长城金属1课第6期 黄金磨底待突破黄金股迎双击窗口

发布时间：2026-08-03 一、核心要点 1. 上周有色金属板块整体表现均衡，其中铜、黄金板块相对有色指数取得超额收益，过去一月这类板块主要受益于宏观预期改善，当前以估值修复行情为主，后续若宏观预期彻底改善，有望获得盈利增长收益 2. 美联储近期政策调整，利率处于两难境地：降息会损害美债信用，当前美债规模已超39万亿，年底或破40万亿；加息则会抑制资本开支，联储主席沃勒等官员倾向维持按兵不动，通过鹰派言论引导市场加息预期，市场对9月加息定价已从峰值回落，当前实际概率较低 3. 铜板块当前定价分两类：若AI资本开支可持续，10万/吨的铜价不算高估，AI数据中心铜仅占成本1%，对价格不敏感；若AI资本开支放缓，铜或随降息转向广义经济增长逻辑。相关标的推荐江铜、紫金等，江铜因巴拿马第一量子铜矿有复产预期，存在量增机会 4. AI小金属当前处于短期急杀后的弱势震荡，底部逐步抬高，等待数据验证，建议后续关注二、黄金及黄金股分析 1. 短期金价定价框架切换，年初金价上涨源于央行购金、去美元化、战争避险三重逻辑，当前转为实际利率主导，7月交易实际利率走强导致金价承压，金价现围绕4000元/克左右拉锯，进入价格保卫战 2. 二季度全球央行及官方机构净增持黄金289吨，同比增62%，长周期购金慢变量未变；中国央行购金节奏清晰，金价在5000元/克以上时购金谨慎，4000元/克左右明显加码，当前黄金股PE处于10-11倍的历史低位，矿企中报盈利普遍预增50%以上，估值与盈利存在错位，估值端机会大于金价端 三、风险与关注 1. 8月经济数据及杰克森霍尔年会将为黄金市场破局，若相关数据偏鹰派，金价可能下探，若偏鸽派则金价或回升至4500元/克以上，当前市场对加息预期存在过度定价情况 2. 当前黄金股处于赔率改善、胜率待确认状态，需关注8月涨价预期的调整情况，若后续涨价预期调整到位，或迎来估值与业绩的双击行情