全球基金经理调查 ： 反向杠杆

全球基金经理调查 反向杠杆 2023年10月17日 美国银行10月全球基金经理调查 全球投资战略 底线：FMS投资者再次转为看跌：现金水平从4.9％跃升至5.3％，净50％预期全球增长疲软，配置者保持中性股票；美国银行牛熊指标为2.2=接近买入信号，FMS现金规则（>5％）=买入信号；定位说4.2kSPX现在硬Q4底价不存在>5％的收益率（3个中的注2预期年终反弹）。 论宏观：“硬着陆”预期(30%)上升，但Goldilocks的软着陆”（59％）仍然是投资者的基本情况；全球利润前景因中国乐观情绪的反弹而上升；较低的通胀（80％），更陡峭的收益率曲线（75％），较低的短期利率（73％），较低的债券收益率（56％）=未来12个月的共识。 论政策:记录号说“货币政策太紧-财政政策太宽松”（政策组合为债券看跌/美元看涨）；要求提高债券收益率的驱动因素…50％的人表示政府债务/赤字与32％的强劲经济=政府去杠杆化将是+ve；首席信息官也希望企业：53％的人告诉首席执行官改善资产负债表，25％的人提高资本支出，15％的人将现金返还给投资者；只有一旦收益率达到峰值，杠杆才会超过质量。 迈克尔·哈特奈特投资策略师BofAS+16468551508 论人群与反对者：10月轮换出欧洲和新兴市场(1stUW自22年以来进入日本（大多数OW自18年10月以来），从主要和公用事业（高杠杆）进入商品和能源（地缘政治）;最拥挤的交易“多头大科技”（低杠杆）;逆向交易：做空商品，美国科技和日本，长期新兴市场，欧元区，REITs和主要产品。 ElyasGalou>>投资策略师BofASE(法国)+33187700087 图表1：23年四季度主题是去杠杆净百分比表示可能出现衰退，而百分比希望公司改善资产负债表 AnyaShelekhin投资策略师BofAS+16468553753 Myung-JeeJung投资策略师BofAS+16468550389 读者注意事项 所有表格和图表的来源：美国银行基金经理调查，DataStream 调查期间6th至12thOct 2023 295名小组成员，AUM为7360亿美元，参加了10月份的调查。259名参与者，AUM为6640亿美元 回答了全球FMS问题和165名参与者3340亿美元的资产管理规模回答了区域FMS的问题。 本文讨论的交易想法和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和财务资源的经验，以吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。>>由BofAS的非美国子公司雇用，并且没有根据FINRA规则注册/合格为研究分析师。有关在特定司法管辖区对此处信息负责的某些美国银行证券的信息，请参阅“其他重要披露”。美国银行证券与其研究报告中涵盖的发行人有业务往来。因此，投资者应意识到该公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。请参阅第26至28页的重要披露。 如何加入FMS面板我们鼓励投资者/客户报名参加调查。这可以通过联系MichaelHartnett或您的美国银行销售代表来完成。 调查参与者将继续收到全套月度结果，但仅限于他们参与的相关月份。 本月图表 我们基于现金头寸、股票配置和经济增长预期从2.2降至1.7……FMS投资者情绪的夏季改善延续到秋季。 FMS现金水平占资产管理规模的百分比从10月份的4.9%上升至5.3%，触发“购买”美国银行全球FMS现金规则的信号。 自2011年以来，“购买”信号显示，标准普尔500指数在2个月后的回报率为2%，在3个月后的回报率为4%，在6个月后的回报率为7%(见规则和工具)。 来源：美国银行全球基金经理调查 增长预期仍然悲观，50%的FMS投资者预计未来12个月全球经济将疲软（9月份为53%）。 