中信证券金属黄金行业专题金价强势业绩提速黄金股补涨有望

2025-03-18 未知机构喜马拉雅

核心观点：前期市场对股价和金价的分歧主要源于业绩扰动和对金价预期的不同看法。报告认为，金企基本面积极变化和金价高位运行的可持续性将支撑黄金股补涨。
股价与金价背离原因：金企股价跑输金价（如去年12月至今年2月）主要受以下因素影响：
- 业绩扰动：过去几年下半年业绩预期集中下修。
- 金价上涨因素：避险和交易因素驱动金价上涨。
业绩提速逻辑：
- 产量增长提速：多个新项目投产，2025年金企产量增速将提升至18%（18-24年均5%）。
- 成本上升遏制：2024-2027年年化成本增速降至1%（18-23年均9%）。
- 业绩增长确定性：量增提速叠加成本上升放缓，2025年或成为国内金企业绩“大年”，推动股价修复。
金价高位支撑：
- 驱动因素：流动性宽松、美国滞胀担忧、黄金ETF加速流入（2月底以来两大ETF净流入超70吨）、央行购金高位。
- 金价预测：2025年金价区间2700-3200美元/盎司。
研究结论：随着金价高位运行的持续性被认可，金矿股价补涨逻辑有望兑现（本周黄金板块大涨验证）。