【有色金属周报】美联储维持利率不变，有色板块分化

美联储维持利率不变，有色板块分化 国贸期货有色金属研究中心2026-8-3 目录 03 有色金属价格监测 锌（ZN） 铜（CU） 04 镍（NI）不锈钢（SS) 01有色金属价格监测 PART ONE 铜（CU） PART TWO 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼7月27日讯，据Axios报道，据两位消息人士透露，美国中央司令部司令库珀海军上将建议停止在霍尔木兹海峡附近的轰炸行动，因为该行动已达到其有效性的极限。7月26日，据路透社：伊朗高级消息人士表示，只要美国维持目前的停火状态，伊朗将停止攻击；在美国暂停对伊朗发动攻击后，（伊朗的态度是）“怀疑多于乐观”。 ◼调解方认为美伊已接近达成突破性协议，有望重启美国与伊朗6月签署的谅解备忘录。阿曼提出联合管理霍尔木兹海峡新机制，使用方自愿向维护航道的相关基金捐款，但当前谈判前景仍不明朗。伊朗军方警告各方不要接受美国使用伊资产进行“赔偿”，否则其所属船只将不被允许通过霍尔木兹海峡。也门政府警告称，胡塞武装可能“效仿伊朗”控制曼德海峡。但胡塞武装方面表示，曼德海峡并未被关闭，近期宣布的封锁措施“仅针对沙特”。 ◼伊朗拒绝阿曼提出的霍尔木兹海峡平等分治方案，令多国调停人士深感不满，此前各方为重启美伊和平谈判所做的努力由此蒙上阴影。伊朗副外长KazemGharibabadi称，该方案“未能解决伊朗的安全关切”。Gharibabadi还阐明了伊朗的反提案：进港方向的航道须完全置于伊朗控制之下，出港方向的航道则部分可由阿曼管辖。 美国中央司令部发表声明称，美军于美国东部时间29日晚对伊朗实施大规模打击，以回应此前一天伊朗企图袭击驻中东美军。伊朗伊斯兰革命卫队7月30日发表声明称，为了回应美军袭击，伊朗袭击了位于科威特、约旦的美军基地。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼美联储7月FOMC会议决定，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，为年内连续第五次“按兵不动”。投票结果显示，美联储内部鹰派分歧明显加大，9名票委赞成维持利率不变，3人反对，主张加息25个基点。美联储主席沃什在新闻发布会释放中性偏鹰基调，明确2%通胀目标维持不变，拒绝抬高通胀容忍度，强调通胀回落是长期过程，单次利好通胀数据不足以确认下行趋势，保留后续进一步加息选项。美联储推进沟通框架改革，弱化前瞻性指引，利率决策高度依赖后续经济数据，9月议息会议成为重要观察节点。 ◼消息称，美联储主席沃什正考虑削减联邦公开市场委员会（FOMC）每年定期议息会议次数，将打破1981年以来沿用至今的“每年八次、约每六周一次”惯例，新的会议安排或将在9月中旬下次议息会议前敲定。此举若落地，将成为美联储数十年来运作方式最重大的变革之一，重塑美联储调控经济方式。 欧元区7月CPI同比上涨2.9%，升幅高于6月的2.8%。能源价格同比涨幅从8.5%扩大至10%，是此轮通胀反弹的主要推手。7月欧元区核心CPI同比上涨2.5%，略高于6月的2.4%。交易员目前定价欧洲央行9月加息的概率超过80%。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼美国6月耐用品订单环比仅增长0.3%，远不及市场预期的增长2.5%，前值修正为下降4%。不过，扣除飞机及国防的核心耐用品订单环比增长0.9%，超出市场预期，5月数据亦上修至增长1.9%。 ◼美国第二季度GDP初值年化环比增长1.5%，预期值2%，前值2.1%。 美国6月核心PCE物价指数同比升3.3%，预期升3.3%，前值升3.4%；核心PCE环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.3%。美国6月PCE物价指数同比升3.7%，预期升3.7%，前值升4.1%；PCE环比降0.1%，预期降0.1%，前值升0.4%。 ◼中国7月制造业PMI为49.2%，预期50.2%，前值50.3%；其中，新订单指数48.5%，前值51.2%；新出口订单指数49.6%，前值50.1%。