煤焦钢矿周报：钢厂开始减产出清库存，负反馈依然是主线

钢 厂 开 始 减 产 出 清 库 存 ， 负 反 馈 依 然 是 主 线 黑色金属组联系方式：020-888180112023年10月22号 各品种观点 一、钢材 钢材行情展望 需求：9月钢厂出口环比维持较高水平，支撑三季度需求，总体看需求存在韧性。地产行业没改善前提下，需求向上看不到太大弹性，除了季节性，环比回落预期也不大。今年需求主线主要是出口、基建和部分制造业行业向好。出口底层逻辑是低成本钢材对海外市场的替代。 供应：废钢日耗稳中有降，累计降幅1万吨；铁水连续3周环比下降，累计降幅6.5万吨，钢厂在亏损叠加库存走高的背景下，钢材产量环比下降。目前市场预期钢厂优先减废钢，铁水降幅不大。参考4月份那波减产，废钢环比下降12万吨，铁水环比下降7万吨。前9月铁元素（铁水+废钢）供应高位，累计同比增长4.5%（+3500万吨）。其中铁水增长5.2%（+3200万吨），废钢日耗同比增加300万吨。 库存：今年库存跟随需求，呈现分化走势。目前螺纹和线材因跟随地产需求下滑，减产去库明显，库存偏低；总库存中，剔除螺纹和线材后，其他材库存同比走高，有累库压力。10月以来，钢厂亏损陆续减产，库存也见到拐点，从累库转为去库。从库存的绝对值看，库存尚未出清，钢厂减产预计将持续。 成本和利润：盘面利润从8月份开始见顶下滑，现货利润跟随下降，跌至亏损。螺纹盘面利润有止跌迹象，可能跟库存已经出清，同时现货价格跌破谷点成本有关。热轧盘面利润在库存出清前，预计维持下跌趋势。现货利润方面，螺纹和热轧保持-300左右的毛利，冷轧镀锌等板有利润。 基差：螺纹钢基差走强，盘面贴水现货100元左右；但热轧基差保持偏弱走势，期现持平走势。 行情展望：宏观预期变化不大，短期负反馈依然主导盘面，钢厂持续四周减产，库存见顶下跌。从库存绝对值看，库存尚未出清，钢厂减产需保持。后期重点关注盘面利润的拐头，如果盘面利润拐头，或是钢材库存出清的迹象。操作上依然建议逢回调偏多参与，理由是目前产业上下游，只有钢材有结构性库存压力。当前钢厂亏损，钢厂减产，出清库存。后期钢材库存出清后，原料低库存，大贴水，依然支持偏多操作。虽然原料弹性依然大于钢材，但钢材前期跌幅大于原料，继续下跌的空间不大，盈亏比上，适合逢回调做多，螺纹参考3600，热卷参考3700一线支撑。 价格和价差：本周钢价盘整走势 螺纹主力基差110元每吨 价格和价差：1-5跨期价差回落 价格和价差：冷热价差高位，盘面卷螺差有走扩迹象 持仓：原料减仓，螺纹持仓平稳 海外钢价走势 23年前9月中国生铁和粗钢产量分别增长1.7%和2.8% 高频数据显示，前9月铁元素供给增长4.5%，其中铁水增长5.2%（3200万吨） 废钢日耗同比上升，预计全年增加700万吨废钢日耗。 产量分结构：五大材产量下降，非五大材产量10月加速减产 产量分结构：建筑材产量低位持平，非建筑材产量同比增长，环比下降 产量分结构：五大材以外的带钢，型钢减产明显 库存分结构：五大材库存 库存分结构：非五大材库存拐头想下 库存分结构（建筑材VS非建筑材）：非建筑材有累库压力 螺纹钢产量延续减产，电炉产量暂稳，高炉减产较多 热轧产量同比持平，环比减产 成本和利润：成本偏高，钢材利润亏损 成本和利润：现货利润亏损，短流程成本跌幅较大，低于长流程成本 基建保持较高增速，8月专项债加速投放，预计支撑三季度基建保持高增长 钢材出口超预期增长，1-9月中国钢材出口同比增加1630万吨 制造业耗钢需求正增长，汽车家电行业增速下滑，但造船行业增速持续上升 地产行业是最大的拖累行业，9月地产销售和新开工环比有好转迹象 近期一线城市认房不认贷，同时首付下降等宽松政策推出，销售有改善预期 二、铁矿石 铁矿石行情展望 ◼供应：四大矿山全年产销目标来看，淡水河谷维持不变；力拓2023年发运目标维持不变，但2024年发运目标上调200-300万吨至3.23-3.38亿吨。必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，9月铁矿石累计进口量87665.10万吨，同比+5411.10万吨；国产矿来看，9月原矿累计产量74276.58万吨，同比+1090.28万吨。 ◼需求：需求端日均铁水环比-3.51至242.44万吨。钢厂库存环比+2.66%，日耗环比-1.78%，库消比环比+1.32%。全国9月粗钢累计产量79507万吨，同比+1423.70万吨；9月生铁累计产量67516万吨，同比+1905.60万吨。 ◼库存：港口库存11041.51万吨，环比周一-138.6万吨，环比上周四+195.91万吨；钢厂进口矿库存环比+235.30至9078.11万吨。 ◼基差：PB粉基差环比-15.83至142.54元/吨；1-5价差环比+8元/吨至60元/吨。 ◼交易逻辑：供增需减，供需错配环比修复，港口库存小幅累库。供应端来看，到港量环比上升且增幅明显，均值接近去年同期水平；发运量小幅上升，海外矿山季度冲量结束，均值稍低于去年同期水平。需求端日均铁水产量与进口矿日耗均小幅下降，钢厂环比上升，库消比小幅上升。钢材需求旺季进入验证期，盘面交易负反馈逻辑，但产业库存水平偏低，需求端铁水产量维持高位运行，刚需对矿价有支撑作用，预计盘面宽幅震荡。操作上，短期震荡思路，关注810一线支撑。 ◼操作建议：短期震荡思路，关注810一线支撑 供应：铁矿石进口量 9月铁矿石累计进口量87763.41万吨，同比+5456.3万吨。其中，澳洲、巴西铁矿石进口累计量73226.8万吨， 同比+2557万吨；其他非主流矿进口量14536.61万吨，同比+2898.7万吨。 供应：本周到港量环比上升 2023/10/22 供应：澳巴发运小幅上升；澳洲发中国比例环比+3%至84% 供应：发运量均值接近去年同期水平 海外矿山发运冲量后高位回落，近几周发运量均值小幅下降，中枢稍低于近几年同期水平；考虑到四大矿山下半年产销目标上移，预计后续发运量有修复预期。 供应：除力拓外，其他三大矿山发运量小幅上升 2023/10/22 供应：本周国产精粉产量与库存小幅上升 需求：日均铁水产量与高炉产能利用率降幅明显 本周铁水产量降幅明显，环比-3.51万吨，折合进口矿周度需求量31.45万吨。 需求：日均疏港量高位回落，钢厂库存均环比上升 需求：进口烧结矿日耗降幅大于国产日耗 进口矿烧结矿日耗环比-1.86万吨（-3.23%）至55.65万吨；国产烧结矿日耗环比-0.28万吨（-2.73%）至9.96万吨。 需求：唐山、山东及邯郸地区进口烧结矿库存环比下降，南方地区环比下降 2023/10/22 需求：烧结矿配比>球团>块矿 2023/10/22 需求：钢厂库存环比上升，日耗环比下降，库消比低位回升 钢厂进口矿库存+2.7%，进口矿日耗日耗-1.8%，库消比+1.32%。 库存：港口库存维持低位运行 15港库存：中高品矿>中品矿>中低品矿 中高品矿粉来看，卡粉与巴混粉库存差异较大。其中，卡粉库存高于季节性，环比-35万吨；巴混粉库存偏低，环比-17万吨。 中品矿粉来，PB粉、麦克粉及混合粉均处在中等水平。其中，PB粉环比+15万吨，麦克粉环比-37万吨，混合粉环比+39万吨。 中低品来看，超特粉与金布巴粉库存差异较大。纽曼粉环比+26万吨，超特粉环比+38万吨，金布巴环比+29万吨。 海运费：海运费季节性上移 近期运费呈现季节性上升趋势。其中，西澳-青岛航线运费环比-0.85元/吨，同比+1元/吨；巴西-青岛航线运费环比-1.06元/吨，同比+2元/吨。 价差：主力合约基差环比走弱 01合约来看，超特粉基差环比-14.39元/吨至164.43元/吨；PB粉基差环比-15.83元/吨至142.54元/吨，卡粉基差环比-14.49元/吨至145.25元/吨。 05合约来看，超特粉基差环比-6.39元/吨至224.43元/吨；PB粉基差环比-7.83元/吨至202.54元/吨，卡粉基差环比-6.49元/吨至205.25万吨。 价差：1-5价差环比+8元/吨 2023/10/22 价差：合约分布与持仓情况 合约价格分布来看，2311与2312价格偏高。合约价差来看，上述两个合约与其他合约的价差较大，其他合约之间的价差则处在正常水平。 