70%请注意股市与增长预期之间的持续脱节。 “硬着陆”担忧上升30% (9月份为21%)… …但59%的FMS投资者仍然看到“软着陆”作为基本情况(5%说“不着陆”). 全球利润预期回升至8月’23水平（净37%预计全球利润增长将恶化，而9月为41%’23)…最小自2月以来利润前景悲观’22. 利润前景的改善与ISM制造业新订单/库存的领先指标一致，这表明采购经理人指数将上升>50。 10月FMS认为中国经济增长前景乐观反弹，净14%的人预计未来12个月中国经济将更强劲（9月为0%）。 增长预期仍远低于重新开放后的峰值，即78％的净预期中国经济将走强。 四分之一的FMS投资者预计未来18个月不会出现衰退。 也就是说，预计上半年经济衰退的投资者份额’24上升…44%的人预计全球经济将在第一季度陷入衰退’24或Q2’24（9月FMS为36%）。 53%的FMS投资者希望企业改善资产负债表(月环比增长9个百分点至5月以来的最高水平’23)过度增加资本支出(25%)或将现金返还给 股东（15%）。 强烈关注通常与经济衰退风险升高相关的资产负债表修复：71%的FMS投资者希望看到公司在3月降低杠杆率’09，4月为79%’20，10月为60％’22. 共识是较低的短期利率和较低的通胀，两者的预期都徘徊在GFC高点附近… 90…80%的人预计全球CPI将更低，73%的人预计短期利率将在12个月内更低’时间。 来源：美国银行全球基金经理调查 75%的FMS投资者预计10月份未来12个月收益率曲线将陡峭化’23（vs 上个月77%)，这一比例与11月观察到的高点相当’08（GFC），11月’16（美国总统大选），尽管低于2月87％的历史新高’21. 56%的人预计债券收益率会更低，这是有记录以来受访者中的最高比例(可追溯到2003年)。 大多数（60％）的FMS投资者仍然相信美联储已经完成了加息周期。 超过一半的FMS受访者预计1st美联储降息将在H2发生’24（32%表示在第三季度’24，20%说Q4’24). 上升的份额预计为1st削减发生在2024年之后（10月份为10%，9月份仅为5%）。 1/2的投资者将政府债券收益率的上升归因于高政府债务和赤字。 三分之一的投资者表示强劲的名义经济成长的原因 24％的人表示货币政策过于严格，是自11月以来的最高水平’08… …而净31%的人认为财政政策过于刺激。 这张图表着眼于两个系列一起…54%的受访者表示，货币政策过于紧缩，财政政策过于刺激(创历史新高)。 最大的“尾部风险”在十月’23: 1.高通胀使中央银行保持鹰派31％2.地缘政治恶化23%3.全球经济衰退/硬着陆21%4.系统性信用事件（政府/企业）15%5.人工智能/科技泡沫4%6.中国房地产泡沫破灭3% 房地产仍然是信贷事件最有可能的第二大来源… 1/3的受访者表示，美国/欧盟商业房地产最有可能成为系统性信贷事件的来源。 注意中国房地产回落至22％（是9月FMS信贷事件的第一大可能来源）。 FMS金融市场稳定风险指标从4.9升至5.8，目前处于4个月高位。 FMS金融市场稳定风险指标仅作为指示性指标，未经美国银行全球研究公司事先书面同意，不得用于参考目的或作为任何金融工具或合同的业绩衡量标准，也不得被第三方用于任何其他目的。FMS金融市场稳定风险指标不是为了作为基准而创建的。 有关FMS金融市场稳定风险指标的更多信息和方法可以 在11月22日的全球FMS中找到的。 图表显示了自07年以来，FMS投资者如何对金融市场稳定的潜在风险进行评级的每个响应的单个z分数。 “新兴市场风险”&“交易对手风险”是10月份缓解MoM的唯一两个组成部分。 “信用风险”and“货币风险”月环比增幅最大。 十月最拥挤的交易’23: 1.LongBigTech37%2.做空中国股市21%3.日本多头股票11%4.长期国库券10%5.短期REITs7%6.