中信建投汽车 宇树科技人形机器人深度报告A股市值先锋

发布时间：2026-08-02 一、核心要点 1. 行业层面：人形机器人处于零到一技术拐点，下半年特斯拉、智源等将发布产品，底部特征明显，国内关注整机标的如优必选、丰隆能源、宇树（待上市）等 2. 宇树科技三大核心特征：运控能力全球领先，四足及人形奔跑速度破十米每秒；小脑技术商业化全球首家；2025年营收17亿、净利近6亿，毛利率达60% 3. 研发布局：2025年研发投入1.5亿，重点发力大模型，拟募资42亿中近50%投智能模型研发 二、关注的核心问题 1. 大脑进展：采取世界模型与VLA模型双线策略，2025年9月开源WMA模型、2026年1月开源VLA模型，估值天花板取决于未来2-3年大脑落地情况 2. 应用场景：四足机器人2025年商用占比超40%，人形机器人当前以科研教育为主，需突破ToB工业场景以支撑出货量增长 3. 美国禁令影响：影响有限，2025年境外收入占比40%、美国市场占比13%，国内场景可支撑规模化 三、投资线索与定价 1. 定价采用PS法，2025年营收17亿，当前估值对应PS25倍，未来3年营收有望超50亿2. 供应链：宇树自研覆盖除感知、灵巧手外核心部件，关联标的有长盛轴承、精妥等四、风险提示（按原文） 1. 会议内容不构成投资建议，预测性内容可能不实现2. 信息源于公开资料，中信建投不保证准确性3. 中信建投可能持有提及公司股份或提供金融服务4. 内容知识产权归中信建投所有，未经许可不得转发