长江宏观2026通胀研究框架会议纪要

一、核心要点

1. 会议背景：本次为长江证券宏观研究框架培训的通胀专场会议，属通胀研究系列第三场，聚焦2026年通胀关注度提升的市场背景，拆分PPI、CPI相关分析逻辑，完整内容可联系长江宏观团队或查看其公众号发布的三篇深度报告。
2. PPI分析框架：以原油为核心（PPI权重约12%，覆盖多数工业行业），涉及煤炭、黑色、新三样（汽车光伏等）、新兴制造等领域，可通过相关性、拉动系数、投入产出表进行分析，传导存在上下游滞后性，需关注原油国内限价等政策影响。
3. CPI分析框架：核心看猪周期（猪价涨10%对CPI影响约0.2个百分点），猪周期约2-4年一轮，当前处于底部区间但产能去化放缓，叠加原油、金价等新影响项，2026年猪油节奏错开，CPI中枢约1%，无需过度担忧。
4. 行业筛选维度：具备涨价动能行业的三层筛选标准为，一是区分涨价驱动为供需还是成本，供需驱动更优；二是评估行业供需位置与定价能力；三是综合行业利润率及量价变化状态，量价齐升为优质特征。
5. 优质标的筛选结果：AI链全部维度达标，为最优质选择；同时筛选出有色链出口链上游、石油相关板块、非耐用消费等具备一层至三层筛选条件的行业。 二、风险与关注
6. PPI方面需关注原油国内限价等政策对上下游传导的滞后性影响；2. 猪周期产能去化放缓可能对CPI走势带来潜在扰动；3. 通胀相关研究的完整深度报告需通过特定渠道获取，可能存在信息获取门槛。 三、投资线索
7. AI链：符合三层涨价动能筛选标准，是最优质投资选择；2. 有色链出口链上游、石油相关板块：具备一层至三层涨价动能筛选条件；3. 非耐用消费：具备一层至三层涨价动能筛选条件。