光通信产业链 AI回报认知的转折点 光互联行情的新起点

太阳核心观点：本次CSP财报披露后，市场情绪出现反转，云业务同比增速再创新高+明确回本周期+未履约订单再创新高，同时我们此前反复强调#云厂商与光模块厂商签订27-29年三年MOU长协，前期市场过度悲观认知逐步修正，行业认知出现四大核心转折点： 转折点1️⃣
：亚马逊明确表态硬件回本周期3年，使用寿命5-6年，还可通过老硬件降级部署延长使用时间，叠加充足未履约订单支撑，#大幅降低市场对云业务投入回报风险的担忧； 转折点2️⃣
：云业务中大部分增长来自各行业企业客户，且客户使用的模型更为多元，此前“唯ARR论”、“唯coding论”的片面叙事被证伪；#云计算增速更能全面代表AI的货币化节奏； 转折点3️⃣
：无论后续capex增速上行还是下行，目前看长期收入&现金流增速逐步会显著高于资本开支增速，形成剪刀差，#无需过于担忧短期资本开支增长快于现金流； 转折点4️⃣
：存储降配后释放资本开支压力，#光互连在资本开支中占比提升，提升全球资金将对光互联的产业重要程度的理解。 红包产业链可重点关注以下四条方向： 1、光模块及核心器件：#中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子、源杰科技。 2、CPO、NPO及高速光电互连：#东山精密、仕佳光子、源杰科技、天孚通信。 3、AI服务器PCB：#沪电股份、胜宏科技、一博科技、生益科技、四会富仕、南亚新材。 4、玻璃基板及先进封装材料：#东威科技、汇成股份、沃格光电、京东方A、帝尔激光。 配置顺序上，可优先关注已有业绩和订单验证的光模块、PCB，再跟踪CPO核心器件的量产节点，玻璃基板则更适合围绕客户验证、设备订单和产能落地进行事件驱动型跟踪。