三、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至10月20日，主力合约收盘价2317元，周环比下跌35元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2110元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2210元，周环比持平。日照港仓单2427元，期货贴水110元。焦炭第三轮涨价尚未落地，下游开始有增加控制到货情况，钢焦企业仍在博弈。 利润：截至10月19日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-13元/吨，利润周环比下降4元，其中，山西准一级焦平均盈利-6元/吨，山东准一级焦平均盈利-16元/吨，内蒙二级焦平均盈利-54元/吨，河北准一级焦平均盈利41元/吨。焦企小幅亏损，变动不大，但当前钢厂利润大幅下滑，也是负反馈预期的主要来源。 供给：截至10月19日，247家钢厂焦炭日均产量46.2万吨，周环比下降0.2万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量69.1万吨，周环比减少0.9万吨。利润制约，焦炭供给大幅回落，且本周开始山西4.3米以下焦炉将集中淘汰，短期或使得供给进一步回落。 需求：截至10月19日，247家钢厂日均铁水242.44万吨，周环比下降3.52万吨，旺季需求不及预期，成材累库使得钢厂亏损程度加剧，铁水产量减少，部分钢厂采购积极性开始回落，短期需求或将继续回落。市场对负反馈预期有所升温，但是在铁水降至240万吨下方前，双焦的需求回落压力相对有限。 库存：截至10月19日，全样本独立焦企焦炭库存62.5吨，周环比下降8.4万吨，247家钢厂焦炭库存561万吨，周环比减少4.2万吨。下游钢厂对原料维持去库状态，市场情绪较弱，下游控制到货现象增加。中西部地区焦企库存开始累积，个别焦企有提前暗降出货情况，但是山西、山东、河北等地焦企多维持低库存或零库存运行，暂无库存压力。 54观点：本周开始山西4.3米以下焦炉将集中淘汰，产地焦企开始有陆续淘汰落后产能动作，而新投产的产能有限，供给端或有明显回落。此外铁水也开始高位回落，铁水的降幅决定了焦炭是否存在明显供需缺口。当前经济条件下负反馈概率可能较低，后市关注铁水降幅，若铁水降幅有限，焦炭仍会产生阶段性的供需错配。整体思路维持逢低多。关注2280左右（盘面下跌两轮的位置）能否有支撑。 第三轮提涨尚未落地，钢焦企业仍在博弈 截至10月20日，主力合约收盘价2317元，周环比下跌35元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2110元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2210元，周环比持平。日照港仓单2427元，期货贴水110元。焦炭第三轮涨价尚未落地，下游开始有增加控制到货情况，钢焦企业仍在博弈。 焦企利润小幅亏损，成材盈利大幅回落 截至10月19日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-13元/吨，利润周环比下降4元，其中，山西准一级焦平均盈利-6元/吨，山东准一级焦平均盈利-16元/吨，内蒙二级焦平均盈利-54元/吨，河北准一级焦平均盈利41元/吨。焦企小幅亏损，变动不大，但当前钢厂利润大幅下滑，也是负反馈预期的主要来源。 铁水快速回落，后市关注去产能和铁水降幅的速度 截至10月19日，全口径焦炭日均产量为126.8万吨，周环比基 本 下 降1.73万 吨，全 口 径 铁 水（折 焦 炭 需 求）产 量 为130.7万吨，周环比下降1.89万吨，供需缺口-3.89吨，周环比缩窄0.2万吨。焦企利润不佳，开工率有所回落，但是铁水降幅更大，影响需求降幅快于供给，日均缺口继续收窄。本周开始，山西部分4.3米焦炉产能