2026年8月全球基金经理调查：反对者胜出

诺斯得胜 2026年8月18日 美国银行八月全球基金经理调查 投资策略 全球 底线：自2022年以来，8月FMS是投资者情绪看涨的第三高调查；现金水平降至极低的3.5%（从3.6%），而全球股票配置激增至自2021年11月以来的最高水平（净56%为观望）；市场共识是宏观无着陆、美联储不加息、AI资本支出不削减、DEM无大范围下跌、无看空情绪……持续建议投资者撤资或在不同风险资产间轮动，而非加仓。 宏观层面：增长预期乐观，56%创纪录预测经济增长“不会触底”；投资者预测“繁荣”达到自2022年2月以来最高（43%），自2021年8月以来EPS增长达双位数（37%）。 michael.hartnett@bofa.com迈克尔·哈特内特投资策略师 BofAS +1 646 8551508 关于政策与政治：72%的人认为美国中期选举前美联储不会加息，杰克逊霍尔会议上，沃什的立场倾向鹰派占31%，倾向鸽派占7%，中立立场占53%；被问及市场对美国民主党在中期选举中获胜的反应……37%人说“收益率上升/股价下跌”，17%人说“收益率下降/股价上涨”，16%人说“收益率下降/股价下跌”，9%人说“收益率上升/股价上涨”。 anya.shelekhin@bofa.com阿尼亚·谢列赫因投资策略师 BofAS +1 646 8553753 关于风险、人群与芯片：最拥挤的交易是“做多全球半导体”（从82%下降至53%）；最大的尾部风险是AI泡沫（占32%），而最可能发生的信用事件来源是“AI超大规模企业资本支出”（占38%）；尽管如此，71%的人表示2026年不会削减AI资本支出，58%的人表示AI最早要到2028年才会扰乱劳动力市场。 钟明哲投资策略师 BofAS +1 646 8550389 myung-jee.jung@bofa.com 关于AA：投资者做多股票（尤其是新兴市场与美国——自2024年12月以来最多）和商品，做空债券；8月资金流向转向科技、银行和能源板块，在必需消费品和非必需消费品板块进行平仓，资金流出工业和医疗保健板块；黄金被视为自2023年3月以来最被低估的资产。 jessica.guo@bofa.com郭杰西投资策略师 BofAS +1 646 8550033 FMS 逆向交易：做多债券/做空商品，做多必需消费品/做空科技股，做多可选消费品/做空银行股，做多英国股票/做空美国股票。 读者须知 所有表格和图表的来源：美国银行基金经理调查，DataStream 调查期间：2026年8月7日至13日 203位参与者在资产管理规模达5810亿美元，其中180位参与者（资产管理规模达5250亿美元）回答了全球FMS问题，98位参与者（资产管理规模达2720亿美元）回答了区域FMS问题。 如何加入FMS面板 投资者/客户被鼓励注册参与本次调查。请联系迈克尔·哈特内特（Michael Hartnett）或您的美国银行（BofA）销售代表办理。 此处讨论的交易理念和投资策略可能带来重大风险，并非适合所有投资者。投资者应具备相关市场的经验，并拥有足够的财务资源来承担应用这些理念或策略可能产生的任何损失。 调查参与者将继续每月收到完整的结果集，但仅限于他们参与的当月的相关结果。 美国银行证券部门与其研究报告中涵盖的发行人进行业务往来，并寻求与其进行业务往来。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。请参阅第24至26页的重要披露信息。 体重超重：超重；体重过轻：过轻 AA：资产配置 本月图表 富国银行FMS现金水平进一步下降，从7月份的极低点AUM的3.6%降至8月份的3.5%，为自2026年2月以来的最低水平，也是FMS历史上第六低点（自1998年起）。 