国信证券瞭望第三期：科技退潮后投资布局方向梳理

发布时间：2026-08-02 一、核心会议信息 1. 本次为国信证券《瞭望》第三期会议，于2026年8月2日召开，主题为‘科技退潮后谁能接棒’，参会对象为白名单专业投资机构客户，会议内容不构成任何投资建议。二、核心策略及行业观点 （一）宏观及科技板块策略 1. 科技板块调整主因系海外科技资产波动与自身高拥挤度，而非基本面或叙事恶化，高景气科技行情多呈M型顶，两次顶部间隔均值约5个月，若2026年6月见第一个顶，四季度或现第二个高点。 2. 行业配置需保持均衡，科技内部可从拥挤的硬件转向非拥挤的应用场景；跨行业需关注消费、红利资产、金融、医药、券商等方向。 （二）银行板块 1. 2026年银行基本面改善，净息差或走平或微降，营收增长约5%，利润增长约3%，当前风格平衡，科技调整下资金寻找性价比板块，银行估值合理。 2. 宽基ETF从赎回转买入，公募持仓处于低位，筹码健康，具备布局机会。 （三）消费板块 1. 消费处于‘三低’状态，即配置低、关注度低、估值位置低，当前估值已处于历史低位，社零数据逐步企稳，后续或分两阶段修复，先是超跌估值修复，再是基本面加政策边际向好驱动。 2. 投资方向方面，重点布局服务消费，如居家养老、家政等，港股布局阿尔法属性强的消费龙头，如互联网平台、连锁酒店餐饮，A股关注酒店、景区等暑期受益板块。 3. 零售板块作为消费弹性板块，在流动性回暖时弹性较大，当前关注两个方向，一是超跌估值修复，如估值10倍左右的传统黄金珠宝龙头，二是海外需求支撑的跨境电商板块。 （四）黄金板块 1. 金价下跌的悲观预期已充分反映，金价反弹将提升黄金公司的业绩与估值确定性。 （五）传统零售板块 1. 消费政策、新主题如处罚经济可带来估值弹性，贸易类公司如小商品城、苏美达股息率约5%至6%，业绩确定，多为国企，存在分红回购动作的可能性，美护板块二季度内需压力大，但部分龙头估值处于历史低位，下半年有望迎来个股层面反弹机会。 （六）互联网板块 1. 此前互联网板块处于谨慎状态，2026年本周起迎来布局起点，巨头字节跳动、阿里、腾讯加大AI投入，将减少非AI场景竞争，带动美团等个股EPS修复，美团UE已转正，市场定价滞后，预计2026年盈利峰值，网易云音乐市值约200亿，PE不足10倍，现金充足，细分赛道EPS修复后双击弹性大。 （七）传媒板块 1. 机构主动配置占比0.3%，创历史新低，游戏板块估值杀至近年启动底部，当前PE11至12倍，修复至15至20倍有30%至100%空间，版号与新品周期向好，推荐世纪华通、恺英网络、巨人网络、完美世界；AI应用端多模态、出海营销等领域有机会，AMNG中长线关注，出海营销或率先落地变现。 （八）公用电力板块 1. 2023年起煤价下跌但电价持续下探，2027年电价或触底企稳，十四五煤电资本开支下降， 现金流好转，分红能力提升，龙头A股股息率约5%、港股约8%，水电受降水影响发电量增长，核电电价稳定，均具备配置价值，电力行业基本面触底回升，推荐华联国际、华能国际、三阳能源、中国核电等龙头，涉及绿电、跨电协同方向，股息率表现良好。 （九）汽车行业 1. 2026年内销乘用车预计下滑15%至20%，三季度降幅收窄至15%以内，四季度缩至10%以内，上半年出口增长60%以上，全年增长50%以上，资金处于历史低配，看好三季度补筹码，推荐吉利（港股）、比亚迪（A股）、福耀玻璃、宇通客车、机器人链标的德赛西威等。 （十）家电轻工 1. 轻工推荐造纸（太阳纸业、仙鹤股份）、家居（顾家家居），家电推荐美的、海尔，2026年二季度家电内销见底，内外销将边际改善，标的估值低、股息率高。 （十一）食品饮料 1. 当前行业估值修复至合理区间，关注中报、中秋消费情况，推荐贵州茅台、伊利股份、农夫山泉、万辰生物等，看好具有红利、改革属性的标的。 （十二）纺织行业 1. 推荐安踏体育、海外收入增长的华利集团、申洲国际，具备高端品牌、高股息、外需补库逻辑，农业看好牛肉、原奶价格上行，推荐现代牧业、优然牧业、华腾股份等。 （十三）医药行业 1. 政策利好包括多国药房定位提升，强化服务属性，放开门诊统筹口子，利好合规龙头药房，推荐益丰药房；中药板块受政策支持，估值多为十多倍，年小幅增长，股息率普遍3%以上，部分超5%，推荐华润三九；器械与服务板块国内控费影响未完全出清，优先关注出海型标的、低渗透高成长细分赛道，如血糖监测、睡眠呼吸机，关注骨科、血透等集采后可提升市占率的赛道。 2. 医药板块排序为创新药械产业链首位，其次为药房、中药，最后为器械与服务相关个股，医药业绩良好，是当前平衡组合中有业绩支撑的重要方向，会议提及可使用AI工具获取投研内容。三、风险与关注 1. 会议内容不构成投资建议，市场环境、政策变化等可能影响相关板块及标的的表现，需持续跟踪各行业基本面、政策走向及资金流向等核心因素。