中邮医药 创新药及产业链2026中报总结

一、核心业绩与估值

• 创新药及产业链：2026年中报超预期，收入利润高速增长。A股创新药公司营收同比增55%，二季度增速达68%；H股创新药公司营收同比增22%。创新药产业链细分板块均显景气。医疗器械板块二季度营收增11%、利润增29%，边际改善。零售药店营收增2%、利润增11%，利润增速高于收入。中药板块营收降4.7%、利润降9.8%，压力较大。
• 估值：医药板块整体估值处于历史低位，创新药及产业链估值对应历史分位仅15%-20%，与基本面改善形成背离。

二、分板块投资线索

• 创新药板块：BD交易火热，上半年国内BD交易数量达100笔、金额近1000亿美元（超2024年全年）。重点关注管线出海进展，推荐具备全球化潜力的创新药企。
• CMO/CXO板块：细分表现亮眼，CDMO板块二季度样本公司营收增27.6%，药明康德经调整净利润增83.2%，全年指引上调。临床前CRO（如安亭相关标的）订单增速超100%，泰格医药、康龙临床订单亦增长。推荐CXO龙头，临床CRO或有预期差机会。
• 科研试剂上游板块：二季度收入增25.6%、利润增45.1%，细分龙头（纳威科技、药康生物、百奥赛图）增速超20%。AI+制药、动物模型抗体授权为新增长方向，具备基因合成、蛋白合成能力的公司或受益。
• 零售药店板块：行业出清持续，药店总数从77万家降至67万家，头部市占率提升。二季度同店增速回暖。推荐益丰药房、大参林、老百姓等龙头，受益于门诊统筹落地及行业集中度提升。
• 中药板块：关注高分红品牌中药（如东阿阿胶、云南白药、华润江中），新版医保目录落地后具备放量潜力的品种（如盘龙药业、方盛制药）或有机会。
• 医疗器械板块：行业边际复苏，设备更新市场二季度同比增近80%。关注国产替代（高端设备如CT、MR）、创新器械及出海标的。推荐迈瑞医疗、微创机器人等，AI+相关医疗器械公司或有业绩弹性。

三、风险与关注

• 医药政策（如医保、集采）仍有不确定性。
• 创新药出海临床进展不及预期。
• 部分细分板块订单增速放缓。
• 中药板块院内院外需求疲软的压力持续。