全球基金经理调查（2月）总结
核心观点与市场情绪：
- 全球投资者情绪持续处于极度乐观状态，FMS 情绪指数达到自 2021 年 6 月以来的最高水平。
- 投资者普遍预期 Q1 资产价格上行难度加大，因为市场已提前消化了所有积极预期。
- FMS 现金持有量自历史低点 3.2% 上升至 3.4%，显示投资者对未来市场走势较为乐观。
- 38% 的投资者认为美联储主席沃什的提名将导致美国国债收益率上升和美元贬值。
- 62% 的投资者预计 2026 年美国中期选举结果为民主党控制众议院、共和党控制参议院。
宏观经济预期：
- 投资者对全球经济前景最为乐观，42% 预期“繁荣”（高于趋势增长和通胀），36% 预期“滞胀”（低于趋势增长和通胀）。
- 24% 的投资者预计未来 12 个月全球企业盈利将增长 10% 或更多，为自 2021 年 8 月以来的最高水平。
- 52% 的投资者认为全球经济“无着陆”的可能性最大，为历史新高；40% 预期“软着陆”，6% 预期“硬着陆”。
政策与风险：
- 最大的尾部风险被认为是“AI 泡沫”（25%），其次是“通胀”（20%）和“债券收益率无序上升”（17%）。
- 最拥挤的交易是“做多黄金”（50%），其次是“做多七大巨头”（20%）和“做空美元”（12%）。
- 最可能引发信用事件的来源是“私募信贷”（43%），其次是“AI 超级计算器资本支出”（30%）。
- 80% 的投资者已 positioning 做多收益率曲线变陡。
资产配置：
- 资产配置出现明显轮动：从美国股票转向新兴市场（自 2021 年 2 月以来最高）和欧洲，但未转向日本；从科技股转向能源和材料（自 2022 年 4 月以来最高）。
- 投资者做多小盘股 vs 大盘股（自 2021 年 4 月以来最高），做多价值股 vs 成长股（自 2025 年 4 月以来最高）。
- FMS 资产配置显示：最 overweight 的资产是股票、新兴市场和欧元区，最 underweight 的资产是债券、美元和美国。
- 投资者增持能源、材料和必需消费品，减持美国科技股和美元。
区域与行业配置：
- FMS 投资者净 underweight 美国股票（22%），净 overweight 欧元区股票（35%）、新兴市场股票（49%），净 underweight 日本股票（1%）和英国股票（15%）。
- 行业配置方面，FMS 最 overweight 的行业是银行、制药、工业和材料，最 underweight 的行业是保险、可选消费和必需消费品。
- 银行股被净 overweight 33%（自 2022 年 9 月以来最高），科技股被净 underweight 5%（自 2025 年 1 月以来最低）。
FMS 逆向交易信号：
- BofA 牛熊指标升至 9.5，显示 contrarian“卖”信号，建议 Q1 减少风险。
- Contrarian FMS 配对交易建议：做多债券-做空黄金，做多美元-做空新兴市场，做多科技-做空银行，做多 REITs-做空材料。
其他关键数据：
- FMS 现金持有量净上升 4%（自 2025 年 1 月以来首次转正）。
- FMS 商品配置净 overweight 28%（自 2022 年 5 月以来最高）。
- FMS 房地产配置净 underweight 16%（自 2025 年 1 月以来加重）。
- FMS 货币配置显示：美元被净 overweight 52%（自 2025 年 1 月以来最高），欧元被净 overweight 9%（自 2024 年 10 月以来首次转正）。
