两机产业专题报告：商用航空发动机：全球前装及后市场高景气，国产自主可控持续提速

2 0 2 6.8.3 分析师：陈鼎如执业证书编号：S0740521080001Email：chendr01@zts.com.cn 分析师：马梦泽执业证书编号：S0740523060003Email：mamz@zts.com.cn 核心观点 ◆全球商发OEM交付提升，供需缺口仍在扩大。当下全球商用航空发动机前装市场呈现3个特点： ➢1）LEAP系列为代表的单通道机型驱动新机交付量持续提升。从机队规模来看，全球民航机队总量将从2026年的3.00万架稳步增长至2036年的4.11万架，CAGR达3.2%，其中窄体机（CAGR4.2%）成为增长核心动力。新交发动机方面，受益于单通道飞机需求拉动，2025-2034年LEAP系列和PW1000G系列发动机将成为主力型号，其中LEAP系列发动机将交付2.45万台。宽体机方面，随着B787和A350机队的不断壮大，TRENT系列发动机将交付3342台，GENX系列发动机将交付2328台。从型号需求结构来看，未来十年全球商发型号将进行主力机型迭代与维保市场扩容，展望2034年，在役发动机中LEAP系列占比将从2025年的11%提升至36%，成为绝对的单通道干线客机动力核心；CFM56占比则显著回落至15%，同时PW1000G占比增至16%，V2500与CF34占比分别维持3%与5%的水平。 ➢全球商发供需缺口问题突出。LEAP系列作为单通道主力机型，2025年交付1802台，2028年交付量预计攀升至2500台，持续领跑窄体机动力市场。截至2025年，全球商用飞机积压订单规模已超17000架。近年供需缺口持续扩大，发动机产能仍是制约飞机交付的核心瓶颈。 ➢海外零部件龙头产能偏紧，为全球商发供应链多元化提供机遇。Howmet Aerospace作为全球最大的航空航天锻件与紧固件供应商之一，核心产品包括发动机紧固件、快卸紧固件、结构紧固件、航空航天用铸件和锻件。2020年分拆完成后，公司固定资产大幅下滑；2024年逐步恢复增长。从资本开支的角度看，2020年后Howmet的资本开支一直处于历史低位。 ◆全球商发MRO需求井喷，新一代发动机后市场步入黄金周期 ➢预计未来十年全球航发维修市场空间超6000亿美金。根据RR公告，典型航空发动机项目维护收入至少是新机采购收入的4倍以上。预计2025-2034年期间，全球发动机MRO需求预计达到6890亿美元，其中CFM国际、GE航空与RR分别占市场份额36%、29%与16%。 ➢根据《AircraftMaintenanceHandbookforFinanciers》，典型航空发动机维修成本构成中，风扇及增压级占比约20%，高压压气机占比约20%，燃烧室和高压涡轮占比约45%，低压涡轮占比约15%。其中叶片在维修中的成本占比约为49%，是成本占比最高的零部件。 ➢MRO需求井喷，新一代发动机后市场步入黄金周期。2025年商发MRO需求超预期源于：①新一代发动机（如LEAP、GTF系列）耐久性表现低于预期。②关键备件（如锻件、铸件、高压涡轮盘等）持续短缺，影响新机生产交付的同时也限制了MRO企业的维修能力。2025-2034年全球商发MRO需求由老型号向新型号加速切换，其中LEAP系列占比将从4%跃升至24%，成为MRO市场第一大增量来源。与此同时，新一代发动机技术壁垒高、供应链集中度高，现有维修能力难以匹配快速增长的大修需求，MRO产能瓶颈问题日益凸显。 核心观点 ◆国产商发自主研制及适航认证持续推进，国产替代空间广阔 ➢我国商用航空发动机尚未实现自主可控，未来20年中国商发新增市场规模超3600亿美元，“十五五”需求或超1000台/年。全球商用航空发动机呈现高度寡头垄断格局，干线市场由CFM、GE航空、普惠、罗罗四家企业主导。 ➢中国航发商用航空发动机有限责任公司是我国商用大涵道比涡扇发动机总设计师单位和总承制单位，集团主要规划发展CJ1000及CJ2000两个产品系列。