th图2：FMS现金水平降至3.5%，为6自1998年以来最低水平美国银行FMS平均现金水平（占资产管理规模百分比） 美国银行全球资金管理系统现金规则“卖出”信号仍然被触发（当现金余额达到或低于4.0%时触发“卖出”信号）。 FMS对全球股票的配置升至净56%超配，为2021年11月以来的最高水平。 FMS的投资者已连续14个月持有OW股票。 关于未来12个月全球经济最可能出现的局面... 创纪录的56%投资者预期“不落地”，较7月的54%进一步上升。“不落地”已成为两个月来的共识。 另有34%预期“软着陆”（自2025年4月以来最低），而仅4%预期“硬着陆”。 花旗全球基金经理调查 未来12个月内，37%的FMS投资者预计将实现两位数的盈利增长……这是自2021年8月以来的最高水平。 有人询问美联储是否会在美国中期选举前加息，72%的人表示不会（22%的人表示会）。 当被问及美联储主席沃什在杰克逊霍尔讲话时的基调时，53%的人预计沃什将保持中立。投资者情绪更倾向于鹰派（31%）而非鸽派（7%）的基调。 FMS投资者预计，到2026年底，布伦特原油的交易价格将达到76美元/桶（加权平均预测），较7月份的71美元/桶预测有所上升。 在美国中期选举（共和党目前同时在众议院和参议院占据多数席位）…… FMS的投资者表示，最可能的结果是民主党众议院和共和党参议院分庭抗礼（47%）。 对民主党籍众议院和参议院的预期从27%降至23%。 就民主党大获全胜的市场反应问题进行询问… 37%的FMS投资者预期“债券收益率上升，股票下跌”。 另外17%预期“债券收益率下降，股票上涨”，而16%预期“债券收益率下降，股票下跌”。 只有9%的人预期会出现“繁荣”情景，即债券收益率和股票价格同时上涨。 八月份，53%的FMS投资者表示“做多全球半导体”是最拥挤的交易（尽管较上月创纪录的82%已大幅下降）。 “日元”是FMS投资者中第二拥挤的交易品种，占比12%。 在最大的尾部风险方面，“AI泡沫”连续第二个月位居榜首，根据32%的投资者（较之前的45%有所下降）。 “债券收益率无序上涨”升至第2位，占比27%（此前在7月份位列第3，仅次于“二波通胀”） 当被问及人工智能何时（如果会的话）会导致大规模失业时，31%的FMS受访者表示他们不预期人工智能会对劳动力市场产生实质性影响。 17%的人认为AI劳动力市场的颠覆已经发生，20%的人认为它将在明年开始，而27%的人认为它将在2028年或之后导致大规模失业。 据信，AI超大规模企业的资本支出（Capex）是连续第二个月系统性信贷事件的 最可能源头（占比38%），其次是私募信贷（23%）。 71%的FMS投资者确实预计今年会有AI超大规模企业宣布资本支出削减，这一比例从7月的61%（其中21%预计会有资本支出削减）有所上升。 图15：绝大多数FMS投资者不预期今年AI资本支出削减 AI超大规模企业中，会有哪家公司在2026年宣布资本支出削减？ FMS投资者中有19%的净比例认为企业资产负债表过度杠杆化，这是自2023年3月以来的最高水平（较7月的7%有所上升）。 关于资产配置… FMS投资者连续第二个月增持美国股票，净持股比例达27%，为自2024年12月以来的最高水平。 关于行业分配…… FMS投资者将其在消费（可选消费品+必需品）板块的持股评级下调至自2026年2月以来最大的持股评级下调。 8月份，FMS的投资者净配置了12%的超配非必需消费品（较7月的净-22%），净配置了19%的超配必需消费品（较7月的净-32%）。 FMS投资者中有16%的净比例认为黄金被低估，较7月份的6%有所上升，并创下自2023年3月以来的最高低估比例。 这张图表显示了8月份FMS投资者配置的月度变化。 FMS投资者仓位月度变化图20：资金流向图：资金从工业部门、欧元和债券流出，流入能源、股票和商品领域。 投资者增加了对能源、股票和商品的配置… ……并对工业、欧元和债券的配置进行了削减。 