BofA 全球基金经理调查（FMS）显示，投资者情绪达到自 2025 年 6 月以来的最低点。主要原因是全球增长预期大幅下降（自 2022 年 3 月以来最低），通胀预期达到自 2021 年 5 月以来的最高水平。尽管如此，只要停火使油价低于 84 美元/桶，风险资产就有机会获得回报，但这并非“闭着眼睛买入”的信号。
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宏观经济展望：全球增长预期大幅下降至 -36%，通胀预期飙升至 69%。然而，尽管投资者预期增长放缓，但很少有人预测经济衰退（70% 认为不可能）。宏观基本情况是软着陆（52%），无着陆（32%），不是硬着陆（9%）。
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利率预期：58% 的 FMS 投资者认为美联储将在 2026 年降息（10% 认为加息）；但这是自 2022 年以来首次，投资者预期全球短期利率在接下来 12 个月内会上升（46% 认为欧洲央行加息）。逆势分析师指出，目前收益率曲线预期现在是自 2022 年 11 月以来的最低点。
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风险：地缘政治尾部风险意味着投资者预计到 2026 年底油价将达到 84 美元/桶。最拥挤的交易是做多石油（24%）和做多半导体（24%）。美国中期选举民主党席卷的预期正在上升（36%），而民主党众议院和共和党参议院的分裂预期正在下降（40%）。
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资产配置：4 月，投资者从日本股票（自 2024 年 11 月以来首次大幅减持）、欧盟股票（自 2025 年 1 月以来最少增持）、全球银行（自 2024 年 10 月以来最少增持）和美元空头（自 2025 年 3 月以来最少减持）中进行了轮动。投资者仍然非常看涨新兴市场股票，并增加了对科技股票的增持。
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逆势交易：FMS 表示，第二季度牛市惊喜 = 较低的油价、通胀和降息……对债券、消费 discretionary、REITs 和日本股市最为乐观。FMS 表示，第二季度熊市惊喜 = 经济衰退风险不断上升……对商品、材料和新兴市场股票最为悲观。
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关键数据：
- FMS 现金水平保持在 4.3%……自 2025 年 5 月以来最高。
- 全球增长预期从 7% 大幅下降至 -36%，为自 2025 年 8 月以来的最低点。
- 全球利润预期从 44% 下降至 -14%，为最近最高点。
- 对更陡峭收益率曲线的预期降至自 2022 年 11 月以来的最低点。
- 58% 的 FMS 投资者仍然预期美联储将在未来 12 个月内降息。
- 46% 的 FMS 投资者预期欧洲央行将在未来 12 个月内加息。
- FMS 投资者预计到 2026 年底油价将交易在 84 美元/桶。
- 44% 的 FMS 投资者说“地缘政治冲突”是他们认为的最大尾部风险。
- 24% 的 FMS 投资者说“做多石油”和“做多全球半导体”是最拥挤的交易。
- FMS 信用违约风险指标从 1.2 上升到 2.7，为自 2023 年 10 月以来的最高水平。
- 64% 的 FMS 投资者说信用违约风险高于正常水平。
- 41% 的 FMS 投资者说美元被高估。
- 36% 的 FMS 投资者说欧元被低估。
- 2% 的 FMS 投资者认为英镑被高估。
- FMS 投资者净 10% 看空美国股票。
- FMS 投资者净 41% 看涨新兴市场股票。
- FMS 投资者净 11% 看涨银行。
- FMS 投资者净 14% 看涨科技股。
- FMS 投资者净 22% 看空必需消费品。
- FMS 投资者净 17% 看涨医疗保健。
- FMS 投资者净 16% 看涨材料。
- FMS 投资者净 4% 看涨能源。
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研究结论：投资者对全球经济增长和通胀的预期变得更加悲观，但仍然非常看涨新兴市场股票和科技股票。为了维持新的高点，需要降息和盈利超预期。