国产商发CJ-1000A已完成多项关键测试并进入适航认证阶段，取证进度有望提速，我们预计2027年CJ-1000A有望取得TC证，2030年进入批产阶段。 ◆建议关注国产商发核心供应商以及国内零部件出海机会。按部件拆分，由于商用发动机相比军用发动机、外涵道大且无加力燃烧室，参考TF39大涵道比涡扇发动机，因此风扇、外机匣的价值占比高，分别达19.4%、15.9%，其他核心部件如高压涡轮（11.8%）、低压涡轮（23.2%）价值量占比也较高，分别达11.8%、23.2%。按零部件拆分，大型涡扇发动机中，叶片、盘轴件、机匣等配件占比较高，分别达到29%、16%、14%。 ➢系统级：航发动力、航发控制 ➢零部件：航宇科技、航发科技、航亚科技 ➢新材料：华秦科技 ◼风险提示：国产商用发动机研制进度不及预期风险、国产配套零部件出海认证不及预期风险、航发市场需求预测偏差风险、产业链技术与质量管控风险 1.全球商发OEM交付提升，供需缺口仍在扩大 目录 2.全球商发MRO需求井喷，新一代发动机后市场步入黄金周期3.国产商发自主研制及适航认证持续推进，国产替代空间广阔4.产业链分布与重点公司5.风险提示 CONTENTS 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所 1.1受益于窄体机需求驱动，全球新发动机OEM交付量提升 全球民航市场需求持续复苏，未来十年商发新机交付量超4万台。1）从机队规模来看，全球民航机队总量将从2026年的3.00万架稳步增长至2036年的4.11万架，CAGR达3.2%，其中窄体机（CAGR4.2%）成为增长核心动力。2）新交发动机方面，受益于单通道飞机需求拉动，2025-2034年LEAP系列和PW1000G系列发动机将成为主力型号，其中LEAP系列发动机将交付2.45万台。宽体机方面，随着B787和A350机队的不断壮大，TRENT系列发动机将交付3342台，GENX系列发动机将交付2328台。全球民航市场复苏的重心在于中短程单通道客机运营需求，商发新机交付的增量主要由窄体机需求主导。 1.2 LEAP、PW1000G等新型号将成为未来十年全球主流需求 从发动机型号需求结构来看，未来十年全球商发型号将进行主力机型迭代与维保市场扩容。2025年在役发动机中，CFM56以30%的占比位居榜首，LEAP系列、PW1000G及Trent系列分别占据11%、8%及6%的市场份额，传统型号与新型动力并存。展望2034年，在役发动机中LEAP系列占比将大幅提升至36%，成为绝对的单通道干线客机动力核心；CFM56占比则显著回落至15%，同时PW1000G占比增至16%，V2500与CF34占比分别维持3%与5%的水平。这一结构变化反映出新型号发动机对老旧机型的加速替代，航发产业链将围绕LEAP、PW1000G等新一代主力型号，迎来长达十年的存量维保与增量交付高景气周期。 数据来源：Aviation Week，中泰证券研究所 1.3发动机的结构性短缺仍是制约飞机交付的核心瓶颈 2025年全球商用涡扇发动机交付实现增长，但结构性短缺问题突出。LEAP系列作为单通道主力机型，2025年交付1802台，2028年交付量预计攀升至2500台，持续领跑窄体机动力市场。截至2025年，全球商用飞机积压订单规模已超17000架。近年供需缺口持续扩大，发动机产能瓶颈仍是制约飞机交付的核心瓶颈，供需错配格局将持续为航空发动机产业链带来长期增长红利，同时也凸显了产能扩张与供应链优化的紧迫性。 1.4全球供应链格局重塑，从单一来源向多来源转变 海外零部件龙头产能偏紧，为全球商发供应链多元化提供机遇。Howmet Aerospace是全球最大的航空航天锻件与紧固件供应商之一，前身是美铝（Alcoa）的航空航天部门，2016年分拆独立，2020年更名为HowmetAerospace。