钢厂负反馈减产与预期落空引发大跌：铁矿周报

2026年07月31日 从行情回顾来看，本周盘面价格上，周五收盘价716元，日环比0.14%，周环比-4.02%。主要交易逻辑以基本面为主：1.下游钢厂受淡季影响铁水预计8月铁水持续减产，且近期检修有加速迹象，铁矿需求端承压明显。2.当前供应端发运并无扰动和港口高库存压制。3.7月政治局会议对黑色系没有明显提振，先前预期落空。4.主流航线成本近期持续下滑，先前成本支撑矿价逻辑走弱。具体来看，成本估值端，参考新交所TSI铁矿指数，近日收盘价95美元附近，盘面价格在折算化学品质后虽然仍可覆盖不少非主流矿山完全成本，但整体利润空间明显收窄，且以迫近巴西及非洲部分非主流矿山完全成本。价差端，近期铁矿月差和高品粉溢价均出现收缩，反映出近端需求仍然较弱。下游利润端，就盘面价格而言，铁矿与焦炭的下跌已经为高炉让渡出一部分利润，但考虑到成材库存压力与弱现实情况，8月铁水产量预计下滑的趋势不变。消息端上，此前让市场产生利多消息（包括黑德兰港口罢工、7月政治局会议和主流矿山谈判传言）的预期在近期均出现落空或再无后续，而铁矿基本面对此前价格再难维持。展望上，关注钢厂在8月末后复产进度、铁矿港口库存变动、盘面价格是否造成发运事实上下滑。预计近期磨底为主，8月末若钢材需求修复则可能有小幅上涨空间。但中长期而言，随着我国钢材需求整体向下趋势不变与包括西芒杜在内的多个矿山进入爬产周期，铁矿价格仍是以向下为主。 创元研究 创元研究黑色建材组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 联系人：张俊治邮箱：zhangjz@cyqh.com.cn从业资格号：F03153604 目录 一、价格价差.....................................................3 1.1期货价格价差..........................................................31.2现货价格价差..........................................................41.3海运价格与品种价差....................................................7 2.1现货成交.............................................................112.2铁矿发运.............................................................112.3铁矿到港与国产铁矿精矿产量...........................................13 三、需求端......................................................15 4.1铁水与高炉生产情况...................................................154.2入炉比例与疏港.......................................................16 四、库存端......................................................18 4.1港口库存.............................................................184.2钢厂库存.............................................................19 一、价格价差 1.1期货价格价差 期货价格上，盘面价格上，本周五收盘价716元，日环比0.14%，周环比-4.02%。最便宜可交割盘面价为723.2元。月差上，9-1月差8.5元，日环比54.55%，周环比-26.09%。1-5月差4.50元，日环比50%，周环比-40%。整体上，本周期货价格在偏弱下行几日后在周四迎来大幅下跌。主要交易逻辑以基本面为主：1.下游钢厂受淡季影响铁水预计8月铁水持续减产，且近期检修有加速迹象，铁矿需求端承压明显。2.当前供应端发运并无扰动和港口高库存压制。3.7月政治局会议对黑色系没有明显提振，先前预期落空。4.主流航线成本近期持续下滑，先前成本支撑矿价逻辑走弱。具体来看，成本估值端，参考新交所TSI铁矿指数，近日收盘价95美元附近，盘面价格在折算化学品质后虽然仍可覆盖不少非主流矿山完全成本，但整体利润空间明显收窄，且以迫近巴西及非洲部分非主流矿山完全成本。价差端，近期铁矿月差和高品粉溢价均出现收缩，反映出近端需求仍然较弱。下游利润端，就盘面价格而言，铁矿与焦炭的下跌已经为高炉让渡出一部分利润，但考虑到成材库存压力与弱现实情况，8月铁水产量预计下滑的趋势不变。消息端上，此前让市场产生利多消息（包括黑德兰港口罢工、7月政治局会议和主流矿山谈判传言）的预期在近期均出现落空或再无后续，而铁矿基本面对此前价格再难维持。展望上，关注钢厂在8月末后复产进度、铁矿港口库存变动、盘面价格是否造成发运事实上下滑。预计近期磨底为主，8月末若钢材需求修复则可能有小幅上涨空间。但中长期而言，随着我国钢材需求整体向下趋势不变与包括西芒杜在内的多个矿山进入爬产周期，铁矿价格仍是以向下为主。 