中国硬件：从苹果2026年第二季度业绩电话会看关联影响及中国智能手机更新

中国硬件 苹果公司2026年第二季度财报电话会议内容回顾及中国智能手机出货量更新 中信的观点 苹果公司2026年6月季度财报电话会议显示，随着9月季度供应链弹性有限，SoC（系统级芯片）供应限制将显著增加。9月季度内存成本将进一步上涨，推动某些非内存组件成本下降。我们最新的iPhone生产计划显示，预计2026年第三季度iPhone产量将进一步强劲增长，同比增长22%。2026年第二季度iPhone 18产量预计将达到8100万部（低于上一版本8400万部）。iPhone 18的主要升级受益者是重点关注的品牌。在中国市场，苹果公司2026年6月季度同比增长22%；预售iPhone出货量达到约1200万部，对比预售为1000万至1100万部（基于高位基数略有同比下降，但预计在2026年第三季度促销活动下将恢复增长势头）。中国品牌在2026年第二季度同比仅微增1%。我们认为，智能手机供应链公司股价将取决于2026年第二季度/上半年业绩和下半年展望；我们预计，由于库存增加，部分2026年上半年业绩将好于预期，而压力可能在下半年增加，因为智能手机市场将出现两位数的同比降幅。 AC+852-2868-7820kyna.wong@citi.com王锦欣 +852-2501-2755karen.xw.huang@citi.com黄凯伦 +852-2501-2125kevin.y.chen@citi.com陈凯文 +852-2501-2857yiming.li@citi.com李一铭，CFA持证人 2026年上半年中国智能手机市场出现一定程度的补货：根据CAGI（中国信息通信研究院）的数据，2026年6月中国智能手机出货量同比下降16.6%（或环比下降36.0%），降至1710万台，使得2026年上半年出货量下降3.0%（对比预估出货量下降7%）。我们注意到：（1）国内OEM品牌手机出货量同比下降6.4%（对比预估出货量下降10%）；2026年第二季度环比反弹18.7%，同比增长1.1%。（2）非国内OEM品牌手机出货量同比增长0.9%（对比iOS预估出货量增长9%）；2026年第二季度环比增长22.7%，同比增长5%。我们认为，预估出货量的支撑来自于为应对供应限制而提前建立的库存。鉴于补贴刺激效应的消退以及智能手机厂商平均售价（ASP）的上涨，预估出货量持续下降；iPhone的势头在4月至6月中旬因基数较高而停滞，但自6月下旬起在促销活动推动下恢复。我们认为，智能手机供应链公司的股价将取决于其2026年第二季度/上半年的业绩和2026年下半年预期；我们预计部分上半年的业绩将因库存增加而好于预期，而压力可能在下半年加剧，因为智能手机市场预计将出现两位数的百分比下降。 苹果公司（由阿提夫·马利克负责）报告了其6月季度的营收/净利润同比增长16%/22%，并对9月季度的指引为同比增长9-11%。 营收强劲，主要得益于iPhone（同比增长22%）和Mac（同比增长29%）。公司预计（SoC）限制将显著增加，影响iPhone、Mac和iPad，需求超出预期，而供应链灵活性有限。9月季度内存成本将进一步上升，但部分带有的库存将带来一些利好，同时某些非内存组件成本将下降。苹果表示 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 iPhone年同比增长22%，主要受iPhone 17系列（含更高阶Pro机型）的强劲拉动。中国地区销量同比增长22%，得益于iPhone（高出货/高售罄率）出货量和产品结构的强劲表现。根据IDC数据，2026年第二季度全球智能手机出货总量为2.775亿台，同比下降6.7%。苹果同比增长15.3%至5580万台，市场份额为20.1%（同比增长3.8个百分点）。中国智能手机出货量同比下降4.3%至约6600万台。苹果同比增长24.4%至约1200万台，市场份额为18.1%（同比增长4.2个百分点），而高基数下高出货量略有下降（同比下降3-4%），市场份额达到17.9%（同比增长1.7个百分点）。我们最新的iPhone生产计划显示，预计2026年第三季度生产量将同比增长22%。2026年下半年iPhone 18预计生产量可达8100万台（低于上一版本的8400万台），其中iPhone 18 Fold生产量为750万台。富士康是唯一的EMS供应商。立讯精密可能为iPhone 18 Pro/Pro Max供应31%/41%（优于去年的产品结构）。 华勤/Tata 可能仅供应 iPhone Pro Max 的 7%。iPhone 18 的主要升级包括：(1) 可折叠手机推动 UTG、铰链、钛合金外壳、VC 散热器升级；(2) Pro/Pro Max 版本配备可变光圈主摄像头。上述升级的主要受益者包括：华勤（更好的组合+执行器）、 Lens Tech（折叠 UTG）、AAC（VC 散热器）、舜宇光学（镜头份额提升+执行器）。 提及公司： AAC Technologies Holdings（2018.HK；HK$38.54；1；31 Jul 26；16:10） | 苹果公司（AAPL.O；US$308.91；1；31 Jul 26；16:00）| 富士康工业互联网（601138.SS；Rmb56.7；1；31 Jul 26；15:00） | 富士康科技（2354.TW；NT$56.5；未评级；31 Jul 26；13:30） |聚光科技（300433.SZ；Rmb31.58；2；31 Jul 26；15:00） | 聚光科技（6613.HK；HK$20.64；1；31 Jul 26；16:10） | 欣兴精密工业（002475.SZ；Rmb57.48；1；31 Jul 26；15:00） | 欣兴精密工业有限公司（2475.HK；HK$55.7；未评级；31 Jul 26；16:10） | 精材电子（4938.TW；NT$84.4；未评级；31 Jul 26；13:30） | 旭创光学科技集团（2382.HK；HK$56.05；1；31 Jul 26；16:10） 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告负责，但（a）不包括加粗列出的归属于另一位负责认证的AC分析师的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的另一位负责认证的AC分析师。