华源食饮安琪酵母专题汇报纪要

发布时间：2026-08-02 一、核心要点 1. 本次汇报为华源证券食品饮料分析师周翔带领团队开展的安琪酵母专题分享，涉及酵母蛋白新业务等内容 2. 安琪股价近期涨幅显著，月度涨幅超15%、收入相关涨幅超10%，股价表现主要源于酵母蛋白新业务的市场预期 3. 酵母蛋白是以安琪酿酒酵母为原料，经酶解提取的新型食品原料，2023年底获批，可替代乳清蛋白、大豆蛋白等，优势为低生糖、营养全面等 4. 酵母蛋白属安琪十五五规划核心增量曲线，下游食品中用量区间为10%-50%，是传统干酵母、抽提物用量的10倍以上，市场空间大 二、业务与产能进展 1. 安琪24年底推出酵母蛋白，25年国内外推广，26年全面铺开，已迭代三代产品，按蛋白含量、适用人群、应用场景等分为五大类，价格带分低端约2.7万-3万/吨、高端超5万/吨 2. 安琪酵母蛋白产能建设积极，26年产能紧张，拟通过代工保供，27年宜昌二期、柳州工厂改造后产能达2.5万-3万吨，28年再增2万吨，2030年或达10万吨以上 3. 酵母蛋白27年预计收入5亿-10亿元，乐观情景下15万吨产能对应收入约45亿，支撑成为公司第二或第三增长曲线 三、投资相关观点 1. 公司主业糖蜜成本有望维持低位，27年糖蜜或稳中有降，预计主业毛利率改善0.4-0.7个百分点，利润增速快于收入 2. 酵母蛋白盈利能力强，若27年贡献10亿收入，利润增量可观，对公司整体业绩形成有力支撑四、风险与关注 1. 酵母蛋白目前处于产业初期，下游核心大单品尚未出现，需观察后续需求能否爆发 2. 蛋白类原料竞争可能加剧，若供给增加可能导致吨价下降，影响公司利润 1. 参会人员需注意会议内容仅限内部参考，严禁泄露，华源证券保留追究泄露者法律责任的权利2. 更多利润测算细节可会后联系华源食饮团队沟通