该图表显示绝对FMS投资者仓位（净超配百分比）。 FMS绝对定位（净超重百分比）图21：FMS最大OW全球股票，新兴市场、科技 vs 最大UW债券，英国、必需品 八月份，投资者对全球股票、新兴市场股票和科技股的配置最为超配。 ……与多数超配债券、英国股票和消费必需品形成对比。 该图表展示了FMS投资者相对于历史的定位（z分数）。 相对于历史，投资者最看好美国股票、大宗商品和银行…… ……与英国大部分超轻仓的股票、现金和必需消费品形成对比。 • 该图表展示了从美国银行（BofA）每月全球基金经理调查中得出的市场最大“尾部风险”的完整历史记录。 •自2011年以来，投资者最关注的问题主要是：欧元区债务、中国增长、民粹主义、量化紧缩与贸易战、全球新冠疫情、通货膨胀以及央行加息；美元贬值、人工智能泡沫以及地缘政治。 • 该图表展示了根据美国银行（BofA）每月全球基金经理调查，最“拥挤的交易”的完整历史。 自2013年以来，市场主导地位相对集中，投资组合包括：做多高收益债；做多美元；做多优质股；做多科技股；做多新兴市场；做多美国国债；做多美国科技与成长股；做多比特币；做多大宗商品；做多科技股；做多大宗商品；做多美元；做多七巨头（Magnificent Seven）；做空美元；做多黄金；做多石油；做多全球半导体。 • 八月份FMS最拥挤的交易是做多全球半导体（53%），其次是做空日元（12%），以及做多七大奇迹（11%）。 美国银行全球资金管理系统规则与工具 全球FMS规则与工具旨在帮助投资者确定风险偏好、轮动机会和战术性入场点。 表1：BofA全球FMS现金规则与牛熊指标 花旗全球资金管理系统现金规则及牛熊指标当前解读 免责声明：此处标识为“美国银行全球FMS现金规则”和“美国银行牛熊指标”的指标仅旨在作为参考指标，未经美国银行全球研究事先书面同意，不得用作任何金融工具或合约的参考依据或表现衡量标准，也不得由第三方出于任何其他目的依赖使用。这些指标并非旨在作为基准。 请参阅完整详情：全球投资策略：美国银行全球FMS规则与工具，2020年11月12日，以及全球投资策略：美国银行牛熊指标升级，2025年12月11日。 宏观、风险与AI：FMS投资者 图25：未来12个月内，认为全球经济增长的FMS投资者占比（净%）FMS投资者中预期经济更强劲的百分比 在宏观…… 八月份FMS显示，预期未来12个月经济将增长的投资者净占比为14%，较上月下降1个百分点至21%。 增长预期已升至自2026年2月以来的最高水平。 花旗全球基金经理调查 关于未来12个月全球经济预期…… 49%的FMS投资者表示，他们预期出现“滞胀”（增长低于趋势且通胀高于趋势），这一比例较上月上升了2个百分点。 相比之下，有43%的人表示“繁荣”（超趋势增长与超趋势通胀），这一比例从41%上升，并创下自2022年2月以来的最高水平。 对“金发女孩”和“停滞”的预期仍然非常低。 FMS投资者中有3%的净预期，12个月后全球CPI将下降……与上月净高4%形成对比。 有人问公司应该如何处理现金流……33%的人表示“将现金返还给股东”，38%的人表示“改善资产负债表”，22%的人表示“增加资本支出”。 根据八月FMS… 71%的人认为高质量盈利将胜过低质量盈利（从56%上升）。 有36%的人认为大盘股将击败小盘股，这一比例从31%上升。 有17%的人认为价值将胜过增长，而上月有6%的人认为增长将胜过价值。 净有16%的人认为高股息收益率将跑赢低股息收益率。上个月是自2017年5月以来投资者首次表示低股息收益率股票将跑赢高股息收益率股票。 FMS的投资者承担的风险比正常水平高出4%（对比上个月的6%）。 金融稳定风险指标从-1.4下降至-2.1。 FMS金融市场稳定风险指标仅作指示之用，未经美国银行全球研究事先书面同意，不得用作参考目的，或作为任何金融工具或合同的业绩衡量标