议不确定性和基本面持续疲软的情况下区间波动。俄乌局势仍是短期影响油价的重要因素，俄罗斯拒绝美国和平计划提案，乌克兰谈判进展不明。俄罗斯原油出口展现韧性，印度和土耳其减少购买，中国稳定进口。长期供应过剩担忧持续压制油价，全球经济不利因素和美联储关税扰动令需求复苏乏力，沙特阿美可能下调亚洲售价进一步弱化支撑。
- 近端交易逻辑：油价难破震荡区间，需静待政策落地与俄乌进展，建议区间轻仓博弈。
- 远端交易预期：关注长期供需格局演变。供应端，俄乌冲突缓和或美国制裁松动将加剧全球供应宽松；OPEC+产能评估若偏向宽松也会放大供应压力。需求端，全球经济疲软底色难改，美联储降息对原油需求的提振作用尚需时间验证。
- 投机型策略建议：
- 行情定位：短期震荡偏稳
- 基差、月差及对冲套利策略建议：
- 单边：区间操作，关注布油在65美元/桶附近的潜在压力和62美元/桶附近的潜在支撑。
- 套利：观望。
- 期权：观望。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：美国总统特朗普称将打击委内瑞拉境内目标，委内瑞拉总统称美国寻求夺取其原油储备。
- 利空信息：沙特上调2026年1月对亚洲和美国阿拉伯轻质原油售价，特朗普计划宣布加沙和平进程进入第二阶段，俄罗斯与印度能源合作不受影响。
- 下周关注事件：
- 俄乌和平谈判进展，若达成实质性共识可能加剧供应过剩压力，否则地缘风险溢价或短期回升。
- 关注中东局势，特别是加沙和平进程进展。
- 风险提示：俄乌谈判与俄油供应风险，若会谈达成停火或制裁松绑共识，俄油出口快速回归将加剧过剩担忧。
盘面解读
- 走势分析：国际油价整体保持稳定，延续近期震荡格局，连续第四个月下跌。
- 内盘：SC主力合约SC2601收盘457.1元/吨，周度+0.75%。持仓量周增加2,242手。
- 外盘：美油主力合约收涨0.79%，报60.14美元/桶；布伦特原油主力合约涨1.01%，报63.9美元/桶。布伦特期货持仓量日减仓0.64万手，WTI期货持仓量日减仓1.9万手。
- 内外价差跟踪：
- SC-Brent连1价差0.88元/桶，SC-WTI连1价差4.52美元/桶，SC-Dubai连1价差0.50美元/桶，Brent-WTI价差连1价差3.64美元/桶。
- SC M+3理论价为491.88元/桶，盘面偏离程度-6.87%，偏离较上周收窄。SC理论到岸利润-37.38元/桶，亏损收窄。SC M+3-Brent M+2价差盘面差为1.45美元/桶，理论差6.18美元/桶。内盘原油相对较弱。
估值和利润分析
- 原油市场月差跟踪：截至12月5日，布伦特月差（01-03）为0.61美元/桶，WTI月差（01-03）为0.52美元/桶，SC月差（01-03）为1.3元/桶。
- 原油区域价差跟踪：截至12月5日，SC-Brent价差连1为0.88美元/桶，Brent-WTI价差连1为3.64美元/桶。
- 原油下游估值跟踪：欧洲市场裂解价差全面走弱，北美和亚太地区柴油强于汽油，中国市场裂解价差走强，炼厂利润分化。
供需及库存推演
- 供应端跟踪：10月份全球原油及相关液体产量为10,818万桶/日，较9月份下降31万桶/日。EIA预计2025年全球产量为10,597万桶/日，较2024年上升280万桶/日；2026年产量为10,737万桶/日，较2025年上升141万桶/日。10月份美国原油产量为1379万桶/日，较9月份上升1万桶/日。EIA预计2025年美国产量为1359万桶/日，较2024年上升36万桶/日；2026年产量为1358万桶/日，较2025年下降1万桶/日。10月份OPEC国家原油产量为2871万桶/日，较9月份下降43.5万桶/日；Non-OPEC DoC国家原油产量为1432万桶/日，较9月份下降23万桶/日。EIA预计2025年OPEC国家产量为2784万桶/日，较2024年上升75万桶/日；2026年产量为2790万桶/日，较2025年上升7万桶/日。
