全球基金经理调查 - 艰难的一天的困境

全球基金经理调查 艰难的一天的枯萎 2024年6月18日 美银6月全球基金经理调查 全球投资战略 底线：受FMS现金水平低（4.0%=3年低点）和大型股票配置的推动，全球FMS情绪自21年11月以来最为看涨；但全球风险情绪尚未极端…美国银行牛市和熊市指标保持在6.0。 在宏上：投资者预计未来12个月全球经济增长将保持不变；73%的受访者表示没有衰退；无着陆概率（26%）已见顶，软着陆（64%）达成共识，硬着陆预期（5%）创新低；首席信息官希望更多的资本支出（4月以来最多’22）和回购（自4月以来最多’15），更好的资产负债表没有那么多。 关于费率：只有8%的人表示美联储未来12个月不降息，8/10的投资者预计降息2次、3次或更多，9月18日首次降息预测；MMF重新分配的最大赢家：美国股市32%，政府债券25%，全球股市19%，公司债券12%，黄金/大宗商品4%。 在尾巴上，投票和人群：长7（69％）自10月20日美国科技以来最拥挤的贸易；较高的通货膨胀率（32％）随着最大的尾部风险，地缘政治（22％）和美国大选（16％）的上升而消退；询问受美国大选影响最大的政策领域…38%的人说贸易，20%的地缘政治，13%的移民，9%的税收，7%的政府支出。 MichaelHartnett投资策略师BofAS+16468551508 在AA上：投资者OW股票（净39%），自11月以来大多数UW债券（-17%）’22；欧盟股市自1月22日以来跃升至最大OW（30％），是自4月16日以来日本配置的最大跌幅；自2月以来的大多数OW银行’23，自10月以来OW技术最少’23，自7月以来UW公用事业最少’23. Elyas Galou投资策略师BofASE (法国)+33187700087 最佳逆势交易：做多债券（硬着陆风险过低）、做多石油（地缘政治对冲）、做多公用事业（收益率较低）、做多英空欧盟股票（选举确定性）。 AnyaShelekhin投资策略师BofAS+16468553753 Myung-JeeJung投资策略师BofAS+16468550389 给读者的注释 所有表格和图表的来源：美国银行基金经理调查，数据流 调查期间2024年6月7日至13日 238名AUM为7210亿美元的小组成员参加了6月份的调查。206名AUM为6400亿美元的参与者回答了全球FMS问题，128名参与者3060亿美元的资产管理规模回答了区域FMS问题。 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场的经验和财务资源，以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 如何连接FMS面板 鼓励投资者/客户注册参与调查。这可以通过联系MichaelHartnett或您的美国银行销售代表来完成。 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 请参阅第23页的重要披露25. 12705841 AA-资产配置OW-增持UW-减持 时间戳：2024年6月18日美国东部时间上午12: 30 月份图表 6月FMS情绪处于11月21日以来最乐观的水平。 基于现金水平，股票配置和经济增长预期，我们对FMS情绪的最广泛衡量从上个月的5.99升至6.03。 FMS投资者的平均现金水平维持在4.0%（与上月持平），为21年6月以来的最低水平。 资料来源:美银全球基金经理调查 全球增长悲观情绪在6月份略有回落，净6%的人预计经济疲软(5月份为净9%)。 大多数FMS投资者（53％）仍预计未来18个月美国经济不会出现衰退。 只有8%的人预计24年H2会出现衰退，而30%的人预计2025年将出现衰退。 对宏观的信心正在推动投资者对公司优先考虑增长而不是资产负债表或资本回报的需求：35％的FMS投资者表示，他们希望公司增加资本支出（月环比上升9个百分点至4月以来的最高水平’22). 投资者也越来越倾向于向股东返还资本…从24%上升到26%，这是自4月15日以来的最高水平。 31％的人表示他们希望公司改善资产负债表，这是自3月以来的最低水平’22. 84%的FMS投资者预计美联储将在2024年的某个时候降息…39%的人说9月18日，23% 12月18日，16% 11月7日，6% 7月31日。 只有8%的人认为美联储在未来12个月内根本不会降息，而5%的人认为美联储首次降息将发生在1月25日。 78％的FMS投资者预测未来12个月美联储将削减2、3或更多（33％的人表示削减2次，31％的人表示削减3次，14％的人表示超过3削减）。 降息乐观情绪在第二个月略有上升（84%的人预计短期利率会降低，向上 从83%和2月24日以来的最高水平）… …由于对较低通胀的预期也连续第二个月增加（72％的人预计通胀较低，高于5月份的69％和2月24日以来的最高水平）。 “较高的通货膨胀”根据32%的FMS投资者的数据，仍然是排名第一的尾部风险，但比5月份的41%大幅下降。 对地缘政治的担忧上升到22%(从 5月份为18%），但仍排名第二。 与“美国大选”相关的风险跃升至每16%投资者的第3位（从9%）。 被问及哪些政策领域将受到美国大选的影响最大…38％的人说贸易，20％的地缘政治，13％的移民，9％ 税收，7%的政府支出和6%的能源。 32％的FMS投资者将美国商业房地产视为信贷事件的最可能来源，其次是美国影子银行（22％），美国政府债务（17％）。 请注意，73％的FMS投资者将美国视为最有可能发生信贷事件的来源。 