核心产品包括发动机紧固件、快卸紧固件、结构紧固件、航空航天用铸件和锻件。根据Howmet公告，2020年分拆完成后，公司固定资产大幅下滑；2024年逐步恢复增长。从资本开支的角度看，2020年后，Howmet的资本开支一直处于历史低位。 数据来源：WIND，中泰证券研究所 1.全球新发动机OEM交付量提升，但供需缺口仍在扩大 目录 2.全球MRO需求井喷，新一代发动机后市场步入黄金周期 CONTENTS 3.国产商发自主研制及适航认证持续推进，国产替代空间广阔 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所 5.风险提示 2.1预计未来十年全球航发维修市场空间超6000亿美元 航空发动机维护市场规模至少是新机采购收入的4倍以上。参考英国RR2014年6月19日公布的投资者简报，对于一个典型的航空发动机项目，维修服务产生的收入规模至少是新机OE销售收入的4倍以上。 发动机维修占据MRO市场主要份额，竞争格局相对稳固。预计2025-2034年，全球发动机维修在MRO需求中占据最大份额，预计达到6890亿美元，占总MRO需求的49.5%，其次为零部件维护需求，占比达22%。从竞争格局看，预计未来十年内CFM国际、GE航空和罗尔斯-罗伊斯合计占据市场份额比例达81%，其中CFM国际预计占36%，GE航空占29%，罗尔斯-罗伊斯占16%。 2.1预计未来十年全球航发维修市场空间超6000亿美元 发动机关键零部件及典型损伤 发动机关键零部件及典型损伤包括： 1）风扇叶根磨损2）压气机和涡轮叶片外物击伤3）压气机封严环涂层脱落4）燃烧室损伤5）高压涡轮罩环环境障涂层脱落6）中高压涡轮封严蜂窝过度磨损 2.1预计未来十年全球航发维修市场空间超6000亿美元 航空发动机维修费用的65%集中于高温、高压工况下的热等部件。根据《Aircraft Maintenance Handbookfor Financiers》，典型商用航空发动机各模块维修成本分配如下：风扇及增压级约占20%，高压压气机约占20%，燃烧室与高压涡轮约占45%，低压涡轮约占15%。整体而言，热端部件因长期承受高温燃气冲刷与高周疲劳，维修价值量最高，是发动机MRO市场的核心成本驱动项。 航发叶片是航空发动机维修成本最高的零部件。航发上下游原材料、零组件品类繁多，各环节存在较强技术壁垒，行业专业化分工特征显著。受制于高精度加工要求与定制化生产属性，零部件各细分领域准入门槛普遍偏高。叶片在维修环节成本占比达49%，成为航发MRO成本最主要的组成部分。 2.2未来十年全球MRO需求高增，由老型号向新型号加速切换 MRO需求井喷，未来十年新一代发动机后市场步入黄金周期。2025年民航发动机MRO需求远超预期主要源于以下双重影响： 1）新一代发动机耐久性表现低于预期。新一代发动机（如CFM LEAP系列、普惠GTF系列）在实际运行中，其耐久性未达设计规划，导致发动机在翼时间缩短、维修频次增加。例如，LEAP系列发动机的大修前在翼循环次数远低于预期，而大修成本又高于前代产品。使得航司不得不提前安排更多维修任务，推高了MRO需求。 2）关键备件持续短缺。航空发动机供应链面临关键部件（如锻件、铸件、高压涡轮盘等）短缺问题，导致备件供应不足。影响新机生产交付的同时，也限制了MRO企业对发动机的维修能力。由于备件短缺，发动机维修周期延长，进一步加剧了MRO需求的积压。 2.2未来十年全球MRO需求高增，由老型号向新型号加速切换 2025-2034年全球商发MRO需求由老型号向新型号加速切换。伴随新一代发动机在役规模持续攀升，其大修需求快速增长，预计2034年将突破6000次，而老旧发动机大修需求则稳步回落。从市场规模看，全球商发MRO年度需求将从2025年的624亿美元增长至2034年的839亿美元，CAGR达3.3%，其中LEAP系列占比将从4%跃升至24%，成为MRO市场第一大增量来源，Trent、GEnx等宽体机发动机维保需