非制造业PMI为49.0%，预期50.0%，前值50.2%；综合PMI当月值49.3%，前值50.6% 行 情 回 顾 ： 美 联 储 利 率 维 持 不 变 ， 铜 价 震 荡 偏 强 ◼周内美联储议息会议来袭，美联储利率维持不变、符合市场预期，但整体基调不及市场预期的鹰派，市场风险偏好有所回升，铜价震荡偏强运行。 ◼周内铜价震荡偏强运行，价格重心进一步上移，其中沪铜价格累计上涨0.7%，伦铜价格累计上涨1.2%。 现 货 升 贴 水 ： 沪 铜 近 月 继 续 走 强 ， 海 外 现 货 转 升 水 国内平水铜：周初，进口货源陆续到港，边际缓解前期可流通货源偏紧格局，国内铜小幅累库，周内现货升水+265～+235元/吨，较上周下降120元/吨。 沪铜期限结构：国内库存偏低，近月表现继续走强，近月-连三价差由+580扩大至+650元/吨。 LME铜现货：LME库存持续下滑、注销仓单比进一步提升，LME现货升水走扩，现货升水+25至+45美元/吨，较上周提高30美元/吨。 铜 内 外 价 差 ：C O M E X-L M E价 差 维 持 高 位 ◼COMEX-LME铜价差：市场对美国加征铜关税仍有预期，C-L价差走扩，周内价差约320至540美元/吨，较上周提高5美元/吨。 ◼LME-SHFE铜价差：周内价差-50至+120美元/吨，均值+30美元/吨，持平于上周 冶 炼 ： 现 货 铜 矿 加 工 费 持 续 下 滑 ， 冶 炼 厂 利 润 走 低 ◼铜矿港口库存：铜矿港口库存由66.1万吨小幅回升至66.4万吨，库存水平仍偏低。 ◼铜矿现货加工费：铜矿加工费由-157.3下滑至-159.7美元/吨左右，加工费进一步下滑，铜矿维持偏紧格局。 ◼硫酸价格：硫酸价格高位回落，由1773下降至1766元/吨。 ◼冶炼厂利润：采用现货铜矿的冶炼厂亏损继续走扩，亏损由3200扩大至3304元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由3592下降至3562元/吨。 铜 产 量 ： 精 炼 铜 产 量 继 续 超 预 期 回 落 5月国内阳极铜产量为96.1万吨，环比下降0.6%；其中，矿产粗铜产量81.1万吨，废铜产粗铜量15万吨。 据SMM数据，7月国内电解铜产量录得112.68万吨，环比下滑1.59%，同 比 下 降4.0%；1-7累 计 产 量 为814.8万吨，累计同比上升4.9%，累计增量为38.1万吨。 7月 电 解 铜 行 业 的 样 本 开 工 率 为87.52%，环比下滑2.82个百分点。 SMM预计8月电解铜产量录得113.9万吨，环比上升1.1%，1-8月累计产量预计为928.7万吨。 铜 进 口 盈 亏 ： 现 货 进 口 窗 口 关 闭 ， 洋 山 铜 溢 价 维 持 高 位 铜进口盈亏：LME现货升水明显走强，进口亏损走扩，进口窗口关闭。其中，现货进口盈利-30～-400元/吨。连三则盈利-450～-230元/吨。 洋山铜溢价：随市场可流通货源紧张的预期开始弱化，溢价缺失进一步上行动力，但LME铜近端升水走强对溢价仍有支撑，洋山铜溢价维持高位，周内洋山铜溢价由111小幅下滑至110美元/吨。 铜 进 口 概 况 电解铜进口：6月份电解铜进口28.4万吨，环比提升0.7%，同比下滑6.0%。1-6月电解铜累计进口142.9万吨，累计同比减少23.1万吨（-13.9%）。而月份以来，进口窗口长时间打开，预计进口量有望回升。 阳极铜进口：6月份阳极铜进口7.3万吨，环比增长6.3%，同比增长6.6%。1-6月累计进口40.5万吨，累计同比增加2.6万吨（+6.8%）。 废铜进口：6月份废铜进口21.1万吨，环比增10.4%，同比提升15.1%。1-6月累计进口124.1万实物吨，累计同比增加9.6万吨（+8.4%）。 再 生 铜 ： 精 废 价 差 维 持 高 位 ， 精 铜 杆 开 工 率 下 滑 铜精废价差：周内铜价重心上移，精废价差进一步走扩。周内铜精废价差3800～4500元/吨，高于合理精废价差1760元/吨。 