美股被视为每32%的FMS投资者重新分配货币市场基金的最大受益者，其次是 政府债券(25%)、全球股票(19%)、公司债券(12%)和黄金/商品（4%）。 FMS对技术的分配已降至净20％OW，这是自10月23日以来的最低水平。 科技配置已从2月24日的净36％OW的近期高点下降，并已低于净22％OW的LT平均值。 当被问及哪个将引领美国新的股票牛市时，41％的FMS投资者回答了大盘增长，其次是17％的大盘股，13％的小盘股和12％的小盘股 成长型股票。 “长7”仍然是连续15个月最拥挤的交易，现在是最拥挤的交易，达到69％。 在FMS历史上，只有几次单一交易更加拥挤…20年10月“长美国科技”占71%，20年9月“长美国科技”占80%，20年7月“长美国科技”占74%，20年6月“长美国成长股”占72%，2月15日“长美元”占72%。 这张图表显示了FMS投资者分配的MoM变化。 6月，投资者增加了对欧元区、公用事业、REITs和银行的配置… …同时减少对材料、能源、日本和债券的分配。 这张图表显示了FMS投资者的绝对定位(净重%)。看涨：股票、欧元区、医疗保健和科技；看跌：房地产投资信托基金、公用事业、债券和英国。 这张图表显示了FMS投资者相对于平均长期定位(过去~20年)的定位。 相对于历史，投资者是多头债券、电信、欧元区和银行……并且低估了现金、房地产投资信托基金、能源和新兴市场。 根据美国银行每月的全球基金经理调查，这张图表显示了最“拥挤交易”的全部历史。 自2013年以来，市场领导地位相对狭窄，从高收益债务转移；长美元；长质量；长科技；长新兴市场；长美国国债，长美国科技和成长型股票，长比特币，长商品，长科技，长商品，长美元和长华丽七。 ），＃3多头黄金（8％），＃4多头美元（5％）。 美国银行全球FMS规则和工具 全球FMS规则和工具旨在帮助投资者确定风险偏好、轮换机会和战术切入点。 美银全球FMS现金规则和牛市和熊市指标的当前读数 有关详细信息，请参阅：全球投资策略：美国银行全球FMS规则和工具，2020年11月12日。 投资者对宏观 图表22：预计未来12个月全球经济走强的FMS投资者净百分比净百分比的FMS投资者期望经济走强 6月FMS显示，净6％的投资者预计未来12个月经济疲软。 与上个月相比略有改善’净9%预期经济疲软。 62%的FMS投资者认为“低于趋势的增长和高于趋势的通货膨胀”是未来12个月全球经济最有可能出现的情况。 17%期望“高于趋势的增长和高于趋势的通货膨胀”，11%的人说“低于趋势的增长和低于趋势的通货膨胀”，6%的人说“高于趋势的增长和低于趋势的通货膨胀”. 资料来源:美银全球基金经理调查 净57%预计全球CPI将在12个月内下降’时间，增加1个百分点的月月。 投资者风险偏好 图表25：未来12个月投资业绩预期在接下来的12个月里，净%FMS投资者认为... 6月FMS显示偏向质量和高品位… 净61%的人认为高质量的收益将超过低质量的收益。 净13%的人认为高等级将超过高收益债券，月环比上升8个百分点，达到3月以来的最高水平’24 FMS金融市场稳定风险指标从1.2降至0.8。 FMS金融市场稳定性风险指标仅旨在作为指示性指标，未经美国银行全球研究公司事先书面同意，不得用于参考目的或作为任何金融工具或合同的业绩衡量指标，或第三方出于任何其他目的而依赖该指标。 有关FMS金融市场稳定风险指标的更多信息和方法，请参见11月22日全球FMS。 图表显示了自07年以来FMS投资者如何评估金融市场稳定的潜在风险的每个响应的个人z得分。 感知“货币风险”净高出正常值57%（自11月以来的最高水平’23),“地缘政治风险”净高于正常值80%(自12月以来最低’23). 感知“信用风险”,“商业周期风险”,and“交易对手风险”都处于2月以来的最低水平’22. 投资者对每股收益和杠杆 图表28：认为全球企业利润增长将改善的FMS投资者净百分比净%的FMS投资者表示全球利润将改善 6月盈利预期改善…净19%的FMS投资者认为利润将在未来12个月内改善，环比增长6个百分点。 净9%的FMS投资者表示，公司杠杆率过高，月环比上升了6个百分点。 FMS资产分配 FMS股票配置下降1个百分点，净增持39%。 当前分配比长期平均值高出0.5stdev。 FMS债券配置下降了11个百分点，净减持17％，是自11月以来的最大减持’22. 当前分配比长期平均值高出1.0stdev。 FMS现金分配下降了9个百分点，净减持6%。当前分配比长期平均水平低2.0stdev。 对房地产的分配增长了5个百分点，净减持23%。 当前分配比长期平均水平低1.8stdev。 大宗商品配置下降6个百分点，净增持6%。当前分配比长期平均水平高出0.4stdev。 货币极端 FMS投资者表示，美元被高估的月环比下跌4个百分点，达到净43%。 当前估值比长期平均水平高出1.1stdev。 净8%的FMS投资者表示，欧元被低估，月环比下跌2个百分点。 当前估值比长期平均水平低0.6stdev。 净5%的FMS投资者认为英镑被低估，与上月持平。 当前估值比长期平均水平低0.3stdev。 投资者区域股权分配 对美国股市的分配下降了4个百分点，至净增持7％，是最低的分配自10月’23. 当前分配比长期平均值高出0.5stdev。 对欧元区股票的配置增加了12个百分点，达到净增30％，是自1月以来的最高配置’22. 当前分配比长期平均水平高出0.6stdev。 新兴市场股票的配置下降了3个百分点，净增持1%。 当前分配比长期平均水平低0.8stdev。 FMS对日本股票的配置下降了16个百分点，至净重4％，是自7月以来的最低配置’23. 当前分配与其长期平均水平一致。 FMS对英国股票的分配上升了2个百分点，净减持