做空美元3% 论季节性…超过一半的FMS投资者(54%)预计2023年第四季度将出现年终反弹。 10月，FMS投资者以9月以来最快的速度从欧元区股票转向美国股市’22 虽然美国股票的配置在月环比变化不大（从净7%增持到净6%增持），但欧元区股票的配置从净10%减持下降到19%。 FMS将日本股市的净增持比例从上月的10%增加至10月份的16%；这是自10月份以来的最高水平’18. FMS投资者在10月份削减了对主食的分配…从9月份的14%净增持到本月的4%净减持，这是自1月份以来的首次减持’22. 买了能源股…分配从净1%减持到8%增持。 此图表显示了FMS投资者在分配中的月环比变化。 10月，FMS投资者转向能源、大宗商品、日本、银行和科技… …而不是主食、新兴市场、欧元区、公用事业。 这张图表显示了FMS投资者相对于过去20年平均定位的定位。 相对历史而言，投资者多是债券、日本、大宗商品、现金、美国… …并且是低权重的房地产投资信托基金、股票、欧元区、新兴市场和英国。 此图表显示绝对FMS投资者定位（净百分比） 看涨：现金，日本，科技，商品，能源；看跌：英国，公用事业，欧元区，房地产。 来源：美国银行全球基金经理调查 根据美国银行每月的全球基金经理调查，这张图表显示了最“拥挤交易”的全部历史。自2013年以来，市场领导地位相对狭窄，从高收益债务转移;长期美元;长期质量;长期技术;长期新兴市场;长期美国国债，长期美国科技和成长股，长期比特币，长期商品，长期技术，长期商品，长期美元。LongBigTech是最拥挤的交易（例如37％），其次是＃2中国空头股票，＃3日本多头股票，＃4长期国库券。 美国银行全球FMS规则和工具 全球FMS规则和工具旨在帮助投资者确定风险偏好，轮换机会和战术切入点。 免责声明：上述被确定为美国银行全球FMS现金规则和美国银行牛熊指标的指标仅作为指示性指标，不得用于参考目的或作为衡量未经美国银行全球研究公司事先书面同意，任何金融工具或合同的表现，或第三方出于任何其他目的而依赖的表现。这些指标不是作为基准创建的。 有关详细信息，请参阅：全球投资战略：美国银行全球FMS规则和工具，2020年11月12日。 投资者对宏观 10月FMS显示，50%的投资者预计未来12个月经济将疲软，月环比下降3个百分点。 净70%的FMS投资者预计未来12个月全球CPI将下降，月环比增长1个百分点。 投资者风险偏好 图表33：你认为你目前的投资风险水平如何？承担高于正常风险水平的FMS投资者的净百分比 净34%的FMS投资者表示，他们目前的风险水平低于正常水平，月环比增长4个百分点。 FMS投资者仍然规避风险，但10月份的风险略低于9月份：他们偏爱高质量而不是低质量的收益，净收益为68％，但月环比为-9ppt，高等级而不是高收益债券的净收益为43％，但月环比为-8ppt。 投资者青睐大盘股而不是小盘股，月环比上涨18个百分点，净增18%，为3月以来最大月度涨幅’23 支持价值>增长的投资者月环比增长15个百分点，净增22%。 FMS金融市场稳定风险指标从4.9升至5.8。 FMS金融市场稳定风险指标仅作为指示性指标，未经美国银行全球研究公司事先书面同意，不得用于参考目的或作为任何金融工具或合同的业绩衡量标准，也不得被第三方用于任何其他目的。FMS金融市场稳定风险指标不是为了作为基准而创建的。 有关FMS金融市场稳定风险指标的更多信息和方法，请参阅11月22日全球FMS。 每股收益和杠杆的投资者 图表36：盈利预期净百分比的FMS投资者表示全球利润将改善 净37%的投资者认为未来12个月利润将恶化，月环比下降4个百分点。 FMS投资者表示公司过度杠杆化的净百分比上升了2个百分点，达到净15%。 53%的FMS投资者希望企业改善资产负债表(月环比增长9个百分点至 自5月以来的最高水平’23)超过增加资本支出(25%)或向股东返还现金(15%)。 FMS资产分配 FMS股票