全球电动工具：美国最新关税公告消除悬而未决的风险

核心观点与关键数据

美国对约60个贸易伙伴实施新关税，税率在10%至12.5%之间，取代了原定于7月25日到期的临时10%全球关税。此举基于美国声称贸易伙伴未能妥善处理强迫劳动问题，并运用301条款授权，构建了更坚实的法律基础。

行业影响与公司应对

新关税消除了全球电动工具行业在关税不确定性方面的风险。工具公司已开始为更高关税进行预算，例如TTI和SWK已为实施东盟生产的对等关税水平20%的关税进行预算。新的10-12.5%关税率低于去年实施的20%对等关税，为TTI和SWK达成一致进行盈利上调提供了空间。

TTI运营利润率扩张前景

预计TTI 2026年下半年盈利增长将加速至26%，运营利润率扩张将比收入增长受到更多关注。建模显示，关税减让、无HART亏损以及品类升级将共同推动运营利润率改善。

公司估值与风险分析

• 正泰（Chervon）：基于2027年预期市盈率11倍，估值定为港币24元，折扣约40-50%。DCF模型得出公平价值为港币25元。主要风险包括新贸易关税高于预期、销量增长低于预期以及市场份额损失。
• 杭州巨星工业（Great Star）：基于2026年预期市盈率19倍，估值定为每股49元人民币。预计2025年增长放缓9%，到2028年实现3年复合增长率16%。主要风险包括宏观经济放缓和人民币升值。
• 史丹利百得（SWK）：基于18倍2026年预期市盈率，估值定为100美元。主要下行风险包括经济放缓、材料成本高于预期以及执行失误。主要上行风险包括美元走弱和户外工具电气化趋势。
• 泰科尼克（Techtronic）：基于~20x 2027年预期市盈率，估值定为每股HK$150。预计2026年收入增长加速至5-6%，美国业务的中国生产将转移至越南、美国和墨西哥。主要下行风险包括宏观经济状况不及预期和需求不及预期。

风险因素总结

主要风险因素包括美国新贸易关税高于预期、宏观经济放缓、材料成本上升、执行失误以及美元走弱等。这些因素可能导致股价偏离目标价。