从2026年第二季度美国CSP资本支出看中国通信基础设施关联影响

核心观点与关键数据

• 美国云服务提供商资本支出：前四大美国云服务提供商（谷歌、Meta、微软、亚马逊）2026年第二季度的季度总资本支出为1700亿美元，同比增长79%，符合预期，凸显人工智能基础设施建设的强劲势头。
• 资本支出指引上调：谷歌将2026财年指引上调至1950亿至2050亿美元，Meta将2026财年指引下限小幅上调至1300亿至1450亿美元，微软和亚马逊也分别上调了其资本支出指引。
• 全年资本支出预估：根据高盛预测，前四大美国云服务提供商的资本支出在2026/27财年预期可达7540亿美元/11120亿美元，同比增长83.7%/47.6%。
• 需求可见度与产能状况：需求可见度现已稳固延伸至2028年，人工智能产能普遍被描述为供不应求，四大云服务提供商的管理层均暗示2027财年资本支出将实现同比增长。

研究结论

• 结构性利好背景：上述资本支出增长为2027-28年的人工智能基础设施供应链构成了结构性利好背景，支持对人工智能光学器件的结构性上行论断——3年复合年增长率65%。
• 行业重新评级机会：光学器件名称的入场机会可能出现在2026年上半年完整财报发布时，近期催化剂包括9月份的CIOE、阿里云、ECOC，重申2027年展望，CPO/NPO可见度提升，以及2026年下半年强劲的H1出货量增长将有助于该行业重新评级。

各公司估值与风险

• 字母表公司（谷歌）：目标价447美元，基于2027年预期GAAP每股收益15.72美元的约28倍市盈率，重申买入评级。
• 亚马逊公司：目标价350美元，基于约31.5倍的市盈率，重申买入评级。
• Meta Platforms Inc.：目标价800美元，基于约22倍的市盈率，重申买入评级。
• 微软公司：目标价600美元，基于约26倍的市盈率，重申买入评级。

风险提示

• 宏观经济风险：不利的经济和/或消费者支出趋势可能阻碍广告支出。
• 竞争风险：云计算领域竞争加剧可能影响定价。
• 监管风险：反垄断、数据和隐私实践的监管压力可能对业绩产生不利影响。
• 投资风险：CAPEX投资的激进增长若导致人工智能的采用速度低于预期，可能会损害其长期发展轨迹。
• 盈利稀释风险：一项规模更大的收购将在近期导致盈利稀释。