粗铜加工费：粗铜加工费维持低位，南方加工费维持在700元/吨，北方加工费维持在650元/吨，进口粗铜加工费维持在85美元/吨。 电解铜制杆开工率：当前铜价高位运行，叠加行业处于传统消费淡季，下游需求整体偏弱，终端刚需不足，精铜杆企业新订单增量有限，产量延续收缩态势，开工率下滑，精铜杆开工率由62.6%下降至60.1%。 再生铜制杆开工率：虽然再生铜杆经济性显现，但反向开票合规约束未消、高温淡季深化的框架下，再生铜杆开工率小幅提升，由18.3%小幅回升至18.9%。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜 材 开 工 率 ： 铜 材 开 工 率 继 续 小 幅 下 滑 持 仓 量 ： 沪 铜 持 仓 量 维 持 高 位 沪铜持仓：市场参与度维持较高热度，沪铜持仓量由269小幅下滑至268万吨。近月持仓由47.4万吨下降至26.8万吨； 沪铜近月持仓虚实比（仓 单）：近月持仓虚实比16.6下降至10.5。沪铜近月持仓虚实比偏低，短期暂无挤仓风险。 C F T C持 仓 ◼CFTC持仓：截止至2026年07月28日当周，非商业多头为103,023张，空头为35,742张，净持仓为67,281张，较上一周减少6,696张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于较低水平。 铜 库 存 ： 全 球 铜 显 性 库 存 继 续 下 滑 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 锌（ZN） PART THREE 锌:宏 观 情 绪 反 复 ， 锌 价 震 荡 锌 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 行 情 回 顾 •宏观情绪反复，锌价震荡：本周宏观较复杂，一方面中东局势仍在反复油价波动较大，另一方面美联储内部加息压力增大，但美国经济数据不及预期且通胀数据降温，整体宏观影响偏中性，且重大宏观节点落地后，市场风险偏好略有回归，锌价反弹。截止7月31日，沪锌价格为24890元/吨，较上周0.42% 升 贴 水：L M E现 货 升 水 走 高 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 加 工 费 ： 国 产 加 工 费 深 度 倒 挂 资料来源：Wind、国贸期货研究院 精 炼 锌 产 量 ： 冶 炼 综 合 利 润 倒 挂 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 周 度 开 工 率 ： 淡 季 需 求 承 压 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 终 端 下 游-基 建 ◼2026年1—6月份，全国固定资产投资（不含农户）226370亿元，同比下降5.7%；基础设施投资（含电力、热力、燃气及水生产和供应业新口径，1-5月不含电力口径增速0.6%）同比下降2.4%，增速较1—5月份大幅回落3.0个百分点。 ◼2026年1—6月份，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资累计同比下降2.7%，增速较1—4月大幅回落2.6个百分点；交通运输、仓储和邮政业投资累计同比增长2.6%，增速较1—4月放缓4.5个百分点；水利、环境和公共设施管理业投资累计同比下降6.5%，降幅较1-5月进一步扩大，下行压力持续凸显。 终 端 下 游-地 产 ⚫2026年1—6月，全国房地产开发投资38074亿元，同比下降18.0%，降幅较1—5月走扩1.8个百分点，投资端下行压力进一步加剧。房屋新开工面积累计同比-23.4%；新建商品房销售面积同比-11.6%，降幅较1-4月、1-5月连续走阔，前期刚需带来的微弱支撑消退；房屋施工面积同比-12.5%。地产整体仍处深度下行周期，销售端修复逻辑证伪、单月成交走弱，房企到位资金同比大降20.2%，资金压力未实质性缓解，投资、新开工、施工、竣工全供给端指标同步走弱，行业延续供给强收缩、销售再度转弱格局。