中邮医药 创新药海外进展进入兑现阶段

研报指出，中邮医药创新药的海外进展将逐步进入实质性的兑现阶段。例如，科伦博泰与默沙东的sac-TMT在全球的子宫内膜癌三期临床获得成功，预计今年递交NDA，意味着2027/28年国内公司将开始获得来自MNC的海外销售分成。康诺亚/乐普生物与AZ的CMG9012L+胃癌全球临床三期均获得成功，预计今年递交NDA，同样意味着2027/28年国内公司将开始获得来自MNC的海外销售分成。

创新药赛道的海外进展正逐步进入实质性的兑现阶段，国内药企将形成稳定向上的现金流流入，进一步完成PE估值的切换。完成创新药的出海叙事从BD到商业化落地的实质性闭环，提振板块情绪。国内早期完成BD的资产正逐步展现成为MNC管线中backbone的潜力，如sac-TMT在默沙东的ADC管线具备坚实潜力。

研报重点分析了中邮医药创新药的海外进展进入兑现阶段的情况，包括科伦博泰与默沙东的sac-TMT、康诺亚/乐普生物与AZ的CMG9012L+等项目的全球临床三期成功及递交NDA的预期。同时关注国内早期完成BD的资产成为MNC管线中backbone的潜力，如sac-TMT在默沙东ADC管线的表现。

当前市场现状显示，创新药赛道的海外进展正逐步进入实质性的兑现阶段，国内药企将形成稳定向上的现金流流入，进一步完成PE估值的切换。完成创新药的出海叙事从BD到商业化落地的实质性闭环，提振板块情绪。国内早期完成BD的资产正逐步展现成为MNC管线中backbone的潜力，如sac-TMT在默沙东ADC管线的表现。

研报提示，创新药出海仍面临临床试验不确定性、监管审批风险以及商业化落地挑战。此外，MNC合作可能存在条款变动或市场竞争加剧的风险。国内药企需持续加强研发能力与国际化运营管理，以应对潜在的挑战。