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 1.2现货价格价差 从现货价格来看，以青岛港为基准，本周五主流品种收盘价上，卡拉加斯粉829元，周环比-2.81%。巴混（BRBF）738元，周环比-2.89%。PB粉680元，周环比-2.72%。纽曼粉682元，周环比-2.57%。麦克粉684元，周环比-2.43%。金布巴粉649元，周环比-2.11%。超特粉546元，周环比-3.36%。现货价格整体跟跌，但跌幅不如期货，推测现货端整体成交平淡，钢厂以消耗长协和库存为主。 从基差上来看，基差普遍出现反弹，主要受期货在周四的大跌影响。主流品种中，中低品粉反弹较明显，高品粉反弹幅度偏弱。 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 1.3海运价格与品种价差 从海运价格来看，本周五公布主流航线运费中，澳洲黑德兰至青岛运费12.27美元，日环比3.37%，周环比2.25%。巴西图巴朗至青岛33.52美元，日环比1.18%，周环比-0.59%。南非理查德兹至青岛23.98美元，日环比0.55%，周环比-0.50%。几内亚卡姆萨尔港至青岛34.33美元，日环比0.97%，周环比-0.20%%。整体上主流航线价格除澳大利亚外在周度层面上均有小幅下滑，运费整体呈现“V”字型走势，整体波动幅度有所收窄。 从品种价差与内外价差来看，品种价差上，本周卡拉加斯粉与PB粉价差下跌为主。而PB粉对麦克粉与超特粉价差周内变化较小，但是对金布巴价差持续缩窄。推测为钢厂减产带来主流入炉品种需求下调，进而影响价差。内外价差上，参考钢联测算数据，高品粉中，卡粉进口利润继续下滑。中品粉中，PB粉进口利润小幅改善，麦克粉、巴混下降，金布巴整体维持。低品粉中，超特粉较持续下降，FMG混合粉进口利润维持修复趋势。块矿 波动为主，变化不大。进口利润的整体上较为分化。后续持续关注谈判传言后续和超特粉现货流动性。 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 数据来源：钢联、创元期货研究院 数据来源：钢联、创元期货研究院 二、供应端 2.1现货成交 从现货成交来看，本周贸易商现货日均成交量87.8万吨，前值67.6万吨，远期现货日均成交量62.1万吨，前值76.7万吨。现货成交量出现反弹，追平过去四年的同比低位。整体上，环比反弹推测为天气扰动结束后带来采购需求短时反弹。考虑到后续钢厂检修节奏有所加速，现货成交量向上空间较为有限。 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 2.2铁矿发运 从发运来看，7月20日至7月26日，全球铁矿发运3084.6万吨，环比-6.5%。国家上，主流国家中澳大利亚发运1672.1万吨，环比-10.4%%。其中发往中国量为1418.1万吨，环比-8.5%%。巴西发运量807.9万吨，环比-1.5%。非主流国家发运量604.6万吨，环比-1.6%%。矿山上，四大矿山中，淡水河谷发货量577.4万吨，环比-6.1%。力拓发货量593.5万吨，环比-10.1%，其中发往中国501.9万吨，环376-8.3%。BHP发货量527.6万吨，环比2.7%，其中发往中国405.4万吨，环比-4.9%。FMG发货量387.4万吨，环比5.0%，其中发往中国376万吨，环比-21.0%。澳巴非主流矿山发运394.1万吨，环比-25.4%。 发运端整体环比下滑，同比上除非主流国家维持增长外，其他地区矿山发运同比基本持平。环比变化主要原因为前一周因天气调整超发后环比回落为主。澳巴与非主流国家发运均有所回落。四大矿山中仅BHP与FMG发运环比增长，但其中BHP对华发运仍为环比下降态势。FMG发运节奏与数量 大体上与去年同期一致，环比改善是否谈判传言有关尚未可知。整体上，在大部分矿山发运环比下降的情况下，预计未来2-3周到港出现先涨后落。 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 2.3铁矿到港与国产铁矿精矿产量 从到港量来看，本期47港口到港量2668万吨，环比-7.6%。到港量下降主要受澳大利亚7月第二周发货减少拖累，7月初受极端天气影响华东部分主要港口封港，导致前期整体到港与发运节奏均有所变化。展望上，主流矿山发运节奏整体上贴近去年同期，考虑到前期发运节奏，后两周到港可能先增长后出现回落，但整体波动幅度可能不大。国产铁精粉方面，我国186家矿山企业本周日均产量43.75万吨，环比-3.1%，受盘面价格压制明显。 资料来源：钢联、创元期货研究院 资料来源：钢联、创元期货研究院 三、需求端 4.1铁水与高炉生产情况 从铁水与高炉来看，本周钢联247家钢厂生产数据上，日均铁水产量公布数据为235.55万吨，环比-0.9%，进口矿日均消耗288.16万吨，前值为290.7万吨。产能利用率持续下滑至88.45%，前值89.21%，高炉开工率81.85%，前值82.09%。盈利率33.77%，前值34.63%。 整体上，生产端铁水持续减产节奏，高炉开工与产能利用率同步下滑，盈利率持续恶化。焦炭已完成两轮提降叠加铁矿价格大幅下滑，炉料已经为高炉让渡出部分利润空间。但近期成材需求淡季和库存相对高位使得钢厂继续压制产能。此外，本周铁水产量的骤降与唐山部分钢厂在7月25-29日的限产有关。具体执行上，根据钢联调研，至7