每位分析师均就其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，并且是以独立方式准备的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的情况；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 自2025年1月1日起，该机构至少一次在公开交易的AAC Technologies Holdings Inc.股票上进行了做市。自2025年1月1日起，该机构至少一次在公开交易的Sunny Optical Technology Group Co Ltd股票上进行了做市。自2025年1月1日起，该机构至少一次在公开交易的Luxshare Precision Industry Co Ltd股票上进行了做市。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资意见的相关公司的实际运营情况。 就本花旗研究产品（“该产品”）所涉及的公司的重要披露（包括历史披露的副本），请联系花旗研究，地址为纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法务/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露均包含在公司披露网站https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures上。估值与风险评估可在关于相关公司的最新研究报告/笔记中找到。根据市场滥用监管规定，可通过花旗速度（https://www.citivelocity.com/cv2）或您的标准分发门户获取过去12个月内发布的所有花旗研究建议的历史记录。历史披露（最长可达过去三年）将应要求提供。 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包括一项投资评级和一项可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级会同时考虑价格波动和基本面标准。股 票要么没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票（2），如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师投资逻辑至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对上述两种情况均分配“审阅中”状态，而在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配此状态。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资逻辑。投资评级由上述范围在启动覆盖、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化时（受管理层有限裁量权限制）确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（“STV”）评级披露：催化剂观察及STV多空预测：花旗研究可能也会发布催化剂观察或STV多空预测，用以表明分析师预期在特定30或90天期间内，由于 一个或多个具体的短期催化剂或事件对公司或市场产生影响，股价将（上涨/下跌）。当分析师高度确信股价将受影响时，将发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV。催化剂观察或STV多空预测将在指定的30/90天期末自动失效。若股价表现（以收盘价计算）超出预测方向15%（除非分析师覆盖），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能在指定期间结束前，于已发布的研究报告中移除催化剂观察或STV预测。催化剂观察/STV多空预测可能与股票的基本股权评级不同，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV上涨预测对应买入建议，而催化剂观察/STV下跌预测对应卖出建议。任何未分配至催化剂观察上涨、催化剂观察下跌、STV上涨或STV下跌预测的股票，均被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级分配披露规则，我们在催化剂观察/STV多空评级系统的评级分配表中，将催化剂观察/STV无观点对应为持有。然而，我们重申，我们不认为无观点是一种建议。对于所有催化剂观察/STV多空预测，存在催化剂及关联股价变动未能如预期实现的风险。 由该机构推荐、提供或出售的证券：(i)未由联邦存款保险公司承保；(ii)并非任何受保险的存款机构（包括花旗